投资者内参丨曾权

当地时间9月23日，经合组织OECD发布2026年中期经济展望，把韩国今年GDP增速预期，从6月份的2.6%一口气上调到3.7%，上调幅度1.1个百分点，在整个G20国家里排在第一位。而往前追溯，今年3月OECD对韩国的预测还仅有1.7%，短短半年，预期累计上调2个百分点，也是G20当中唯一累计上调幅度突破1个百分点的经济。韩国表现如此亮眼，那日本呢？OECD给日本2026年的增速预测仅为0.8%。韩国经济火热的背后是AI浪潮点燃的半导体行情，直接推着韩国出口一路走高。从韩国关税厅披露的数据来看，2026年前8个月韩国累计出口达7094亿美元，已超越2025全年出口总量，创下历史新高。其中6月单月出口突破千亿美元，半导体出口同比暴涨199.5%，占总出口比重达40.6%，AI存储芯片成为最大增长引擎。2025年日韩出口差距已压缩至历史低位，日本全年出口7383亿美元，韩国7093亿美元。2026年韩国多次实现季度出口反超，一季度出口2199亿美元，远超日本的1895亿美元。业内预判，若下半年AI芯片需求持续火热，韩国全年出口有望历史性超越日本，但这仅是乐观情景，最终结果高度依赖存储芯片价格走势，行业景气度回落将直接拖累出口数据。人均GDP层面，IMF数据显示，2026年韩国人均GDP预计达37412美元，反超日本的35703美元，且韩国该项指标已连续数年领先日本。在这个大背景下，市场也开始讨论：日韩这两个历史上充斥着“恩怨情仇”的老牌发达经济体，其力量对比是不是正在迎来历史性的转折。但是剥开光鲜的数据就会发现，韩国眼下的繁荣其实带有极强的周期属性，短期景气，并不等于综合产业实力完成反转。总量上，2026年日本名义GDP预计达4.2至4.4万亿美元，韩国仅2万亿美元左右。产业方面，日本深耕数十年的高端材料、精密零部件、特种化工、医疗设备等上游领域，拥有较高行业壁垒，韩国高端制造至今仍部分依赖日本核心零部件进口。另外，日本产业布局相对均衡；韩国经济却高度依赖三星、SK海力士等巨型企业，经济走势极易被半导体单一行业周期影响。看待日韩的最新情况需摒弃简单的输赢论。韩国本轮增长并非内需提振、全产业升级的结构性突破，而是AI芯片带动的短期周期红利。存储芯片属于强周期行业，产能爆发已经在路上，未来景气度一旦回落，韩国出口、经济增长都将面临回调压力。AI风口虽然让韩国实现了出口、人均GDP的阶段性反超，展现出强劲的产业活力。但光鲜之下的问题同样无法回避：对半导体行业的高度依赖、走低的潜在增长率、严峻的人口形势、财阀模式自带的经济脆弱性，都是摆在面前的现实约束。

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