这两天盘面的现象还是很明显的，按市值看尾部的和头部的都不大行。

尾部微盘股，看趋势还是在飞流直下三千尺：

对应的量化基金，给你们看看最近有多惨：

这个量化基金基本就是梭哈了小市值因子，规模在23年暴增80多亿，到了百亿规模，然后开年之后跌了30%，按照今天微盘股的走势，估计又是5个点以上的大面。

规模大幅度增加的时候都是没有超额收益的时候，等大家都挤进来了就是风格的惨烈踩踏。但是我估计绝大部分买的人，看这名字叫“量化多因子”，没跌的时候都不知道是梭了微盘股。

买基金起码基金合同得认真看一遍，季度报告也得看，尤其是基金经理描述投资策略的那一段。

监管现在对量化是不让净卖出，那咋办呢？

我一边买市值稍微大点的，一边再卖出微盘股，不就不会净卖出了吗？500和1000那边还能用股指期货空单对冲，也没太大风险。

所以我今天看到了500和1000的期指贴水幅度又大幅度加深了，300的也是，应该就是量化开了很多空单。

另一边，头部的超大市值公司，看着似乎没跌，但分化很明显，建筑和银行已经开始掉队，神华的股息率按照最近的收盘价跌到了6%出头，宏观基本面也没有太大的拐点，这个参考港股，港股灵敏度是很高的，比较纯粹。

从资金面的角度，对量化来说，超大市值的公司不可能长期重仓，因为波动低，股票数量少，很难发挥出量化的优势，所以50和300的指增和中性，都不多。

微盘股不行，大市值也不行，所以就中间的行了，今天中证500的成分股里只有6只下跌，上涨比例99%，涨幅中位数6.6%。看着虽然是离谱，但是资金面就是这么极端。

从基本面的角度看，超大盘股是没有拐点的情况下，股价从年初涨到现在，微盘股是本身没有多大看点，一波下跌修正，对于中盘股来讲，它的基本面没有变化，有的甚至是在变好，但是从年初杀到现在。

从超额收益的角度，我认为中盘股接下来是最能挖掘超额收益的地方。

从行业层面怎么选呢？

以昨天讲的信息技术、计算机硬件和医药等领域为例子，我没有选择泛工业领域的中游，因为目前的PPI还是处于负增长的区间，上游的资源品价格，可以直接参考南华商品期货指数，还是高位横盘，说明泛工业领域的中游公司，目前利润整体是受到挤压的。

信息技术、AI硬件和医药领域，更加依靠的是创新创造需求，成本并不是这几个行业最重要的因素，创新周期在，景气度就不差。

宽基指数里，市值和行业因子结合得比较好的，我认为是科创100指数，是科创板的腰部公司，市值绝大部分在100亿以上，行业基本分布在医药医疗、信息技术和计算机硬件。

这个位置抄底宽基指数，可以考虑科创100ETF华夏（588800），场外A类联接基金是020291，C类是020292。

估计有小伙伴想用宽基指数做波段，我的看法是最近底部估计振幅会比较大，但是很难一下子走出V型反转，底部适合定投，牛市适合做趋势波段。

……

年后的这波行情，很多小伙伴估计终于见识到了什么叫做资金面行为。

年初到现在的，基本都是资金的波动主导了市场的涨跌，跟宏观没有关系，跟中观产业变化也没有关系，但我们可以总结一些规律。

最重要的规律便是增量资金决定市场风格。

典型的例子就是一月中旬只有国家队是买盘，是唯一的增量资金，买的是中字头，那市场风格就在中字头这边。

2019年和2020年为什么是大白马的牛市？2019年的宏观经济状况是很一般的，大白马基本面跟宏观经济相关度高，但因为2019年是美联储降息的第一年，外资流入了3500亿。

2020年最大的增量资金是公募基金的发行，高峰时期公募一天卖出1000亿不是梦。

在2016到2017年，还曾经有过一波险资的入市，代表是姚振华举牌万科，险资在权益端的配置明显偏向价值股和高股息，导致那段时间地产为代表的价值股成了当红辣子鸡。

如果展望24年，我觉得短期的增量资金看点是国家队的托盘，中期的增量资金是部分外资，尤其是下半年美联储降息之后。

当前外资投行对于A股的评价已经偏向了中性，相较去年主要是认可A股现在的极度便宜，以及部分救市措施。

另外一个规律便是量化资金是最大的墙头草。

比如说很多小伙伴看到中国神华在最近3年基本面没有变化的情况下，股价翻了这么多倍，还能创历史新高，觉得不可思议，那有可能是量化资金的原因。

量化不管什么基本面、新高新低之类的，只要是符合他们策略的，就敢买敢卖，所以很多人说牛市最高点是最乐观的人买出来的，熊市最低点是最悲观的人卖出来的，我觉得不准确，绝大部分的最高点和最低点，都是莫得感情的机器给搞出来的。

在大票风格起来的时候，量化能够连续把茅台拉5%的阳线，在趋势不在的时候，也能把复合30%增速的小票砸到10倍PE，也能在AI行情起来的时候，把基本面一塌糊涂的公司买到涨5倍。

所以我们在理解市场时，要注意市场是由很多种力量组成的，甚至都是由不同的物种组成的，你的对手盘很可能只是机器，所以不要用人的喜悦和恐惧去揣摩你的对手，这也是为什么市场走势总是超乎绝大多数人预料的原因。

市场这波过去之后，才能再谈基本面。

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