瑞银最新报告深入分析了2026年三季度美股盈利前景，核心观点认为尽管盈利增速普遍放缓，但由于市场预期门槛较低且估值已提前调整，整体环境依然有利。

科技股（Tech+）仍是增长的主要引擎，特别是半导体行业预计实现130%的惊人EPS增速，以及云计算收入的加速增长（预计同比+60%），支撑了整体指数的表现。相比之下，非科技板块增速虽放缓至14.6%，但仍保持正增长，其中能源和材料板块表现较强，而金融板块因去年同期高基数等原因成为最大拖累，增速骤降至5%左右。

报告强调，市场已经通过估值下调（中值股票跌7%）消化了增速放缓的预期。此外，分析师通过量化模型筛选出具有财报惊喜潜力的个股，如Gen Digital (GEN)和Matador Resources (MTDR)等看好，而Dow (DOW)和Automatic Data Processing (ADP)等看空。对于投资者而言，在波动率方面，科技、金融、材料和能源板块的配对波动率策略值得关注。

主要观点

• 标普500指数三季度盈利预期门槛较低，减速已被市场定价

• 尽管预计近70%的公司每股收益（EPS）增速将低于二季度，但分析师对盈利预期的修正依然强劲，整体上调1.8%。标普500指数中值EPS增速预计从二季度的14.6%放缓至9.1%，但自二季度财报季开始以来，中值股票估值已下调7%，表明增速放缓已在价格中反映。预计标普500指数三季度EPS同比增长26.3%，若考虑历史平均超预期幅度，最终可能接近30%。

• 科技股（Tech+）继续主导市场增长，半导体表现尤为突出

• Tech+板块营收预计保持强劲，同比增长31.1%，EPS增速预计为46.7%。其中，半导体行业EPS增速预计高达130%，继续领跑。除去六大科技巨头（Big 6），其余Tech+公司的EPS增速预计加速至100.4%。瑞银预计超大规模云服务商的云收入在三季度将同比增长60%，高于市场共识的56%。

• 非科技股（ex-Tech+）增速预计放缓但仍保持正增长

• 标普500指数中剔除Tech+后的EPS增速预计为14.6%，低于二季度的24.8%。尽管所有11个板块和73%的公司预计实现正增长，但电信和必需消费品板块表现最弱，增速仅略高于3%。除科技和能源外，标普500指数的EPS增速降至7.0%。金融板块成为指数增长的最大拖累，EPS同比仅增长约5.0%，大幅低于上一季度的21.2%。

• 财报季惊喜筛选与波动率策略机会

• 通过量化分析，瑞银识别出可能在财报季出现正面或负面惊喜的股票。GEN、MTDR、AJG、KTB和SARO具有最强的正面惊喜潜力；而DOW、ES、EVR、ADP和GPK则筛查出最大的负面惊喜风险。衍生品策略师指出，在科技、金融、材料和能源板块拥有配对波动率的机会最具吸引力。