巴克莱指出，9月CPI数据全面超预期， headline通胀跃升至0.65%，核心通胀加速至0.33%，显示出广泛的物价上涨压力。核心商品的涨价主要由车辆和特定小类商品驱动，可能反映了运输成本向消费者的传导。

服务方面，住房通胀（OER和房租）的加速是主要推手，尽管历史数据显示OER可能在后续月份回落，但当前的强劲表现仍令人担忧。此外，机票和离家住宿价格的持续上涨也贡献了服务通胀。

巴克莱将9月核心PCE预估上调至0.36%，认为这些数据削弱了美联储维持利率不变的理由，因为潜在的通胀风险（如能源传导、消费韧性和AI相关压力）正在显现。尽管基数效应可能在明年机械性地降低年度通胀率，但近期的数据序列让人怀疑底层通胀是否取得了实质性进展。

主要观点

核心CPI连续超预期，通胀压力依然坚挺

9月核心CPI环比上涨0.33%，连续第二个月超出预期，表明潜在价格压力依然强劲。这一数据强化了通胀顽固的信号，可能挑战市场对美联储10月按兵不动的预期。

核心商品与服务价格普遍上涨

核心商品价格连续第三个月上涨，环比增幅0.25%，主要由新车和二手车、娱乐商品（特别是玩具）以及教育和通信商品驱动。尽管关税传导可能已基本完成，但 freight/transportation 成本的溢出效应可能是新一轮涨价的原因。核心服务通胀加速，主要受住房通胀走强推动，业主等价租金（OER）环比跳升0.35%，房租环比加速至0.25%。

核心PCE预估上调，政策舒适度降低

巴克莱估算9月核心PCE环比增长0.36%（同比3.1%），高于核心CPI的翻译值，主要源于核心商品组件权重的差异。整体而言，最新的通胀数据难以让政策制定者感到安心，能源价格向核心价格的传导、消费者支出的韧性以及与AI相关的价格压力正逐渐体现在数据中。