摩根大通发布Oracle投资者日前瞻分析。

近期 Oracle 股价承压，主要受两方面中期担忧影响：一是大型数据中心项目执行受阻导致算力产能与收入计划面临不确定性；二是为维持 AI 基础设施领导地位所需的杠杆及资本获取压力。报告预计，投资者日管理层将重申并可能上调 FY30 收入目标，并突出算力货币化增强带来的上行空间，但不会提供逐年具体指引。

资本获取和峰值资本支出可见性将是股价关键驱动因素：公司可能强调预付款和供应商融资等替代融资安排，以在不显著改变净资本开支轨迹的情况下支持收入上行。若公司重申 FY27/FY28 后净资本开支下降，将缓解杠杆顾虑并正面影响自由现金流预期。

此外，多云端数据库和 SaaS 业务的增长持续性也是非基础设施领域的关注重点。整体而言，报告维持对 Oracle 的增持评级，目标价 200 美元，认为当前估值未充分反映 FY30 目标上调及融资灵活性带来的价值。​

主要观点

预计 Oracle 将在投资者日上调 FY30 收入目标，但不会重申逐年目标

报告认为，尽管市场担忧某些大型数据中心项目的执行延迟，但 Oracle 仍有空间将 FY30 收入指引上调至高于此前目标。驱动因素包括：1) 近期定价走强提升了单位产能的收入机会；2) 此前 FY30 收入目标已为不同站点的建设风险预留了缓冲。摩根大通当前预测 FY30 总收入较先前框架高出约 120 亿美元，OCI 收入高出约 150 亿美元，但由于近期股权发行稀释，对 21 美元 PF EPS 目标仅有小幅上调。同时，预计公司不会重申至 FY30 的逐年收入目标，而是将指引做法与同行对齐，保持中期展望的灵活性。报告认为，缺少逐年目标并非源于对进展的担忧，但可能使关于产能上线能力的争论持续存在。

资本获取与峰值资本支出可见性对股价更为关键

随着 200 亿美元 ATM 发行完成，投资者关注焦点转向 FY27 剩余需筹集的另外 200 亿美元资本，以支持 900-950 亿美元的毛资本开支（净资本开支约 700 亿美元），这预计将导致自由现金流消耗超过 320 亿美元。近期 AI 数据中心债务需求回落，投资者将重点关注替代性融资来源，如提高预付款比例及供应商主导的融资。报告认为，此类安排有助于公司在不增加净资本开支的情况下参与收入上行。此外，若公司重申 FY27/FY28 后净资本开支绝对值下降，将对自由现金流预期构成正面惊喜，缓解杠杆担忧。

多云端数据库与 SaaS 业务增长持续性受关注

Oracle 在上次投资者日提出了多云端数据库的强劲展望，包括 FY30 实现 200 亿美元 AI 数据库及 AI 数据平台收入。F1Q27 多云端数据库收入同比增长 353%，投资者关注这一高增速的可持续性，尤其是新的代理式 AI 产品可能进一步提升软件附加率。同时，SaaS 收入在近年双位数增长后，其增速持续性也是关注点。

事实依据

FY26 总收入 674 亿美元，OCI 收入 181 亿美元，均略高于此前 670 亿美元和 180 亿美元的目标。

FY27 收入目标已从 850 亿美元上调至至少 900 亿美元，FY27 PF EPS 指引上调至 8.10 美元。

此前 FY30 框架：总收入以约 31% 复合年增长率增至 2250 亿美元，OCI 收入以约 75% 复合年增长率增至 1660 亿美元（均以 FY25 为基数），PF EPS 目标为 21.00 美元。

摩根大通预测 FY30 总收入较当前框架高出约 120 亿美元，OCI 收入高出约 150 亿美元。

200 亿美元 ATM 发行已完成，FY27 剩余需再筹集 200 亿美元。

预计 FY27 毛资本开支 900-950 亿美元，净资本开支约 700 亿美元，自由现金流消耗超 320 亿美元；FY28 自由现金流消耗预计超 250 亿美元。

F1Q27 多云端数据库收入同比增长 353%。