昨天群里还在发红包，今天就开始互相问“要不要跑”了。

9月22日，上证指数收在3952.13点，涨0.06%——就涨了2.22点，日线3连阳，看着挺喜庆。可打开账户，全市场2391只涨、3077只跌，涨停家数从昨天的103只缩到63只。指数笑嘻嘻，个股没脾气，成交额倒放量到2.14万亿。回血之后，紧接着的问题是：这是反弹还是反转，涨完要不要跑？

图1：全部A股近两天涨跌分布对比

来源：Wind，截至：2026.9.21

一、本轮的产业周期还没结束

我一直坚信这轮AI行情还在。从2026年4月初启动以来，二季度是期初加速，7月初进入中段震荡，要震到11月，真正的尾端加速预计在11-12月上演。所以现在不是冲刺阶段，未来1-2个月大概率继续磨。

历史规律：过去三轮成长产业周期，尾声加速持续1个月左右，成长风格涨约15%，主线行业涨20%以上。

图2：当前正处本轮成长产业周期第二阶段中段震荡后程，年内可期待尾声加速上涨

来源：Wind，截至：2026.9.21

我的态度很直白：不是让你现在梭哈，是让你别在10月被人洗出去。

二、凭什么说“还有一波”？两个指标还趴在地板上

第一个信号是换手率。2010年智能手机周期结束时，主线电子换手率最高5.7%；而截至9月18日，本轮主线电子、通信换手率最高只有4.1%和2.3%，还在安全低位，预计涨到6.0%和4.2%左右才需要拉警报（来源：华安证券，截至：2026.9.21）。

图3：本轮AI产业周期主线电子和通信换手率仍在低位

来源：Wind、华安证券，截至：2026.9.21

第二个更硬：业绩。成长风格已连续6个季度拿到业绩相对优势，以算力为代表的这轮周期仍在景气加速过程中，Q3、Q4甚至2027年都是高景气趋势。核心就是AI产业链的上中游硬件及配套——光模块、PCB、CPO、存储半导体及设备、光纤、液冷、电源设备、数据中心。

一句话：情绪没到顶、业绩还在爬坡，急着下车容易被自己甩开。

底气来自这串数据。

存储最炸。万得存储器指数2026年Q1、Q2归母净利累计同比分别是912%和948%，营收同比92%和94%——营收接近翻倍，净利接近10倍。昨天还有新闻印证：TrendForce把四季度存储价格预测上调到涨15%-20%，涨势延续到2027年末；英伟达也通知大客户，服务器价格普遍上涨超15%，理由就是存储成本大涨。

图4：存储厂扩展缓慢导致供给紧张

来源：Wind、华安证券，截至：2026.9.21

光纤在量价齐升。海关口径下，光纤类制品价格从今年1月的34.9美元/千克涨到7月的158.4美元/千克，涨了3.5倍；光纤指数中报归母净利同比+134.4%。

图5：光纤价格飙升持续创下历史新高

来源：Wind、华安证券，截至：2026.9.21，注：单位为美元/千克

PCB方面，英伟达VR300单柜PCB价值15.4万美元，比上一代VR200涨了近70%。CPO渗透率2026年才0.5%，2030年有望到35%；液冷渗透率预期从40%上调到53%，新平台VeraRubin直接用全液冷；单机柜功率从个位数KW飙到600KW，电源设备也被逼着迭代。

图6：液冷于AI算力中心的渗透率预测

来源：TrendForce、华安证券，截至：2026.9.21

一句话：算力涨价的链条，已经从“卖芯片的”传到“卖存储、卖光纤、卖液冷、卖电源的”了。这也解释了最近PCB、光通信、存储为什么轮着涨。

三、10月别急着下车，算力这波“尾声加速”可能还没到

我自己的做法：算力相关仓位没动，前阵子追高买的杂毛仓位趁反弹减了一些，留子弹满满加。尾声加速这波钱不是不能赚，是它来得快走得也快，追在半山腰比错过更难受。

几句丑话。第一，这是尾声加速，不是新周期起点，真正的大行情在2027年，所以这波我当波段做。第二，尾声加速期强者恒强，别在最后一波里去买那些躺了半年的补涨股。第三，第二阶段结束后会进入良性调整期，那时银行这类红利资产反而有避险价值，但那是后话。

照例说一句：这是我的学习笔记，不构成投资建议。市场有风险，钱是自己的，仓位也是自己的。

FRM， 一个专注宏观周期与资产配置的财经观察者。不吹牛，不煽情，只讲逻辑，看趋势。关注我，一起穿越周期，抓住真正的机会。

大汉天生，风控长青!

驰骋2026，骐骥在野。