高盛发布报告，以“九十年代末的类比”为切入点，探讨当前美国例外论与AI繁荣背景下美元的前景。

核心观点认为，美国经济增长、通胀动能及美联储政策仍支持美元，但美元双赤字日益依赖股票流入融资，与互联网泡沫时期相似，若AI驱动的美国例外论终结，美元可能面临两位数贬值。然而，时机尚早，近期维持看多美元，建议通过期权做多。

欧元区因能源价格高企、OAT利差扩大及增长指标恶化而被看空，欧元作为融资货币首选。套息策略保持顺周期敞口，实际收益率篮子年内回报15%。美国政策事件（财政部再融资、中期选举）可能带来短期美元下行风险，但美联储政策更具战略意义。

报告给出了详细的货币预测：上调英镑、瑞郎、挪威克朗、人民币、巴西雷亚尔，下调纽元、墨西哥比索、南非兰特、土耳其里拉、中欧货币等。新兴市场中偏好拉美，减少中欧敞口。此外，报告讨论了日元在160附近的干预风险、巴西选举不确定性、欧洲政治风险及波动率策略。

主要观点

维持看多美元，建议通过期权做多。

美国例外论的持续以及通胀动能上升支持美元，美联储政策预计维持支持美元，美元相对利率公允价值仍便宜，尽管错价收窄。报告指出美国CPI走强，3季度GDP跟踪增长+3.5%，4季度有上行风险，美元短期回调应有限。

保持套息/顺周期敞口。

尽管增长上行动能中性化，但稳定增长足以支撑套息表现。套息交易仍是年内表现最好的信号，实际收益率篮子年内回报15%。

对欧元区更加谨慎，看空欧元兑顺周期货币及避险货币。

能源价格高企（布伦特原油超过100美元/桶，TTF天然气超过680欧元/兆瓦时）、OAT利差扩大及增长指标恶化，使欧元成为融资货币首选。建议做空欧元兑澳元、挪威克朗、日元、瑞郎及美元。

美国政策焦点：美联储支持美元，但财政部再融资和中期选举可能带来美元下行风险。

历史显示，部分美元大幅抛售与政策事件相关，如7月FOMC和日元干预、8月国债回购增加。11月UST再融资是重要战术事件风险，中期选举波动率低于常规数据。

美元双赤字越来越多由股票流入融资，90年代末类比。

美国财政/双赤字仍处于衰退外最高水平，资本流入增加，股票占比接近互联网泡沫时期。若AI驱动的美国例外论结束，美元可能面临两位数贬值，但时机尚早。

货币预测调整：GBP、CHF、NOK、CNY、BRL上调；NZD、MXN、ZAR、TRY、CE3、ILS、CLP下调。

具体目标：GBP/USD 4Q 1.30，EUR/GBP 0.87，EUR/CHF 0.93，EUR/NOK 10.50，NZD/USD 0.58，EUR/USD 1.13，USD/JPY 164；USD/CNY 4Q 6.60，USD/BRL 5.00，USD/MXN 17.30，USD/ZAR 16.30，USD/TRY 51.75，EUR/PLN 4.30，EUR/HUF 360，USD/CLP 960。