随着借贷成本攀升，华尔街发出预警。

据各大投行预测，未来一年，美国将大规模发行约1万亿美元的短期债务。

这意味着美国对短债的依赖正在加深，也让联邦财政在利率上升面前更加脆弱。

加速“借短债”？

美国银行预计，在截至2027年9月的下一个财年，美国将通过发行短期国债净借入约1.07万亿美元（不含用于偿还到期债务的部分）。

摩根大通预估2027自然年短债发行1.09万亿美元，高盛则给出9610亿美元的预测。

短债发行增加之际，美国长期借款成本已经攀升至2007年以来最高水平。

这背后有三重推力：美国公共债务持续攀升、企业为AI热潮大举发债融资，以及市场上调经济增长预期。

按美国银行预测，到明年9月，未偿短期国债规模将达约8万亿美元，占可交易国债的24.3%；高盛预测2028年升至24.9%，接近疫情期间的峰值。

到明年9月未偿国库券将达约8万亿美元，占可交易美债24.3%；高盛预计2028年升至24.9%，接近疫情峰值。

这明显高于财政部借款咨询委员会“长期约20%”的适宜区间，也高于1980年代以来22.4%的长期均值；历史上该比例仅在2008年金融危机和疫情期间短暂突破25%。

目前，短期国债收益率约为4.4%，而10年期和30年期国债分别约为5%和5.3%。

短债成本更低，对发行规模的担忧也不如长债敏感，其收益率更贴近央行利率。

但代价是，短期国债需要不断展期。

在美联储三年来首次加息至3.75%—4%并暗示继续加息后，财政部必须不断为巨额短债再融资，市场对美国公共财政风险的担忧加剧。

市场分歧

美银美国利率策略主管Mark Cabana认为，财政部正试图“平衡供需”，但发行如此多短债，可能让利息支出变得“更大且更波动”。

两党负责任联邦预算委员会主席Maya MacGuineas则警告：“对短期的特别关注，让我们真正暴露在高水平的展期风险之下。”

不过，也有观点认为不必过虑。贝森特前经济顾问Joe LaVorgna表示，短债占比上升“不是什么大事”。

“绝对数字看起来大，是因为赤字本身很大。但应该看比率——按历史标准，这并不完全失常。”

一位政府官员也指出，自1970年美国持续出现预算赤字以来，短债发行占总发行量平均为24.3%；截至上月为22.8%、当前特朗普任期内平均为21.7%，均低于长期历史均值。

政治层面，美国财长贝森特一方面在扩大10至30年期国债回购，试图压低长端利率；另一方面，继续增发短期国库券，以满足政府创纪录的融资需求。

需求端则为短债提供了支撑。美联储上半年已买2500亿美元国库券，全年超3000亿美元；货币市场基金规模约8万亿美元，稳定币在《天才法案》落地后也成为新增买家。

更深层的隐忧在于财政赤字。国会预算办公室预计，未来十年赤字率维持GDP约6%，远高于贝森特为特朗普任期结束设定的3%目标。

而贝森特的答案仍是“控支出、靠3%增长走出债务”，但越来越多短债意味着，美国财政对利率路径的耐心正在变薄。