今天英国公投382个投票区全部公布结果。其中支持脱欧17,410,742人，占比51.9%，支持留欧16,141,241人，占比48.1%。这边整理了一下各个机构针对此事件的点评，供投资者参考。

邓海清博士点评英国脱欧：欧盟的黑天鹅，中国的白天鹅 

九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评英国脱欧：英国脱欧对中国的资产价格已经产生了影响，今天中国股市表现不佳。但我们认为国内投资者对这一事件的解读有失偏颇。我们认为，英国脱欧对英国来说是利益最大化的选择，对中国也是重大利好，而不是利空。 

1、英国脱欧会对全球市场造成巨大冲击，可以看做是对全球市场的一次压力测试。英国摆脱了欧盟低效的决策机制的束缚，以后在与中国开展贸易、吸引中国投资等方面，英国将更有自主权，与欧盟形成竞争，倒逼欧盟提高决策效率。 

2、英国脱欧后失去了欧盟这一巨大的市场，就必然要寻找新的市场，这就需要加强与中国的合作，对于俄罗斯这样资源丰富的国家来说也是机遇。 

3、根据占优货币理论，良币驱逐劣币的机制下，人民币就有了更大的崛起机会。 

4、美国金融危机后，各国都通过货币和财政刺激勉强维持了局面，经济未现断崖式下跌。投资者对欧盟经济、对欧元的信心都有可能发生逆转。 

5、从各国收益和损失来看，英国脱欧的最大受益者是中国和俄罗斯，其次是美国。对美国而言，核心利益是北约的稳定，而不是欧盟的稳定。最大的受害者当然是欧盟，对欧盟的伤害甚至要比恐怖袭击更大。其次是日本。英国脱欧后日元作为避险货币大幅升值，安倍经济学再次“躺枪”，更难进行下去了。对于英国本身，短期受损，但长期来看是利益最大化的。对于印度、越南等新兴国家来说，英国脱欧可能导致经济全球化趋势停滞甚至逆转，它们无法享受到经济全球化的好处，也是受害者。 

6、对于国内资产价格，投资者应该区分短期影响和中长期影响。从短期来看，确实需要风险规避。但从中长期来看，从政治、经济、金融等更全面、更宏观的视角来看，英国脱欧长期利好中国，很可能是中国的又一个“战略机遇期”。 

民生管清友、朱振鑫、张瑜：脱欧成真，避险为上 

1、全球资本市场将剧烈震动。首先，这是欧洲近几年所有公投的第一次改变现状结果，过去05年法国荷兰，14年苏格兰、15年希腊丹麦等公投结果都是维持现状，此次脱欧超预期。其次，公投前全球主要大类资产及汇率波动率并没有大幅提升，表明市场对于退欧风险并没有充分price in，存在明显低估，今日黄金、英镑的波澜壮阔行情也可以佐证，退欧的后续直接、间接影响将会持续发酵，并不是简单的区域性事件。 

2、两败俱伤有多严重？欧盟一体化的真谛是要素全流动，包括资本服务的跨境流动、商品贸易往来以及人力资本的自由流动：资本流动来看，英国净对外直投中，欧盟占据五分之一的位置，相应的，欧盟对外投资中，15%投向了英国；商品贸易来看，英国对欧盟贸易逆差占其总逆差50%；人力资本的流动来看，非英欧盟就业人口在英国整体就业人口的占比逐年提高，目前已经高达6.8%。退欧对双方都有巨大损伤。 

3、对英国有何影响？短期明确的弊大于尚不明确的利，一，无法享受欧盟“单一市场”福利：资本、商品、人力的流动障碍增加，且各项替代协议短期内都无法立即达成，造成真空期，对于经济增长形成明显的阻力；二，冲击其全球金融中心低位：金融业贡献英国GDP近10%,伦敦市场外汇交易量占全球40%左右，全球离岸中心债券存量中伦敦占比约60%，一旦退欧，新协议短期达不成，很多设立在伦敦的金融机构就要搬回欧洲，对金融业打击巨大；三，国内劳动力市场受到冲击：英国本国劳动力人口占比从09年一直下滑，但英国就业人口中来自欧盟人数连年增长，2016年高达216万，占比总就业6.8%，因此英国相当依赖欧盟工作人口支撑经济。 

4、对大类资产有何影响？整体利好美元、黄金、日元等避险资产，利空股票、新兴市场货币、原油等风险资产，利空英镑、欧元。 

5、对主要国家货币政策影响？美联储来看，欧元英镑大跌+避险情绪推升美元走强，加息年内大概率缺席；日央行来看，过去三个月未加码宽松+避险情绪推升日元走强，日央行或直接干预汇市抑制日元走强，7月大概率加码宽松；欧央行来看，宽松之路难回头，深陷泥潭。 

6、对原油价格有何影响？美元升值的计价因素打压+退欧经济冲击造成全球需求下滑+避险情绪=原油价格下行压力较大 

7、对人民币汇率如何影响？按照不同情境的压力测试来看，最优情境，英镑欧元同跌10%，美元指数升至99,如果CFETS不变，人民币中间价理论最大贬值压力为跌-2.53%至6.74,；最差情境，英镑欧元同跌30%，美元指数升至114，如果CFETS不变，人民币中间价理论最大贬值压力为跌-7.5%至7.0。但考虑到现在是CFETS与中间价两条腿走路的汇率逻辑，央行可以通过CFETS小幅升值来分担中间价贬值压力，两条腿承压性更好。 

泽平宏观英国“脱欧”公投点评：大超预期，利好避险资产 

1、“脱欧”公投后的短期影响：避险情绪上升，利好避险资产，预计欧洲加码宽松，美联储加息再推迟。短期内，具有避险属性的黄金、国债、美元和日元将受益，欧元和英镑将大幅下跌。另一避险资产国债亦将走强。受美元指数上升影响，人民币汇率将继续承压，可能出现小幅贬值。受脱欧结果超市场预期影响，全球主要资本市场也可能出现超预期的调整，未来一段时间内将受脱欧事件的波及。 

2、“脱欧”公投对中国的影响：直接冲击不大，连锁影响不容忽视。英国是中国的重要贸易伙伴，但对英国的贸易量仅占中国出口总量不到3%，因此，脱欧并不构成对中国的直接冲击。但从长期来看，脱欧对欧盟经济甚至世界经济不利，而欧盟又是中国第一大贸易伙伴，同时欧盟也是中国第四大实际投资来源地。 

3、“经济重回下行通道和通胀见顶回落，利好债市尤其长端利率下行”，“黄金和类现金资产具有较强的避险功能，股市休养生息”。英国脱欧加大国内经济下行压力，维持经济短期W型、中期L型、长期只有改革才有望U型的判断。美元走强，油价和商品价格下跌，国内经济再回下行通道，通胀压力减轻，维持利好债市尤其长端利率下行判断。避险需求上升，黄金和类现金资产受益。考虑到分子盈利下行、分母风险偏好下降，维持股市中期休养生息、短期震荡判断，短期波动更多地取决于风险偏好，存量博弈下结构性行情。 

兴业王涵：英国退欧的选择，全球问题的开始 

我们认为： 

1、退欧黑天鹅成真，背后反映全球“分饼”时代的民粹主义抬头 

英国退欧支持阵营的不断扩大（也包括美国特朗姆普现象的出现等），实际上都反映了近年来全球经济增长放缓的背景下，各国进入“分饼”的格局，这导致各国民粹主义开始出现抬头。 

2、退欧生效仍有缓冲期，但不排除欧盟“杀鸡儆猴”防止连锁反应 

英国退欧后，其与欧盟的贸易和投资协议不会立即失效，而是有2年的缓冲期。虽然如此，英国想取得与欧盟间之前相同的贸易和投资待遇可能也比较困难。实际上，在英国退欧已成事实的情况下，欧盟可能更加担心英国对其他欧盟国家造成的示范效应，从而导致欧盟的进一步分裂。从这个角度而言，不排除欧盟可能会选择一定程度“杀鸡儆猴”的做法，使得英国承受一定的退出成本。 

3、各国经济政策可能面临“应急”调整，金融市场不确定进一步增大

考虑到英国退欧的潜在冲击可能较大，以及各国央行此前的表态来看，英国退欧可能会造成主要国家的经济政策面临“应急”调整，美联储和英国的货币政策收紧可能会出现一定程度的延后，而日元升值可能促发日本央行的干预等。而实际上，在公投期间的市场反应也可以看出一些端倪：主要大类资产与退欧概率走势一度较为相似，不过在退欧概率飙升阶段，在岸人民币汇率与其他大类资产出现了一定分歧，因此不排除ZF可能已经开始对资产的极端走势进行一定程度干预。

4、对中国的影响：短期警惕全球扩散效应

相比于发达国家，英国退欧对中国的直接冲击可能有限，但同时通过金融市场带来的扩散效应不容忽视：1）全球风险情绪的波动和蔓延可能导致国内风险资产短期承压；2）欧元、英镑贬值和美元的升值可能导致人民币汇率面临贬值压力。因此，扩散效应可能也会导致国内金融市场的不确定性增大。

国金证券：英国公投脱欧 避险资产短期获青睐 

国金证券大类资产配置策略组表示，英国脱欧将使得全球资产再配置，短期避险资产将重新获得投资者青睐，风险资产面临抛压。

国金证券大类资产配置首席分析师徐阳认为，英国退欧过程可能耗时较长；卡梅伦或面临政治压力。英国脱欧获得的好处在于为英国每年节约直接财政成本，英国获得关税自主权，难民问题或得到阶段性缓解。脱欧之弊在于欧盟一体化遭到打击，英国和欧盟经济将受到显著负面影响，并通过汇率、贸易和情绪对全球造成负面外溢效应。 

汇率市场上，英镑、欧元将大幅下挫。由于此前市场普遍预期英国不会脱欧，英镑、欧元在公投前已较大幅度上扬。但“脱欧”这一尾部风险的发生，将令英镑、欧元大幅下挫，并且推升隐含波动率。 

风险资产将被抛售。意外的脱欧结果，将对前期上涨的英国股市、欧股、美股和港股形成较大打击，包括A股在内新兴市场股市也会受到打压。A股的压力主要通过汇率、流动性和情绪上来传导。以原油为代表的大宗商品也将遭到抛售，但黄金由于其避险属性，或将受到青睐。 

避险资产短期将再获青睐。脱欧后，短期避险情绪将大幅升温，将对国债和黄金等避险资产形成明显提振。而且，随着脱欧“示范效应”的延续，中期市场不确定性将整体上升，这势必将国债收益率压至新低，黄金也可能再度冲击阶段新高。 

美联储可能年内最多只有一次加息，且需要等到12月；欧央行、英国央行和日本央行，以及一些其他的欧洲国家独立央行可能会联手推出宽松货币政策，以应对“脱欧”造成的金融市场动荡，并对冲可能造成的经济下滑等负面影响。 

中金公司：英国脱欧推升全球化趋势逆转风险 美联储或推迟加息 

中金公司表示，英国脱欧使得全球经济一体化的趋势的逆转风险上升，预计英国经济将遭受雪上加霜，而美联储可能推迟加息，且今年加息次数为零的概率上升。 

1、美联储加息或推迟中国相对避风港 

中金公司报告指出，公投后还将有漫长的谈判过程。根据里斯本条约，谈判期限一般是两年，但如果这些协议在两年内没有达成，谈判期限将自动延长。贸易、投资移民等政策的巨大不确定性，将严重打击英国经济增长。 

就英国经济方面，中金公司认为，英国经济本身就不太好，主要表现下以下三方面：一是GDP增速连续两年下行。今年1季度英国实际GDP同比增速2.0%（环比0.4%），从2014年2季度开始一路下滑。二是通胀低迷，5月总CPI同比增速只有0.3%，2015年初以来一直在在零附近上下波动。三是经常账户赤字历史新高。目前英国经常账户赤字占GDP比重接近7%，这是1955年有数据以来英国经历的最大赤字规模。退欧的不确定性将令英国经济雪上加霜。 

就英国脱欧对全球经济影响，中金公司认为，全球化趋势逆转的风险上升，全球经济增长下行压力加大。中长期看，该事件对欧盟（尤其是欧元区）的负面冲击可能比英国还大。这里主要是市场对欧盟及欧元区完整性的担忧。在此次公投之前，市场对欧盟及欧元区的完整性几乎没有质疑，英国退出欧盟后，这种质疑可能会一直笼罩在整个欧洲市场。全球经济一体化的趋势有逆转的风险。 

对于美国而言，中金公司预计，美联储可能推迟加息，今年加息次数为零的概率上升。在全球市场大幅动荡、政治不确定性显著上升的背景下，美联储对加息的态度将更加谨慎，今年不加息的概率上升。 

对国内而言，中金公司认为，英国脱欧对中国相对是避风港，但绝对还是受损。在西方国家政治不确定性大幅上升的背景下，中国相对稳定、确定性相对较高。不过，由于欧盟是中国最大的贸易伙伴，欧盟经济下行也将拖累中国增长，且中国作为新兴市场之一，也将受到全球风险偏好下降的冲击，从绝对收益看也是受损。

2、金融市场短期受冲击 

中金公司认为，英国脱欧短期内将对金融市场产生立竿见影的负面冲击，对金融市场而言无疑是一个巨大的尾部风险，短期内将带来显著的负面冲击和动荡。 

参照2010~2012三次“欧债危机”、以及今年年初德意志银行事件中全球各类资产表现的历史经验，中金公司认为可能影响路径和幅度体现在5个方面：1.市场波动大幅攀升；2.英国和欧元区资产受到大幅冲击（-15%左右，从高点到低点的最大跌幅）；3.新兴市场受风险偏好和汇率两方面压力，影响反而可能更大（-20%）；4.美国可能相对抗跌（-10%）；5.避险资产如黄金、美债和日元则大涨。 

此外，由于下跌引发的恐慌情绪会导致进一步的抛售，资产价格往往会出现明显的超调。因此，中金公司建议，在恐慌情绪和风险偏好得到完全的释放、或者出现明确的转机之前，市场仍可能反复，因此暂时不要轻易接“下跌中的刀子”。 

对于何时出手抄底，中金公司建议，退欧尾部风险的出现、以及全球金融市场的恐慌性抛售会促使全球主要ZF和货币当局出手安抚市场，如美联储再度关注并强调全球风险，今年不加息概率提升；欧央行和日本央行向市场提供流动性、甚至采取进一步的宽松措施等等。而欧盟和欧洲主要国家官员也可能采取措施会安抚市场和民众，防止由此引发的恐慌情绪进一步扩散。一旦这些信号出现，在恐慌情绪导致资产价格超跌的背景下，待情绪稳定后，反而会提供更大的反弹和参与机会，一定程度上或可以复制年初市场动荡下跌后的情形。

其他机构观点： 

博时宏观策略部余军表示，对中国A股而言，英国脱欧的影响主要体现在经济、汇率与情绪方面。英国退欧将损害英国与欧盟的经济增长，在全球经济增长前景本已暗淡的条件下，将通过贸易驱动损害中国外需。货币方面，英国庞大的经常账户赤字使得它高度依赖资本流入，退欧意味着资本流入减少，英镑将面临贬值压力，由此引发全球货币汇率体系的重估，人民币也将受到贬值压力。受海外市场情绪传染，短期A股将跟随境外市场下行。总结而言，英国脱欧对A股的短期影响有限，更多是情绪方面的传染，如果ZF做好干预预案，那么A股的跌幅将相对有限。对于投资者来说，A股短期调整将是调仓与进入良机，部分超跌的行业与个股将有表现机会。 

国泰基金经理杨飞认为，英国脱欧对A股情绪上的影响较多，大家可能担心陆续有一些国家会脱欧。人民币汇率方面，人民币汇率的篮子中有英镑与欧元，可能会有些影响，人民币汇率会有贬值。操作方面，尽量规避与欧洲有关的资产。短期控制好仓位，规避有欧洲业务的行业和公司，优选与国内需求大的相关行业。 

南方基金基金经理卢玉珊表示，整体而言，退欧事件会带来波动率的上升。从IMF的估算来看，在乐观情形下，到2018年，英国退欧将导致GDP下降1.3%，而在悲观情形下，这个数字将达到5.2%。同时退欧对全球GDP的拖累约-0.3%，对新兴市场几乎无影响。对于中国市场来说，英国退欧对中国经济的直接影响相对较小，更多的是全球风险偏好和预期博弈的影响。从贸易的角度来看，虽然英国也是中国的重要贸易伙伴，但向英国的出口也仅占中国出口的不到3%，拖累相对有限；从投资的角度来看，中国与英国FDI的联系相对较少，并不构成直接冲击。这个事件对A股市场的博弈意义在于，情绪风险释放后在未来一段时间会迎来相对温和的宏观环境，助推A股风险偏好回升。相对而言，退欧将对中国香港市场造成较大影响，主要由于香港市场与英国的联系多于A股市场。 

东方证券首席经济学家邵宇表示，英国脱欧是一件很重大的事情，而且结果有点超出预期，会引起一系列连锁反应，大家需要时间去消化。加上现在北爱尔兰、苏格兰也开始提出公投的想法，这会产生多米诺效应。此外，尽管现在各大央行都在进行准备并发表讲话安抚情绪，但能做到哪一步仍是未知数。因此，脱欧对金融市场的影响将会持续一段时间。

邵宇还表示，现在整个市场还弥漫着避险情绪，对新兴市场高风险资产造成了压力，中国也在所难免。

前海开源杨德龙表示，英国“脱欧”对于欧洲经济，特别是英国经济影响很大，可能会影响欧洲其它国家和英国的贸易往来，进而减少英国的就业机会。英国“脱欧”导致欧盟有分崩离析的危险，可能对世界格局产生深远影响。这种担忧会导致资金避险情绪上升，资金流入黄金、美元等资产。由于香港和英国经济往来较多，“脱欧”对香港市场影响较大。英国“脱欧”对中国经济影响比较间接，对A股中期走势影响也不大。从国际局势来讲，英国“脱欧”削弱了欧盟的实力，中国的国际地位反而会有所提高。因此，不必对英国“脱欧”过于悲观。 

新华基金表示，避险情绪上升，资产价格短期影响负面。退欧导致的避险情绪上升，可能在短期对包括A股和港股在内的股票类资产都是不利的，再结合近期中国市场自身面临的压力，退欧可能会加速A股调整压力释放。尽管如此，相对于其他经济体，国内市场受到的影响还是较为间接。建议短期配置黄金等避险资产，以及从中长期看，脱欧黑天鹅导致市场调整，反而会是前期看好的新材料、新新能源汽车、新兴消费等高成长高景气板块介入机会。 

长盛基金吴达认为，对于中国市场的影响可以说有负有正，短期看冲击同样是存在的，对人民币的汇率会形成负面冲击。但是，长期看或许还会带来正面的影响。对中国的经济来说，可能是有利的，因为未来英国将作为一个经济独立体开展与中国经济的合作往来。中国与欧盟之间就中国市场经济地位的谈判已经陷入了僵局，如果英国完成脱欧，就意味着英国会强化与中国的关系，因为这样才能对冲脱欧给英国带来的负面效应。