10月15日，联亚药业登陆创业板，发行价7元，上市首日一度涨超400%触发临停，股价最高至35.1元/股，截至发稿，股价30.67元/股，市值272亿元。

公司此次发行市盈率27.99倍，参考行业市盈率27.09倍。本次发行网上初步有效申购倍数高达9207倍，触发回拨，回拨后网上中签率仅0.025%。战略配售最终只占发行总量6.55%，由湖北九州通产业基金和中金联亚员工资管计划获配。发行后总股本8.92亿股，上市初期可流通仅约1.17亿股，占比13.11%。

联亚药业成立于2005年，总部在江苏南通，主营复杂药物制剂的研发、生产和销售，产品主要是缓控释制剂和低剂量药物制剂两大类高端仿制药。

截至2026年3月末，公司已有48个自研产品获得美国FDA批准，4个产品、5个品规被FDA选定为对照标准制剂，另有5款产品通过专利挑战获批。口服缓控释制剂获FDA批准数量排名国内第一。

按IMS数据，2025年公司硝苯地平缓释片两个规格、盐酸地尔硫卓缓释胶囊在美国市场占有率均排名第一，琥珀酸美托洛尔缓释片排名第二。

在国产制药出海普遍靠原料药和低价仿制药冲量的背景下，这种靠制剂工艺卡住细分位置的公司确实少见，这也是它上市被资金追捧的重要原因。

联亚药业的资本之路并不顺。2022年11月它首次向上交所科创板递交申请，拟募资10.5亿元，历经三轮问询、耗时近两年，于2024年9月主动撤回，上交所反复追问技术先进性、在研产品首仿潜力和研发投入真实强度。

2025年6月公司转战创业板，拟募资9.5亿元，比前次缩水约1亿元。2026年7月9日过会，成为沪深交易所近年来首家仿制药IPO企业。7月22日注册生效，10月15日正式挂牌，发行1.34亿股，募资9.36亿元，保荐人为中金公司。

深交所两轮问询共提出22个问题，最关注的是公司治理架构和实际控制权稳定性，现场还要求说明与第一大客户的收益分成机制对境外收入稳定性的影响。

2023年至2025年，公司营收分别为7.00亿元、8.66亿元和8.95亿元，归母净利润1.16亿元、2.60亿元和2.28亿元，2025年出现增收不增利。2026年上半年营收4.92亿元同比增长11.59%，归母净利润1.41亿元同比增长36.80%，主要靠结合雌激素缓释片2025年10月获批后带来的销售增量。

此前市场关注的问题主要集中在三点。

第一是单一客户依赖。2023年至2025年，公司向第一大客户Ingenus的销售收入占营收比例分别为56.63%、51.87%和55.56%，毛利占比同样过半。公司在招股书里也直接提示，如果与Ingenus合作发生重大不利变化且找不到替代经销商，产品可能无法正常销售。

第二是市场集中在美国。报告期内境外销售占比分别为68.97%、61.93%和63.15%，主要来自美国，贸易政策变动可能直接影响经营。

第三是产能早就顶到天花板。2024年片剂产能利用率96.27%，胶囊高达143.88%，2025年胶囊仍维持在139.12%。这次募资中约3.06亿元投生产基地、约2.66亿元投研发中心，达产后新增10亿片片剂和1亿颗胶囊产能。能不能消化，是上市后第一个要验证的事。

另外，公司长短期借款均为零，截至2026年6月末货币资金超过12亿元，在这种情况下募资补充流动资金的合理性也引发过讨论。