花旗银行在Meta 2026年第三季度财报后发布即时解读报告。

报告核心结论：Meta在本季度展示了AI技术对广告业务的显著拉动，营收和每股收益均超预期，同时管理层对下一季度和2027年给出乐观指引，并释放资本开支灵活性信号。花旗维持“买入”评级和895美元目标价，认为公司在AI模型（Muse）、企业平台和广告推荐系统等方面的投入将带来持续变现能力。具体来看，第三季度总营收646亿美元，同比增长26.1%，广告收入同比增长26%，广告展示量和定价分别增长10%和14%，表明AI推荐优化提升了广告效果和定价权。第四季度营收指引为730-760亿美元，中点高于市场预期，2027年收入增长展望强劲，这些因素共同支撑花旗对Meta未来盈利增长的信心。

公司资本开支策略也值得关注：维持2026年费用指引不变，但提高资本开支下限至1350亿美元，意味着对AI基础设施的持续投入，同时管理层强调“容量灵活性”，以应对潜在需求波动。此外，宣布C类股票和股息，显示现金流充裕和股东友好姿态。风险方面，花旗指出ATT和IDFA变化可能影响广告效果，竞争加剧、经济放缓以及监管压力等仍是潜在威胁。

综合来看，花旗认为Meta在AI驱动的广告创新和产品超级周期中处于有利位置，目标价对应27倍2027年GAAP EPS和13倍EV/EBITDA，反映了对高增长的溢价。

主要观点

Meta第三季度业绩全面超预期，人工智能（AI）顺风正在兑现

详细说明：Meta 2026年第三季度总营收达到646亿美元，同比增长26.1%（剔除外汇影响为26.3%），较FactSet共识高出约2%。其中广告收入同比增长26%（剔除外汇），广告展示量同比增长10%，广告定价同比增长14%，显示核心广告业务量价齐升。摊薄每股收益达到7.40美元（剔除99亿美元法律费用），远高于市场共识的6.53美元。运营利润为130亿美元（若剔除法律费用为228亿），利润率20.1%。这些数据表明公司AI驱动的广告推荐系统（R&R模型）持续带来效率提升。

第四季度营收指引超预期，增长势头有望延续

详细说明：Meta给出第四季度营收指引区间为730亿至760亿美元，对应同比增长21.9%-26.9%（剔除外汇为22.9%-27.9%），指引中点较市场共识高出约1%。公司同时预计2027年全年将实现“强劲的总体收入增长”，表明管理层对未来广告需求和AI产品变现能力充满信心。

资本开支扩张但费用控制有序，体现对AI基础设施的持续投入

详细说明：Meta维持2026年总费用指引1750亿至1790亿美元（包含99亿美元法律费用），同时将2026年资本开支指引下限从1300亿美元提高至1350亿美元，上限维持1450亿美元，中点较花旗银行预期低约2.5%。公司还强调“未来资本开支灵活性”，表明其有能力根据AI投资回报调整节奏。这反映公司在加大AI基础设施投资的同时，仍保持一定的财务纪律。

宣布C类股票和特别股息，股东回报政策积极

详细说明：Meta宣布自2027年1月起发行无投票权C类普通股，并以1:1比例向现有股东派发C类股票股息。此举旨在在不稀释投票权的前提下回馈股东，同时反映管理层对公司长期现金流创造能力的信心。

分析师维持买入评级，目标价895美元，基于AI多引擎变现前景

详细说明：花旗银行分析师Ronald Josey维持Meta股票“买入”评级和895美元目标价，基于2027年预期GAAP每股收益32.86美元给予约27倍市盈率，对应约13倍EV/EBITDA。估值较高但反映公司在用户规模、参与度、产品超级周期（如Muse和Meta Enterprise Platform）以及广告创新方面的多重变现潜力。