投资者内参丨杨跃滂

AI建设热潮有望成为美国历史上最大的经济赌注，其规模远超铁路、公路系统以及互联网基础设施等大型项目的投资。

 AI建设投资重塑美国经济结构

据布鲁金斯学会发布的经济学家Stijn van  Nieuwerburgh最新估算，2025年至2032年间，数据中心及相关人工智能基础设施总投资将达到10.3万亿美元水平，年均支出将占美国GDP的3.63%。这一比例超越了历史上任何一个行业(包括运河、铁路、互联网基础建设)，美国经济从未如此依赖单一行业的建设扩张。

毫无疑问，AI建设投资正在改变美国整个经济结构，创造数十万新就业岗位，并造就新的亿万富翁。但硬币的另一面是，AI建设投资的很大一部分依赖债务融资，若扩张突然放缓，冲击波可能席卷整个美国经济。

虽然最终总投资很可能大幅低于预期，但今年以来投入数据中心的资金已是近代以来前所未有的规模。据高盛最新测算，2026年美国人工智能投资预计将达到GDP的1.9%，单一新兴行业建设占经济比重已接近19世纪末的铁路繁荣时期。

在美国建筑业整体低迷的今天，数据中心建设领域的巨额资金投入是难得的亮点。截至今年7月，经季节性调整后，私人数据中心建设支出已达370亿美元，比去年头七个月多出约90亿美元;而其他所有领域的私人建筑支出——住宅、公寓楼、购物中心等，则比去年同期低了约460亿美元。

超大规模云厂商正在占用稀缺的劳动力和电力资源，数据中心也在推高土地成本。业内人士表示，数据中心正在“挤出制造业”。

 债务扩张风险与就业增长并存

五大超大规模云厂商(Alphabet、亚马逊、Meta  Platforms、微软和甲骨文)在2026年至2029年间的资本支出预计将达到4.2万亿美元，其中来自债务融资的比例越来越大。

一旦繁荣破灭，金融行业将面临风险。Van  Nieuwerburgh表示，科技公司经常通过表外实体向银行和私人信贷公司借款，而这些交易通常很少公开披露。这种做法使人们难以把握金融风险。若AI产生的收入不及预期，无法覆盖为建设数据中心而筹措的债务，整个金融体系将遭到波及。

关于AI是否显著损害白领就业，目前尚存争议。但建设热潮推高了部分工种的需求。据统计，2023年至今，AI相关领域为美国带来了超75万个新岗位，而且这些岗位报酬不菲，薪资中位数约18万美元，而所有职位的薪资中位数为8万美元。

数据标注员、人工智能工程师等白领职位占新增岗位的大多数，但自2024年初以来，雇主还在数据中心新增了11.7万个岗位(这一数字不包括建筑岗位)。

来自电气工人工会IBEW第26地方分会的政治协调员表示，华盛顿特区地区加入工会的电工人数已从9000人增至1.75万人。一位为数据中心组装零部件的学徒工每小时约挣30美元，而经验老到的成熟工人收入约是这个数字的两倍。

 股市财富效应与通胀压力交织

AI驱动的股市上涨大幅增加了股票市场财富。美联储数据显示，截至第二季度，美国家庭持有的股票和共同基金价值达到63万亿美元，趋近于2022年底的两倍。这一趋势刺激了消费者支出，即使经通胀调整后的工资增长已经放缓。

对富裕群体而言，财富效应更为明显，因为他们往往比中产阶级将更多净资产投入股市。

在硅谷，“AI资金”正推动豪宅销售激增。一位房产经纪人称“这是自2000年以来最好的行情”，他将一套五居室住宅以990万美元挂牌出售后，不到两周就以超过1300万美元价格成交。

数据中心对存储芯片等设备的需求外溢导致短缺，并推高了科技数码产品的成本。8月份，进口商为电脑、外设(如硬盘)和半导体支付的价格比一年前高出20%。居高不下的进口价格又对消费品(如iPhone和游戏主机)的成本形成上行压力，进而助推了通胀。

芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比近日警告称，数据中心投资正在推高相关领域的工资水平。美联储主席凯文·沃什则认为长期利率上升的原因之一正是超大规模云服务商的借款;长期利率上升导致数百万美国人更难负担住房。

此外，数据中心密集地区的电费也大幅上涨。

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