投资者内参丨寿紫薇

大型科技公司的AI支出热潮，正在美国经济增长故事中占据越来越大的份额。

2026年迄今，与AI建设相关的投资约占美国经济增长的五分之一。

仅今年，四大领先超大规模云服务商——Alphabet、亚马逊、Meta和微软——预计将支出约8000亿美元资本支出，是2019年支出的10倍，而2019年距今仅七年。

然而，阿波罗首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，维持这种投资，需要承担费用的公司所产生现金出现同样历史性的扩张。过去一年，AI支出竞赛的融资越来越多来自债务市场。预计到2026年底，这些超大规模企业将在全球发行2500亿美元投资级债务。

托尔斯滕·斯洛克是阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的合伙人兼首席经济学家，在华尔街以数据驱动的宏观分析著称。

推动它们转向债务市场的是现金短缺。

尽管这些公司长期以现金巨头著称，但AI基础设施的密集支出需求，已使大型科技公司的现金流日益收紧。7月，Alphabet报告自2004年作为谷歌上市以来首个自由现金流为负的季度。

斯洛克认为，使这种情况得以发生的是市场预期：一直在部署现金的公司将开始大量收回现金。根据阿波罗全球管理汇编的数据，华尔街共识估计目前预计，运营现金流将从2025年的6000亿美元，增长到2030年的约2万亿美元，五年内增至三倍以上。

斯洛克认为，如果这些现金流没有出现，支撑美国股市主导驱动因素的经济基础可能迅速改变。

“如果这没有发生，那么风险在于AI交易走弱，信用利差扩大，资本支出计划被削减，最终美国GDP增长放缓。”

美国市场对AI交易的依赖所带来的集中度风险在本周一有所体现。受超大规模企业Meta以及半导体龙头Arm和英特尔上涨推动，纳斯达克综合指数上涨2.3%，收于历史新高，标普500指数上涨1.5%。

但在表面之下，这种强势的广度高度集中。周一，有30只标普500成分股触及52周低点，而只有7只触及52周高点，指数上涨之下出现明显分化。

摩根士丹利首席股票策略师迈克尔·威尔逊此前指出，AI资本支出前景强劲，提到算力需求强劲、AI采用者看到其支出带来收益的证据、计算机租赁费率上升，以及“对人类福利产生重大益处”的潜力。

随着客户，尤其是企业客户增加支出，这些因素也可能为超大规模企业的运营现金流提供助力。斯洛克表示，AI经济生态系统的健康，正系于此。

“目前，美国经济的驱动力来自AI。总体来看，增长动能仍占上风，但一些逆风已开始显现，经济急剧放缓的风险正在上升，尤其是进入2027年之后。”

#人工智能 #AI #美股 #GDP #美国经济 #算力 #现金流

风险提示：本文为内容资讯，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。