▲CoreWeave VS 雷曼兄弟CDS走势图，来源：券商

以上案例只是美国高利率、AI下游应用场景尚未爆发背景下，AI景气度边际放缓的一些蛛丝马迹，但不一定意味着AI叙事要被证伪。

展望未来几年，AI科技巨头们想要形成良性的飞轮循环仍然需要持续观察。据Gartner测算，AI数据中心运营商到2030年底需要创造8.5万亿美元营收才能覆盖资本及融资成本，但实际流向数据中心的消费端和企业端AI服务支出预计不超3.6万亿美元。

这说明，AI基础设施投入规模与后续商业回报之间，仍存在需要市场持续消化的张力。

而PCB当前的高景气，很大程度上受益于云厂商和AI公司的持续资本开支。后续如果融资成本上升，或者部分企业调整资本开支节奏，高端PCB的需求增速和订单预期也可能受到一定影响。

因此，AI基础设施投资节奏的变化，仍是观察PCB及相关AI产业链景气度和估值的重要变量。

近日，原央行行长周小川曾表示，AI领域的巨额投资中部分项目可能失败，若波及金融体系，或触发系统性风险，并强调应研究并预置政策工具对应潜在动荡与冲击。

这并不是对当下AI产业的否定，而是提醒市场，资本开支快速扩张之后，商业回报能否跟上同样重要。

PCB当前的业绩和订单支撑仍在，但随着高速扩产在未来集中释放，以及AI叙事的变化，行业景气也会随之波动。

AI信仰短期可以充值，但周期很难缺席。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

——END——