本周A股走出一轮典型的“情绪杀跌—杠杆踩踏—触底反弹”行情。

前半周指数窄幅震荡，周四在海外科技股情绪转弱与光模块龙头业绩预期扰动的双重夹击下放量暴跌，创业板指单日重挫逾4%，全市场近5000只个股飘绿，沪指失守3700点。

周五早盘跳空低开，长鑫科技（688825.SH）与宁德时代（300750.SZ）率先走强，午后双双拉升，带动指数翻红。

龙头股的信号意义在本周被放大。

光模块“易中天”组合周四集体崩塌，新易盛（300502.SZ）跌12%，中际旭创（300308.SZ）跌9%，天孚通信（300394.SZ）跌逾8%。

值得注意的是，三家公司事后均回应经营正常、订单充足，中际旭创在手订单已覆盖2026年全年，新易盛1.6T产品持续放量。

基本面未变而股价暴跌，指向的是筹码结构问题：机构持仓高度集中叠加两融余额从高位回落，一旦净值承压便触发“下跌—减仓—再下跌”的负反馈。

周五，长鑫科技与宁德时代的走强，则提供了另一面镜子。

宁德时代连续两日大手笔回购，合计耗资近13亿元，长鑫科技午后直线拉升，最高涨超8%，两者以真金白银和资金承接力向市场传递了“此处有价值”的信号。

龙头股的分化，本质上是市场在恐慌中重新甄别“谁在裸泳、谁有底仓”。

大盘走势的核心矛盾不在基本面，而在流动性结构。

周四，沪深两市成交1.53万亿，较前日放量近千亿，属于典型的恐慌性放量。

周五上午，股票型ETF半日成交超1248亿元，宽基ETF放量尤为显著，沪深300ETF易方达较昨日全天放量近300%。截止收盘，沪深两市成交1.96万亿，再度放大近4300亿。

这种放量有两种解读：一是国家队或机构资金在关键点位承接，二是杠杆资金被动平仓与主动割肉交织。

业内人士分析，这类“疯熊”与“杠杠资金爆仓踩踏”，与盘面特征高度吻合：下跌速度极快、跌幅极深、情绪极度悲观，而基本面并未出现同等量级的恶化。

事实上，创业板指自7月以来累计跌幅超40%，估值压力已得到较大程度释放，技术指标进入深度超卖区域。

多头这是“诱敌深入”吗？更准确的描述是“情绪出清”。

周四的暴跌与周五的探底回升，构成了一个短周期的恐慌释放过程。周五上午10点左右倒下的投资者，恰恰卖在了情绪最极端的时刻。

周五午后，长鑫科技与宁德时代的拉升，说明有资金愿意在恐慌尾部入场承接，但这不等于市场已经完成筑底。

市场真正的企稳需要两个条件：成长板块止跌、赚钱效应回归，而非仅靠权重股粉饰指数。

当前，市场正处于从“情绪定价”向“业绩定价”切换的阵痛期，光模块龙头的业绩指引、宁德时代的回购执行力度、以及后续AI算力产业链的订单兑现情况，将决定反弹的成色与持续性。

对于这轮暴跌，有分析称，这是一次由筹码结构脆弱性触发的剧烈出清，而非趋势性逆转。

海外AI资本开支担忧与国内机构重仓股负反馈共振，放大了A股跌幅；但产业趋势未破，龙头公司的订单与回购行为提供了基本面锚点。

业内人士认为，短期市场或仍需震荡消化恐慌情绪，但在泥沙俱下的杀跌中，区分“被错杀的景气资产”与“纯粹的情绪筹码”，比猜测指数最低点更有意义。

恐慌杀跌往往出现在底部区域附近，而理性与否，取决于投资者手中持仓的成色，而非账户当日的浮亏数字。

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