投资者内参丨杨跃滂

据TMX Wall Street  Horizon(一家长期跟踪全球上市公司的多伦多证券交易所旗下机构)数据，本季度企业公布的股息调整中约19%为下调，而非提⾼或维持不变。

如果这一比例不再变化，这是自2020年第二季度21%以来，单季度股息下调占比最高水平，而当时正值疫情时期，全球经济遭到重创。

根据TMX Wall Street  Horizon数据，第三季度美国有11家公司宣布继续派息，但降低了股息金额。名单中包括康尼格拉和金宝汤两家食品企业。必需消费品公司目前正遭受供需两端的双重挤压：一方面是成本上涨，另一方面是提价压力。

随着美国国债收益率上升，债券相对于股票的吸引力可能越来越强，尤其是对那些看重实际现金回报的投资者而言。目前，10年期美国通胀保值国债的实际收益率约为2.6%，远高于标普500指数约1.4%的预期股息率。而在2023年之前的很长一段时间里，标普500指数的股息率一直高于10年期通胀保值国债的实际收益率。

大量企业因战略投资需要而集中减少股息的情况并不多见。麦肯锡对1200家大型上市公司(这些公司在1995年至2021年间连续多年保持稳定派息)的一项历史研究显示，几乎没有公司是出于主动选择、而非现实需要而大幅削减股息。多数股息削减发生在危机时期(2008年和2020年)，另一个主要原因则是盈利能力下降。

摩根士丹利6月份的一份报告则指出，企业削减股息短期内会对股价造成负面影响;但一旦资产负债表清理工作完成，就会出现极具吸引力的买入良机。这一判断基于分析师对交易员行为模式的观察：交易员往往会在股息削减公告发布后的前六个月大量抛售这些股票;而一旦最初的冲击被市场充分消化，机会就会出现。

TMX Wall Street  Horizon还观察到，企业回购数量也大幅减少，2026年第三季度(截至2026年9月14日)的回购公告仅91份;若这一情况持续到9月底，将创下该数据集十年历史中单季度回购数量的最低纪录。

此前回购活动的低点出现在2022年第三季度，当时仅宣布112项回购。而当时正值美联储大幅收紧政策、衰退担忧加剧的时期。这进一步凸显出，在当前环境下，机构投资者普遍不愿将资产负债表储备用于股票回购。

TMX Wall Street  Horizon认为，股票投资者一直依赖于美国企业的一项基本承诺：持续返还盈余现金。而股息和回购是公司向股东创造有形价值的两种主要方式。股息削减数量激增，叠加股票回购授权出现历史性下降，表明管理层正转向资产负债表防御和长期资本投资，而非即时回报股东。

除非这⼀次真的与以往不同，否则股息削减这么多，就是⼀个更令⼈担忧的故事 。

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