投资者内参丨石钰

9月29日，有媒体报道，中国监管机构正有意提高人形机器⼈初创企业的上市⻔槛，并提出了三项具体标准。这一动向表明，市场中最热门的行业之一正在降温，全球投资者都在评估人工智能股票是否存在泡沫。

消息人士称，香港自2025年5月起开始允许科技公司秘密提交IPO申请，仅在香港至少就有二十多家与人形机器人相关的具身智能公司提交了上市申请。《上海证券报》的报道也指出，截至2026年8月，港交所在审的具身智能企业超过50家，加上秘密递表的企业，队伍还在扩容。

中国监管机构要求寻求上市的本土“具身智能”初创企业满足三个具体标准：

• “窗口指导”要求人形机器人申请者拥有可持续的收入和商业订单；

• 亏损必须收窄，有消息人士称需要提供为期三年的预测；

• 公司必须拥有核心技术，例如机器人大脑或机械手。

报道指出，即便初创公司只需满⾜三项标准中的两项，目前尚不清楚是否有公司能够达标，或者哪些公司能达标，这使得市场对这些初创公司最终能够上市的预期降低到只有少数几家，甚至可能一家都没有。

值得一提的是，报道指出，近几周针对中国日益增多的人形机器⼈初创公司及其快速增长的估值的审查力度有所加⼤。

8月19日，宇树科技成功上市。但一天后，创始人王兴兴在主题演讲中冷静克制地指出了一个现实：如今的机器人还停留在展品的阶段，离真正服务于人类，还有相当长的一段距离；这段距离快则2到3年，慢则5到10年。这也加剧了关于人形机器人究竟能做什么，以及行业初创公司是否真的盈利的争论。

据犀牛数据，受市场兴趣迅速增长的影响，第二季度该行业的投资额达到470.9 亿元人民币（69.5 亿美元），是第一季度的两倍多，是去年同期的六倍多。

8月19日上市的宇树科技，IPO募集资金约61亿元人民币（9.05亿美元），首日股价飙升超过460%，收于845元人民币。但截至9月28日，该股股价已下跌近一半，至每股459.65 元人民币。在香港上市的优必选今年股价也已下跌超过40%。

荣鼎咨询9月发布的一份分析报告显示，中国7家AI公司合计年度经常性收入约107亿美元，仅相当于 OpenAI（400亿美元）与Anthropic（650亿美元）合计约1050亿美元的10%。报告指出，尤其是像月之暗面和DeepSeek这样的中国人工智能初创公司，其估值与收入的比率远高于美国竞争对手。

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