先回顾过去几次A股的V型反转，我认为对看清当下很有帮助。

【2018年10月】

18年十一期间美国副总统发表对华强硬讲话，节后A股暴跌。

磨底两个月后，有了几个利好：民营企业家座谈会召开、科创板设立、美联储开启降息周期。

随后A股在19年元旦后反转，领涨的最开始是券商，后来是消费医药等白马，本质上可以认为是政策+资金牛。

【20年2月到3月】

这轮大跌的导火索是国内疫情，并且蔓延到国外。

3月底美联储开始史无前例大放水，随后全球股市反转。中国也因为率先走出疫情，加上欧美需求暴增，把本该出现的问题，延后了几年，也给23年开始的痛苦埋下了伏笔。

当时领涨的依旧是白马，后来新能源接力，本质上是资金牛，叠加产业科技爆发。

【22年4月】

本轮暴跌起因是3月份的俄乌冲突导致外资大幅流出，随后是4月份上海疫情，跌到最后引发了雪球爆仓。

导致市场反转的宏观利好是五一期间，上海日均新增病例被控制在200例以下。

后续市场领涨的标的是储能，因为俄乌冲突带来了宏大叙事，储能公司业绩立马爆发式增长。

【22年10月】

暴跌的原因是二十大召开，外资大幅度流出避险，茅台单月下跌25%。

反转的宏观利好是22年11月份针对疫情的防疫优化，以及针对地产的金融二十条。

后续领涨的标的先是金融地产，随后AI开启了暗线式上涨。整体看来是政策主线和科技主线。

【当下】

下跌原因说过多次了，后续除了雪球结构还有部分未敲入外，两融资金，以及质押风险并不高。

最重要的来了，后续有什么潜在的宏观利好来市场呢？我设想了三种情形：

第一，国家队无限子弹买入。买的就是上证50或者沪深300里的大票，出了业绩的公司风险略低。

第二，央行或者国务院层面出超预期经济政策。但最近又看到国务院要求全国12个高风险省市推迟或者停止目前进度不到一半的项目建投投资，还要求这些省份应尽一些努力“将债务风险降至中低水平”。

这跟此前的国办的“35号文”是能对应起来的，今年地方政府的投资端大概率会很收缩，全年的GDP目标预期也不能太高。

第三，出现某个概念业绩俱佳的科技方向，走成科技主线，带领指数反弹。

综合当前的宏观经济和利率水平，我认为中期走这个剧情的概率相对而言最大。

最近的光模块挺有这个气质的，本身作为AI的高景气分支，它唯一的缺点就是逻辑太白了，今年还能维持一年的高景气。按照A股的风格，还能有多少超额收益不大好说。

剩下的AI分支里，我相对来说最看好机器人，原因是产业链由0迈过1，是A股最喜欢的边际增速最高的阶段。

22年9月特斯拉推出了TeslaRot原型机，23年12月，再次发布第二代人形机器人产品Optimus Gen2，行走速度高了30%，重量减轻了10kg。根据特斯拉规划，25年到28年总共会交付数百万台。最近Tier 1厂商分别公告了机器人项目。

为什么机器人在23年和24年会有较大的进步，因为机器人跟外界的交互并非简单的语音语义，而是多模态大模型。

24年GPT5将会发布，多模态大模型可能迎来一次最大的提升。24年四季度，特斯拉人形机器人可能进入量产阶段。具体节奏是二季度会有新版本出来，Tier 1 厂商去做定点，按照年化10万台的节奏去准备，真正的量产会在发售之后，年底产量爬坡。

展望接下来的两年，机器人也必然是AI里边际增速最快，关注度最高的分支之一。

具体到细分环节，减速器、滚珠丝杆和六维力矩传感器，是比较核心的部件，感兴趣的可以研究研究。

想打包买的，可以考虑天弘中证机器人ETF（159770），跟踪的是中证机器人指数，对比新能源等，更偏新兴战略方向，光模块氢能源MR等，都没有ETF。

节奏自己把握，做波段的尽量参考重大的事件节点，比如GPT5发布，或者特斯拉机器人进展等。定投的别追高，今年上半年全球股市流动性不大可能充沛。

总结一下，我认为当前的宏观环境和流动性，很难有大的变化直接扭转市场走势，中期值得关注的是渗透率斜率最快的泛科技，以机器人为代表。

对了，小盘股我认为风险还没完全释放，不仅仅是雪球结构还没有完全出清，小盘股整体的业绩也不会好，估值也不低。

……

今天上午外媒忽然传出一则消息，说中国正考虑多项方案支持市场，包括设立约2万亿的人民币平准基金，用离岸中资资金通过互联互通投A股，还有3000亿本地资金来自证金和汇金。能跟上面的情形二大概对应起来。

但我对这个消息的真实性表示疑惑。

首先是最近一系列的高级别会议刚对金融系统的未来定了性，高质量的特色金融市场马上就上呼吸机？

其次是2万亿的金额，这笔数额不小了，特别国债传了两次，落实下来的一共才1万亿，提升了广义赤字率0.3个百分点，2万亿怎么定性，需要先开会定性。

另外是今年的财政肯定不宽裕，全球各国的军费开始在24年都暴涨，加上我们的医疗、教育的刚性支出……对上头来说，现在更紧迫的显然是地方债问题。

最后2万亿来自海外，这个更加蹊跷，一般国库在海外的钱都是做为特别用途，要么是为发展离岸人民币市场，要么是类似中投公司在海外的投资动作等，直接通过互联互通进来买，那就相当于活靶子了，每时每刻都能被市场看到。

所以这则消息，我认为可信度一般。

今天主流的etf里，恒生科技etf爆量比较多，目测应该是国家队动手了。

浓眉大眼的国家队也开始长心眼，昨天刚说怼着沪深300买会被量化资金套利，今天就打地鼠换了个地方，而且既没有量化对手盘，也能通过港股来带动A股，AH溢价已经到了16年新高，这时候买港股的确是四两拨千斤，围魏救赵。

风险提示：市场有风险投资需谨慎，指数基金存在跟踪误差，购买基金前请认真阅读产品法律文件，选择适合自己的产品。

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