上周META的Muse横空出世，登顶应用。高盛/彭博第二天就出具了“颠覆名单”，引发跨行业美股下跌。从旅游（BKNG,EXPE,ABNB），到保险（ALL,PGR）；从健身房（PLNT）到电信运营商（AT&T）。他们的共同点是，躺赚用户惰性的钱。懒得比价，懒得填表，懒得传材料，懒得换台，懒得看邮件。之前只能“受着呗”，现在Muse说，你继续躺着，动动嘴皮，我帮你省钱。这可把美国客户惊艳坏了。仅是被亚马逊封杀这点，就反向说明Muse，有料。9月以来META已涨了31%+。就算这样，还是感觉市场反应有点过了。和去年“软件已死，有事烧纸”是一个叙事。退一步说，Muse在中国网友看来，不就是阿里千问购物吗？不就是携程+去哪儿吗？不就是蚂蚁保里车险自动比价续订吗？不就是微信APP自动续费列表么？说到底，是中美商业形态的“生态代差”，说人话就是咱们这卖家竞争太激烈，早已帮客户磨平了摩擦。另一个体感CPU在个人agent领域从“装填工”变成了调度全场的“项目经理”与“执行手”，会加速走向CPU:GPU=1:1。CWW从“存为王”临时变成了“CPU为王”，AMD首破万亿美元，陈立武也说，英特尔满打满算能满足一半的客户需求。再叠加海力士正在找英特尔做先进封装，英伟达也在找英特尔做美版“国产替代”。英特尔股价又起飞了。

咱们这，上周平头哥发布真武V900，单芯片性能提升至M890的3倍；阿里云规划50万卡超节点集群，本质是模仿并追赶英伟达NVL72/DGXSuperPOD体系。巧了，华为也刚发布昇腾960超节点，中美解题思路都类似：用“网络通信拓扑”化解“物理显存墙”。我给翻译翻译，如果不能在一台机器中塞进足够多的存，那就在众多的机器之间并行足够多的光。目前光模块环节PE中位数高达144倍，但核心龙头如中际旭创（PE52x）、新易盛（PE46x）估值明显低于板块中位，有补涨空间。

再看上层运用端，腾讯的WorkBuddy月访问已超过字节TRAE+阿里QoderWork，成为撬动万亿级云市场的“尖刀”。未来发展的大头必然在企业级运用，就像马斯克上周刚说的，现在大部分程序员上班就是看AI写代码，然后不停地按Tab，Tab，Tab......

再退一步，看整个市场，AI是主线，但并未形成合力。纳斯达克创新高，苹果创新高，英伟达的估值却来到近四年低位。美股有个好消息，也有个坏消息。先说坏的，标普500表面上在历史高位徘徊，微观却展现出结构性脆弱，市场广度已降至53%（仅半数个股高于200日均线），领涨个股上涨占比仅28%，极度分化。这样的情况从过去十年维度看，也十分罕见，值得多留一份清醒。

再说好的，市场老在担心高利率压垮巨头，巨头们发债前行压力山大。但高利率只是硬币的一面；硬币的另一面，是未来5年美国名义GDP仍将保持6%–7%的年化扩张。标普500巨头左手是发债融资成本6%，右手是10%-13%的EPS增速。核心是在通胀与复苏交织的周期里，只要握有定价权，名义营收就会水涨船高。从过去20年的维度来看，名义GDP与标普500的EPS增速呈现高度强相关。远的不说，翻开微软、谷歌、Meta、亚马逊、礼来、Visa的最新财报，名义收入与EBIT依然在双位数狂飙。就看最新季报，EBIT增速超10%的标普500公司超过200家。而另一边，标普中后部企业的利息覆盖倍数却在持续恶化。

两消息合在一起看，果然是强者从不抱怨环境艰难，因为环境艰难就是他们造成的。

再说说中美股市，从配置的角度看，留在美股的逻辑是强者恒强，留在A股的逻辑是均值回归。过去十年很少有基金经理能跑赢标普500（年化15%），跑赢纳斯达克的更是凤毛麟角。而从二十至三十年的维度来看，中美股市的年化回报差不多，中证全指从2004年至今的全收益是年化10%出头。真是天道好轮回，苍天饶过谁？

当然体感还是不同的，美股持有过程类似超级玛丽游戏，一边打怪兽一边赚金币。咱们这里比较奇葩，金币都在天上，一路走来的体感就是打怪兽，打怪兽，打怪兽。然后有几个吸金石隐藏在犄角旮旯的暗处，碰上了就能一次性把天上的金币全吸过来。

荒诞的是，明知指数能跑赢绝大多数主动管理，却很少有专业基金经理愿意直接躺在指数上。毕竟前五大持仓是要写进季报的，重仓指数会给客户一种“你拿了管理费却根本没努力”的错觉。做个类比，《学会卓越》一书中对全球顶级联赛286个点球的分析发现，守门员的最佳策略其实是留在球门中央。然而守门员极少这样做——想想事后的赛后通稿就能理解了：“他奋力飞身扑救，指尖甚至碰到了球，球还是进了，虽败犹荣”；VS “他就呆呆站在球门正中，球不偏不倚，正好砸在他脸上，成功防守。”

这里并没有任何小看或贬低基金经理的意思，毕竟我也是其中一员，但基金经理的困境是：

很多出生在修仙世家，

从小天赋异禀，

后来更是拜入名门正宗，

历经千余年苦修，

度过数次天劫，

才最终得道飞升，

然后成为了阻挡孙悟空的十万天兵之一。

蓦然回首，发现过去十年TQQQ就是那个石头缝里跳出的孙悟空。在它面前，很多专业人士活成了NPC。

正因如此，普通散户反而握有了挑战专业基金经理的最大底牌，坦然承认自己的平庸，不必给任何人写季报，不必演戏自证勤勉，用钝感的跨资产均衡配置，彻底抹平业绩考核红线。

另外，有些民间牛散会感慨，“收益一直很高，奈何本金太少，财富涨不快。”但事实是，投资领域很少有怀才不遇。说人话，如果一散户能有3年，稳定，可重复，可扩容，可验证，可回溯的30%年化回报，他很难缺本金，甚至很难不财富自由，毕竟，资本不是孤岛，而是海洋。面对一股洋流，潮汐会主动汇入航道。

最后再说两句打新，金额按景旺>欢创>罗博下的单，逻辑群里分享过，欢创确定性最高，竞争也最激烈，景旺基本面好诚意也足，这局的胜负手就看景旺了。