最近银行股走得确实扎眼，工行、建行这些大行硬生生在科技股调整的当口创了历史新高。

咱们能看到资金往这里跑，首先得承认一个前提：低利率环境把比价关系彻底重构了。

10年期国债收益率趴在1.68%附近，而银行板块股息率普遍在4%以上，利差优势超过280个基点。存款利率持续下行，险资又面临资产负债匹配的压力，国有大行低估值、分红稳定的特征，恰好成了险资底仓的“压舱石”。二季度，工商银行、中国银行、建设银行、邮储银行四家国有大行均获险资增持，六大行的前十大流通股股东名单里已经全部出现了险资身影，这轮资金流入，底层推力是长线资金在低利率下的重新定价，避险情绪只是加速器。

那银行自身的乐观预期到底落在哪？

我分析最直接的一条，是净息差终于不再是一个“无底洞”了

2026年二季度商业银行净息差录得1.41%，环比回升1个基点，这是2022年一季度以来首次环比改善。大型银行净息差从1.29%回升到1.31%，定期存款重定价带来的负债成本改善，让息差筑底的信号变得可验证。银行股过去几年最大的估值压制，就是市场不相信息差能止跌；现在这个假设被数据松动了一点，哪怕回升幅度有限，也足以让“盈利持续恶化”的偏负面观叙事退一步。

第二条乐观预期藏在估值里

银行板块仍处于全面破净状态，中证银行指数PB只有0.63倍，PE不过6倍出头。破净本身不构成买入理由，但当股息率有4%以上、息差出现企稳迹象时，破净就变成了一个缓冲垫：向下的空间被低估值和分红收益托住，向上的弹性则取决于基本面边际改善能不能延续。险资增持的逻辑也正在这里——它们买的不是银行的成长性，买的是“4%以上股息+极低估值+息差不再继续失灵”这个组合的确定性。

最后咱们再看运营商、电力、石油石化的逻辑，其实是各有侧重，但底色相同

运营商H股平均股息率约7%，同时三大运营商2026年超过三分之一的资本开支正转向计算基础设施，数据中心总容量预计到2028年翻倍，红利之外多了一层算力基础设施的远期期权。

电力分两条线：水电、核电股息率超3.5%，现金流稳、分红比例高，属于稳健红利；火电短期承压，但A股龙头2026年预期股息率仍有4%，港股超过6%，随着电价和煤价传导逐步落地，分红能力存在改善空间。

石油石化方面，三桶油2026年中期分红合计近千亿元，中国石化派息率达到49.5%，在油价中枢不出现崩塌的前提下，分红确定性相对来讲依然靠得住。

当然，也要理性的看到高股息不等于没有风险。银行股短期快速拉升之后，股息率会被股价稀释，安全边际在变薄。更关键的是，这轮上涨的本质是资金在低利率和避险需求下的配置行为，一旦科技成长方向出现持续反弹，资金存在回流成长股的可能，高股息板块反而会面临阶段性压力。手里有仓位的，当底仓收息是合理的；空仓去追，性价比已经不高。

总之，乐观预期是给有耐心的人准备的，不是给追涨的人准备的，认识到一点挺重要的