周一（9月28日），黄金市场遭遇“黑色星期一”。

现货黄金盘中最低触及4110.75美元，单日暴跌3.97%，收报4114.88美元，创逾七周新低。白银同步崩跌5.73%，铂金跌2.8%，钯金跌3.6%。

这不是一次简单的回调，而是三条主线同时发力的“三重绞杀”。

第一重：油价破百，通胀叙事全面回归。

特朗普明确拒绝伊朗“7日方案”，并告诉助手他可能在11月中期选举后恢复对伊朗的轰炸。市场对停火的预期从“很快达成”转为“遥遥无期”。布伦特原油盘中跳涨逾4%，最高触及108.83美元。

传导链条清晰而残酷：油价飙升→通胀预期升温→加息紧迫性强化→实际利率上行→零息资产黄金遭受重创。

第二重：美债5.27%的“地心引力”。

10年期美债收益率盘中最高触及5.27%，刷新2007年6月以来最高。2年期升至4.96%，创28个月新高。

对零票息的黄金而言，持有成本已攀升到全球金融危机前夕的水平。在这个收益率上，“避险”叙事需要付出极高的说服成本。

第三重：美元走强与鹰派“集体确认”。

美元指数收于101.197，维持在近两个月高位。克利夫兰联储主席哈马克警告，持续高企的通胀可能让公众将高物价视作常态。堪萨斯城联储主席施密德直言“我们仍未解决通胀问题”。据CME FedWatch数据，10月加息概率已升至70.9%。

三重绞杀之下，黄金面临一个自我强化的负反馈循环：油价涨→通胀预期升→美债收益率涨→美元涨→黄金跌→资金流出→金价进一步承压。这个循环的每一个环节，都在周一被验证。

4110是空头试探，4000才是真正的战场

从技术结构看，4100美元是8月升浪的斐波那契78.6%回撤位——技术分析中最关键的一道回调支撑。4100若失守，理论下看3980，再看3930。上方先看回抽是否在4200至4230遇阻，收回4284以上，空头结构才松动。日线RSI已下探至27附近，进入严重超卖区域，短期内存在技术性反弹需求。

但在美元站稳101上方、10年期美债收益率维持5.2%以上、10月加息概率超过70%的组合下，黄金的每一次反弹都在被更强大的下行引力牵引。

4110是空头在PCE数据前的试探，4000才是真正的战场。

本周盯住四件事

第一，10年期美债收益率。当前5.27%。跌破5.00%则金价获得喘息，站稳5.35%以上则警报继续。

第二，美元指数。当前101.20。跌破100.50则压力减轻，站稳101.50以上则压制不减。

第三，布伦特原油。当前约105美元。跌破98则通胀压力缓解，重返110上方则警报重启。

第四，现货黄金。当前4115美元。站稳4200则短期企稳，失守4100则3980成为下一个考验。

简单说，盯住四件事：美债能不能跌破5.00%、美元能不能跌破100.50、油价能不能跌破98、黄金能不能站稳4200。四者同向，金价获得喘息；四者反向，4000只是第一道考验。

两个尾部风险与一个“地板变量”

第一，美债抛售的“自我加速”风险。多只固收类ETF已创下2023年10月以来收盘新低。如果10年期美债收益率突破5.35%，可能触发更大规模的强制平仓和风险平价基金的被动抛售，届时黄金可能先被抛售以换取流动性，随后在避险需求推动下反弹。

第二，中国买盘的“地板效应”。在西方投资者因利率上升而抛售黄金的同时，中国央行与民间实物买盘正在成为全球黄金定价的核心驱动力。人民银行8月增持约20吨黄金，今年累计约80吨。中国今年进口黄金逾1000吨。中国买盘能否在4100附近形成有效“地板”，是决定短期底部的关键变量。

结语

油价在涨，黄金在跌；美债在飙，黄金在崩。这个反差本身就是信号——当前黄金的定价权属于美债收益率曲线，而不属于地缘避险。

4110是空头在PCE数据前的试探，4000才是真正的战场。当三重绞杀同时发力时，黄金只能靠更深的回调来寻找新的均衡。

但每一次深跌，都在为长期买盘提供更好的入场位。当西方投资者因利率上升而抛售时，中国央行和民间买盘正在成为新的定价力量。这场绞杀的终点，可能不是黄金的终结，而是定价权的一次转移。

你认为周三（9月30日）PCE会偏热还是偏冷？黄金短期是守住4100，还是考验4000？欢迎在评论区留下你的判断。

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