作者 | 龚兴朝

编辑 | 王以沫

利润突然抬升，股东变化与经营质量仍待拆解

一张三季报出现了两个信号：科翔股份（300903.SZ）单季利润大幅反转；半年报中的第七大股东“章建平”却未再进入前十。前者指向经营拐点，后者牵动市场情绪，但两件事都不能只看表面。

一季扭转全局

10月16日，科翔股份披露2026年三季报。第三季度，公司实现营业收入18.50亿元，同比增长100.90%；归母净利润3.11亿元，同比增长638.54%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长614.82%；基本每股收益0.7134元。

图片来源：科翔股份公告

前三季度，科翔股份营业收入39.79亿元，同比增长45.92%；归母净利润2.44亿元，同比增长304.01%；扣非归母净利润2.34亿元，同比增长276.60%。

真正值得注意的不是同比增幅，而是利润节奏。科翔股份上半年归母净利润亏损6637.92万元，意味着前三季度2.44亿元的归母净利润，几乎全部由第三季度贡献。

单季净利率约16.8%，较上半年明显改善，第三季度大幅扭转公司阶段性亏损局面。

扣非净利润与归母净利润较为接近，说明本轮盈利并非主要依赖政府补助、资产处置或理财收益。

公司在三季报中将利润变化归因于销售额增加，但没有进一步拆分客户结构、产品价格和产能利用率的具体贡献。

这也留下了一个关键问题：第三季度的高利润率，究竟是可持续的产品升级，还是订单集中交付带来的阶段性高点？

高端转型的代价

科翔股份主营印制电路板，产品覆盖高多层板、HDI板、柔性板、刚挠结合板和厚铜板，应用于汽车电子、新能源、高端消费电子、服务器、光模块等领域。

公司正在推动不同生产基地专业化分工：广东总部转向高端光模块和高速连接器PCB，智恩电子聚焦服务器及通信板，江西科翔承担高阶HDI、AI服务器和汽车智驾产品，赣州基地则重点布局储能、逆变器和大功率充电桩。

方向踩中了行业高端化，但转型并不轻松。半年报显示，2026年上半年公司毛利率仅为8.83%。江西科翔上半年收入7.46亿元、净亏损4577.87万元；智恩电子收入7.37亿元、净亏损543.52万元。

公司解释称，高端产品工艺仍处于磨合期，同时覆铜板、铜箔等原材料涨价，成本向客户传导存在时差。

到了三季度，前三季度综合毛利率已回升至18.71%，说明生产效率、售价或产品结构至少有一项发生了明显改善。

与此同时，公司前三季度经营活动现金流净额仍为负2634.18万元，资产负债率约73.85%；应收账款、存货和在建工程均随业务扩张增加。利润回来了，现金尚未完全跟上，这是观察业绩质量时不能忽略的一面。

行业空间依然存在。Prismark数据显示，2025年全球PCB市场产值约852亿美元，同比增长15.8%。

未来五年，18层及以上高多层板、HDI板和封装基板预计年复合增速分别为21.7%、9.2%和10.9%，明显高于普通PCB。AI服务器、高速交换机、光模块和智能汽车，正在推高PCB层数、密度、材料等级和单机价值量。

行业风口与股东信号

对科翔股份而言，市场机会并不在于简单增加产能，而在于能否稳定进入AI服务器、光模块及汽车电子头部客户供应链。

高端PCB认证周期长、工艺难度高，一旦通过认证并实现批量交付，订单黏性和盈利能力通常高于普通消费电子产品；反过来，如果良率爬坡慢、客户导入不及预期，已购置设备将持续产生折旧，带来较重资金压力。

与此同时，股东名单变化引起关注。根据公司半年报，截至6月30日，名为“章建平”的股东持有946.18万股，占总股本2.17%，位列第七大股东。到了9月30日，该姓名未出现在前十大股东名单中。三季度末，公司第十大股东张耀坤持有539.57万股，占比1.24%。

这只能证明半年报中披露的“章建平”在三季度末未进入前十，不能据此认定其已经清仓，也无法从定期报告判断其具体减持数量和交易时间。

若半年报与三季报涉及同一投资者，其期末持股可能已经降至前十大股东门槛以下，但仍可能继续持有股份；同时，公开姓名也存在重名可能。

因此，这份三季报的核心仍应落在经营上：第三季度利润反转是真实的，PCB高端化趋势也有产业数据支撑，但毛利率改善能否延续、经营现金流能否转正、AI相关产品能否从“客户拓展”走向稳定量产，才决定这次业绩跳升是长期拐点，还是一个格外亮眼的单季。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，《全球财说》及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！