编辑丨中鼎控股集團

外资明显增配境内债券，是当前我国跨境资金流动的一个切面。在内外部因素同步改善、多重积极因素共振下，人民币资产积极信号不断。

自2023年三季度以来，外资就在连续增持中国境内债券，并在11月刷新了月度增持规模的历史次高值。

中国国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前表示，2023年11月，证券投资项下外资总体恢复净流入，外资配置人民币债券意愿持续提升，近几个月连续净增持中国境内债券，11月外资净增持中国境内债券规模达330亿美元，为历史次高值。

而根据人民银行上海总部最新发布的数据显示，截至2023年11月末，境外机构持有银行间市场债券已达3.49万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.6%。相比10月末的3.24万亿元再增持约2500亿元，这也是境外机构自9月以来，连续第三个月增持人民币债券。

连续十个月净买入

从成交情况来看，中国外汇交易中心发布的数据显示，2023年11月，境外机构投资者共达成现券交易16573亿元，其中买入债券10106亿元，卖出债券6468亿元，当月净买入达3638亿元，为年内最高。至此，境外机构已连续10个月净买入我国债券，2023年以来累计净买入量超1.3万亿元。

从境外机构主体情况来看，截至11月末，共有1115家境外机构主体入市，自2017年以来平均每年新增入市约100家。已入市的境外机构覆盖了70多个国家和地区，包括美国、加拿大、英国、法国、德国等主要发达国家。

各类型境外投资者均积极参与中国债券市场投资，境外主权类机构等中长期投资者长期看好中国债券市场，持债量占比达七成；全球前百大资产管理机构中，已有约90家进入中国债券市场投资。随着大量外资进入中国债券市场，我国债券市场影响力不断提升。

大举增持的背后：多重积极因素共振

在业内人士看来，多方因素推动外资不断大举增持人民币债券。

1、中美利差收敛，人民币汇率反弹

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，中美利差有所收敛，人民币汇率反弹，以及国内宏观经济与政策持续发力等因素都对外资买入人民币债券的行为构成支撑。

伴随着美联储停止加息，叠加市场降息预期升温，此前持续攀高的美债收益率明显回落，美元指数同样跌幅明显。相对应地，人民币对美元汇率则迎来强势反弹。

2、人民币资产本身的投资价值与避险属性

一方面，人民币债券作为资产配置的多元化工具，富有吸引力。由于国内外经济周期和政策周期存在差异，人民币债券价格与欧美等发达国家及其他新兴市场国家国债价格相关度较低，境外投资者在投资组合中加入人民币债券，有利于分散风险，提高组合的风险收益比。

恒生中国首席经济学家王丹表示，中国政府债券与G7政府债券的相关性较低，因此作为固定收益投资的多元化工具有吸引力。

另一方面，从实际收益率看，人民币债券具有投资价值。短期看，国内物价水平稳定偏低，货币政策空间仍存，国内债券存在一定的配置价值，同时随着美联储加息周期结束，叠加国内稳增长政策加码提振市场信心，人民币对美元预期走强，外资投资人民币债券可获得一定汇兑收益。

此外，人民币债券的避险属性同样凸显。近年来，人民币债券顶住了全球复杂环境的影响，保持平稳运行态势。伴随着2024年海外经济、通胀及政策前景不够明朗，人民币有望继续成为全球资本良好的避风港。

3、良好的经济预期

境外机构连续净买入我国债券，更多体现的是对中国主权信用和经济持续恢复向好的信心。在外部环境错综复杂的背景下，我国一直采取稳健、可持续的宏观政策组合，人民币资产价值稳定增长。同时，美国经济减速特征逐步显现，境内外利差倒挂明显收窄，也进一步提升了人民币债券吸引力。

2024年外资有望持续增配

展望2024年，在内外部因素持续改善叠加我国金融市场开放的大背景下，外资有望持续增配人民币资产。

首先，中美利差有望逐步收敛以及中国经济前景向好是关键推动力。美债收益率回落使得中美利差倒挂局面持续缓和，叠加中国“稳中求进，以进促稳”的政策基调推动今年经济回升向好，均有利于提升人民币资产对外资的吸引力。

其次，我国金融业高水平开放持续推进为外资增配人民币债券提供便利。近年来国内深化金融业改革，推动金融业高水平开放，为外资投资人民币债券提供便利。此外，债券投资品种不断丰富，提升了市场流动性和深广度，人民币债券市场吸引力不断增强。

业内人士普遍认为，目前外资配置中国资产的比例严重低于我国经济规模在全球经济中的占比。伴随着我国经济高质量发展和金融高水平对外开放持续推进，外资会持续看好中国资产。