8月工业企业利润点评：基数抬升，但毛利润增速加快

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中金研究

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8月工业企业利润增速放缓

本文来自格隆汇专栏：中金研究，作者：黄亚东段玉柱等

摘要

8月，工业企业利润增速放缓。2026年8月，规模以上工业企业利润同比增长4.2%，较7月增速放缓7.0个百分点。去年投资收益提前计入较多，导致基数抬升，是利润增速放缓的主要原因。从毛利润来看（营收-成本，不考虑费用和其他损益），工业企业8月增速为8.1%，较7月高出1.0个百分点。由于投资收益的扰动，分析8月的利润数据用毛利润更为合适。

分行业看，8月采矿业毛利润继续维持高增速，制造业毛利润增速回升。采矿业中，煤炭、石油、有色毛利润增速较高，黑色金属、非金属矿毛利润仍然下跌。制造业中，电子行业带动中游制造业毛利润维持较快增长，上游制造业毛利润有所反弹，下游制造业毛利润降幅收窄。工业企业实际库存小幅回落。

正文

8月，工业企业利润增速放缓。2026年1-8月，规模以上工业企业利润累计同比增长15.7%，较2026年1-7月增速放缓1.9个百分点。单月来看，2026年8月，规模以上工业企业利润同比增长4.2%，较7月增速放缓7.0个百分点。

去年投资收益提前计入较多，导致基数抬升，是利润增速放缓的主要原因。对工企利润进行拆分，8月营收、成本、费用和其他损益分别贡献了7.3、2.1、6.5和-11.3个百分点。相较于7月，工业企业营收、成本、费用的正贡献都有所上升，而其他损益的贡献大幅下降了10个百分点。主要原因是，工业企业一般主要在每年6月和12月集中计入投资收益，而在2025年8-10月提前计入了较多的投资收益，导致去年的基数较高。如果其他损益对8月利润的贡献和7月持平，工业企业利润在8月的增速是14.2%，较7月增速仍高出3.0个百分点。

从毛利润来看（营收-成本，不考虑费用和其他损益），工业企业8月增速为8.1%，也较7月高出1.0个百分点。营收端，2026年8月，工业企业营收同比增长7.3%，较上月回升0.8个百分点，量价增速均有所上升。8月，受油价推动，PPI同比增长3.8%，较7月增速上升0.3个百分点；8月工业增加值同比增长5.2%，较7月上升0.7个百分点。成本端，随着原油价格上涨，上、中、下制造业成本都有所上升。

由于投资收益的扰动，分析8月的利润数据用毛利润更为合适。分行业看，8月采矿业毛利润继续维持高增速，制造业毛利润增速回升。2026年8月，采矿业毛利润同比增长29.3%，较7月回升3.4个百分点；制造业毛利润同比增长11.8%，较7月回升9.4个百分点。

采矿业中，煤炭、石油、有色毛利润增速较高，黑色金属、非金属矿毛利润仍然下跌。受益于国际能源价格上涨，8月煤炭开采业毛利润同比增长40.5%，石油天然气开采业毛利润同比增长32.3%。8月，国际铜价继续维持高位，有色金属采矿业毛利润同比增长40.0%。8月，内需仍然偏弱，黑色金属、非金属矿毛利润分别同比下降11.1%、11.4%。

制造业中，电子行业带动中游制造业毛利润维持较快增长，上游制造业毛利润有所反弹，下游制造业毛利润降幅收窄。8月，中游设备制造业毛利润同比增长17%，净利润增速进一步加快至41%。其中，电子设备制造业毛利润同比增长46%，净利润增速为139%，在AI景气带动下延续高增长。汽车、仪器仪表等制造业利润增速也有所加快。上游原材料制造业利润反弹，主要是受化工品价格反弹的拉动。其中石油加工业的毛利润同比增长22%，净利润由7月的亏损10.8亿元转为8月的盈利140.8亿元。下游消费品制造业的毛利润同比下降1.7%，较7月降幅收窄5.1个百分点。下游消费品制造业的净利润增速受酒饮料茶制造业的异常波动（去年同期投资收益结算形成高基数）影响大，剔除该行业后下游制造业净利润增速-6.0%，降幅较上月收窄4.2个百分点。

工业企业实际库存小幅回落。2026年8月末工业企业产成品名义库存同比增长11.0%，较2026年7月末回升0.2个百分点。2026年8月末产成品实际库存同比增长7.2%，较2026年7月末小幅回落0.1个百分点。

资产负债率环比小幅回升。2026年8月末工业企业整体资产负债率58.5%，较2026年7月环比回升0.1个百分点。

图表1：工企利润、工业增加值与 PPI 同比