一、行情

白酒今日逆势走强，其中皇台酒业、金种子酒首板涨停，水井坊一度逼近涨停。

二、事件：行业库存持续去化，贵州发布产业支持政策

1）据业内媒体调研，河南、山东、广东、安徽等地的经销商、批发商和终端零售商反馈，白酒渠道库存总体仍在去化，部分受访酒商库存同比下降约10%-20%，名酒大单品周转相对较快，部分终端库存已控制在1-2个月。

2）据界面新闻10月12日报道，《贵州省金融支持“卖酒向卖生活方式”转变实施方案》近日公布。其中提到，提升白酒产业链金融服务水平，为白酒产业链提供结算、融资、财务管理等综合性金融解决方案；为白酒核心企业建立绿色通道，及时响应融资需求。拓宽现有经营主体融资渠道。支持地方性金融机构发行金融债券募集资金，用于支持“卖酒向卖生活方式”转变相关经营主体。鼓励金融机构为经营主体盘活存量资产提供参股或控股型并购贷款支持。

3）10月12日，贵州茅台超越联讯仪器，成为A股股价第一。

三、机构解读

1）本次驱动的核心增量，是渠道去库推进至核心单品库存回落、价格体系基本稳住的阶段。调研反馈显示，行业仍处去库阶段，核心单品库存已至良性区间，其中飞天库存偏低，普五、汾酒多地经销商库存不足2个月，区域酒多数核心单品处于可控水平；终端继续小批量、多频次采购，双节集中发货后部分品牌库存短期回升，但因任务要求温和、终端不愿囤货，节后未见普遍性的强抛货压力，年底前仍以库存去化为主。价格端，飞天节前连续上涨、一度突破1750元，五粮液与国窖的批价波动较往年明显收敛。（国海证券、爱建证券）

2）从动销结构看，行业呈现量缩价稳、两端强而中间弱的分化格局。双节期间白酒动销整体平淡、较上年同期有所下降，商务接待用酒收缩最明显，宴席场景的桌数与用酒量均有减少；分价位看，以飞天茅台为代表的高端产品依靠礼赠与真实饮用需求，表现好于次高端，次高端在各价位中承压最重，部分商务宴请改用大众价位产品，而大众价位承接日常聚餐与自饮需求、销量相对稳定；分品牌看，全国名酒和省内龙头销售好于行业，品牌力较弱的中小酒企继续失去份额。消费者囤货意愿减弱、随用随买成为主流，饮用型消费占比提升。（爱建证券、中泰证券）

3）供需两端同步调整，行业进入加速筑底阶段。8月规模以上白酒产量19.1万千升、同比增长2.1%，为2024年6月以来首次转正；8月单月烟酒零售475亿元、同比增长12.5%；9月中旬全国白酒批发价格环比上涨0.07%，其中名酒上涨0.13%。酒企在旺季未加大发货力度、费用投放更多面向消费者，并转向消化原有库存，控量稳价推动批价回升、出清逐渐见底；消费环境方面，国庆假期商务部重点监测的78个步行街营业额同比增长4.7%，食品饮料行业估值处于近15年16%分位数。（中泰证券、爱建证券）

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