A股第一高价股的位子，今天又换人了。

（贵州茅台股价走势；格隆汇）

10月12日收盘，贵州茅台报1288元，涨1.98%，连收四根阳线。同一天，此前把茅台挤下榜首的联讯仪器收报1277元，跌8.13%，总市值跌破2000亿元，落到1940亿元。

（联讯仪器股价走势；格隆汇）

一涨一跌之间，“股王”这顶帽子重新戴回茅台头上。

盘面也不好看，几个主要指数一起走弱，两市成交额15507亿元，比上个交易日缩了3659亿元。全市场超过4300只个股下跌，上涨的只有500余只。算力硬件板块几乎全线走低，星网锐捷跌停，中际旭创、东山精密、长鑫科技跌超5%。

这场拉锯其实已经持续了小半年。

这顶帽子今年换得格外勤。去年8月，寒武纪一度超过茅台；今年4月17日，源杰科技首次登顶；4月28日，一天之内榜首三度易主；4月30日，寒武纪反超；5月8日，源杰科技夺回。榜首的名字来回跳，直到联讯仪器登场。

把时间拨回今年5月18日。联讯仪器上市满14个交易日，当天盘中摸到1361元，收盘1344.99元，一举超过当时的茅台，第一次坐上A股第一高价股的位置。

这家做光通信测试设备的公司，客户覆盖中际旭创、新易盛、光迅、Lumentum、Coherent、Broadcom，正好踩在AI算力这条热链上。

6月的走势更夸张。6月3日，股价突破2000元，成为近20年来继茅台之后第二只站上2000元的股票，也是A股历史上第四只「两千元股」。

到6月24日，收盘2586.03元，盘中摸到2628元，把茅台2021年2月18日创下的历史高点2627.88元一并越了过去。

上市两个月，累计涨幅30.58倍，中一签的账面盈利125.19万元。第二天盘中冲到2777.77元，创下上市以来的盘中价纪录。

支撑这套估值的，是半年报里的数字。联讯仪器上半年营收15.31亿元，同比增208.71%；归母净利5.67亿元，同比增903%。业绩增速确实快，但股价跑得比业绩更快。

转折出现在9月。

9月21日，联讯仪器午后跳水跌超7%，次新高价股普遍走弱。机构当时给出的判断是，科技行情进入结构分化，市场定价从博弈远期预期，转向基本面验证、订单落地、业绩兑现和估值匹配。

翻译成大白话，此前愿意为想象力付的钱，现在要开始看实实在在的订单了。

节后第一个交易日10月8日，联讯仪器跌8.19%，收1420元。当天有个直接触发因素，摩根士丹利一份研报提到美国FCC「受控清单」相关要求，指出3.2T光模块落地阶段或对供应链设限。

市场对光通信板块的海外政策风险敏感度陡升，CPO概念集体回落，科创50、科创100跌幅双双超过5%。

10月9日，关于OpenAI年度经常性收入的数据口径出现争议，有报道称实际数字比此前透露的低约200亿美元。算力板块再跌一天，联讯仪器收1390元，跌2.11%。

跌的不止它一只。

另一只千元股源杰科技，10月12日收报1122.11元，跌6.96%，当天盘中低点就落在收盘的1122.11元，几乎没有承接。它在9月18日盘中还创下1888元的高点，10月8日直接吃了一个20cm跌停，收1290.40元。节后三个交易日累计跌去三成。

（源杰科技股价走势；格隆汇）

源杰科技的基本面并不差，上半年营收9.25亿元，同比增351.40%；归母净利6.07亿元，同比增1212.20%；ROE达22.10%。但融资余额从9月18日高点的33.65亿元，降到9月30日的26.92亿元，降幅约20%，杠杆资金在撤。实控人也在节前披露了减持计划。

高价股的共同麻烦，是筹码结构。

股价涨到千元以上，持有者大多浮盈丰厚，一旦风向变化，兑现的动力远大于加仓。前面涨得越陡，后面的抛压就越集中。三家千元股里，寒武纪10月8日已跌回981元，重新退回千元以下。

茅台这一头，业绩谈不上亮眼，但18倍的市盈率、4.12%的股息率，在当下算得上踏实。9月28日，段永平公开表示买入3万股。四根阳线之后，1288元的股价把「股王」重新拿了回来。

要说这轮调整已经结束，恐怕还早。

摩根士丹利提到的供应链限制细节尚未正式落地，这些不确定项没有消化之前就急着去接，未必划算。何况联讯仪器171倍的市盈率，已经把市场对业绩兑现的期待提前算了进去，一旦某个季度不及预期，股价的弹性同样会向下放大。

当初它用两个月涨了30倍，靠的是想象空间；如今这三成的回撤，也只是把一部分还回去而已。等消息面安静下来，等业绩把这些估值慢慢填实，再回头看也不迟。