海闻社观察 10月20日晚间，科森科技发布《关于暂缓对外投资暨购买资产的公告》，宣布暂缓推进收购惠州展固科技有限公司53.26%股权事项。这份公告落地的时点颇为微妙，就在当天，公司股价刚刚以涨停收盘，报24.43元，总市值约135.56亿元，10月19日、20日两个交易日连续涨停，收盘价格涨幅偏离值累计达到20%。

公司在同日披露的股票交易异常波动公告中核实无应披露而未披露的重大事项，同时把暂缓收购事项列为风险提示。一边是因机器人概念连续涨停的股价，一边是踩下刹车的收购计划，两个信息在同一个晚上摆到了投资者面前。

图源：公司公告

签署到暂缓仅21天

实际上，这笔交易的时间线并不长。2026年9月28日，科森科技与展固科技及其实际控制人、现有股东、核心管理人员何东萍，现有股东张映武，核心管理人员黄伟龙签署《关于惠州展固科技有限公司之收购框架协议》，拟使用自有资金或自筹资金不超过5亿元，通过增资及股权转让的形式取得标的公司53.26%股权。

在协议中，双方将通过两步完成收购。第一步，在达到交割条件的前提下，以不超过2.1亿元对展固科技增资，增资完成后持有其22.37%股权；第二步，以不超过2.9亿元受让何东萍、张映武合计持有的30.89%股权。交易完成后，展固科技将成为科森科技控股子公司并纳入合并报表范围。

9月29日，科森科技对外披露收购公告，同日即收到上海证券交易所下发的监管问询函。问询函要求公司说明此次交易的必要性、展固科技主要竞争优势及可持续性、是否存在大客户依赖等问题。从披露收购到宣布暂缓，前后仅21天。

问询函中最具实质性的问题指向资产的估值，根据科森科技披露的数据计算，展固科技100%股权对应估值约9.39亿元，而其2026年6月末未经审计的净资产为6475.76万元，按交易上限对价测算，增值约13.5倍，交易所要求公司说明估值评估的合理性。

毕竟，展固科技的财务体量实在有限。该公司成立于2014年8月，注册资本2500万元，主营业务为液冷冷板盖板及流道件、接头壳体、Manifold结构件、CDU钣金等产品的生产与制造。2025年，展固科技资产总额2.26亿元，负债总额1.78亿元，营业收入3.05亿元，净利润1678.61万元；2026年上半年营业收入1.73亿元，净利润1640.79万元。

科森科技在暂缓公告中表示，自交易筹划以来已对标的公司开展尽职调查、审计、评估等工作，展固科技所处行业下游市场需求旺盛，在手订单及客户拓展情况良好，但其经营业绩尚处于逐步释放阶段，现阶段业绩规模与交易作价的匹配性仍需进一步观察和验证。为避免在业绩尚未充分释放时形成估值偏差，经审慎研究并与交易对方友好协商，决定暂缓推进。

前路如何选择

当然，除了被收购方的资产定价有所疑虑以外，收购方自己对未来的经营也存在摇摆。

据了解，科森科技成立于2010年，主要从事精密结构件的研发、制造与服务，为苹果、华为、亚马逊、谷歌、Meta、美敦力等客户提供消费电子、汽车等终端产品所需的精密金属及塑胶结构件产品。

2026年上半年，科森科技实现营业收入11.09亿元，同比下滑29.91%；归母净利润2.72亿元，同比增长358.32%；但扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.68亿元。归母净利润与扣非净利润之间超过4亿元的缺口，意味着当期账面利润的主要来源不在主业。

公司此前在披露交易时也承认，目前收入结构相对集中于消费电子领域，盈利稳定性受下游单一行业景气波动影响较大，希望通过收购整合精密金属制造领域的优质资产与客户资源，拓宽产品品类，丰富下游应用场景。

因此，对于想要寻找新增长点的科森来说，这笔收购自然不是孤立动作。

9月29日，科森科技同步披露了向特定对象发行A股股票的预案，拟定增募资不超过11.02亿元，其中5亿元用于收购展固科技53.26%股权，4.02亿元投向机器人与智能终端精密结构件及模组制造项目（一期），2亿元用于补充流动资金。公司还审议通过了并购贷款议案，拟向银行申请不超过3.5亿元，用于支付本次交易的部分股权交易价款。

也就是说，收购展固科技、机器人精密结构件扩产、补充流动资金，三件事被打包进了同一个融资框架。收购暂缓之后，定增预案中另外两项的推进节奏，以及并购贷款安排如何调整，公告中尚未给出进一步说明。

值得一提的是，恰恰就是在近日的二级市场，科森科技刚因连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到20%登上龙虎榜，当日换手率6.63%，成交额8.82亿元，龙虎榜三日买卖数据显示机构净买入5794.42万元。连续上涨的原因恰恰是因为OpenAI等海外巨头对物理AI与人形机器人的产业进展出现催化，科森科技也被传言定义为相关的产业链概念股。但不管是液冷盖板，还是具身智能，目前都只是公司对于未来前景的一个展望，到底第二曲线最终将在什么方向夯实，仍待公司给出一个确切的答案。