又见3000点!这次是谁的锅?

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近日,受穆迪将中国主权信用评级展望由“稳定”调整为“负面”影响,A股市场出现短期波动,上证指数再次跌破3000点。中国经济复苏疲弱,已经是市场共识。穆迪的发声并没有提供增量信息,只不过恰逢上证指数处于3000点的临界点位附近,市场情绪比较

近日,受穆迪将中国主权信用评级展望由“稳定”调整为“负面”影响,A股市场出现短期波动,上证指数再次跌破3000点。

中国经济复苏疲弱,已经是市场共识。穆迪的发声并没有提供增量信息,只不过恰逢上证指数处于3000点的临界点位附近,市场情绪比较脆弱,外资全天净流出75亿元的资金面冲击被放大,产生了跟风式踩踏,上证指数一举跌破3000点。

短期来看,受即将召开的中央经济工作会议(稳增长表态)和美联储议息会议(不再加息)加持,A股不具有持续下跌的空间。大概率看,一周以内,怎么跌下去的还会怎么涨上来。

历史上看,上证每一轮3000点保卫战都能打赢,但这并不妨碍指数仍会在短期内跌破3000点,因为熊市的“底”总是由最悲观、最恐慌的投资者卖出来的。

之所以有熊市,就是卖出者的力量强于买入者的力量。所以,买入者虽然不断在抄底,但市场的底部并不是由买入者决定的,而是由具有主导力量的卖出者决定的。

事后看,在熊市底部卖出总是愚蠢的。熊市底部的卖出者又为何会做出愚蠢的卖出决策呢?

不是基于基本面,多是不得已为之。

熊市中,最脆弱的卖出者不是小白,也与心理承受能力无关,只和资金结构有关。最恐慌的投资者通常是加杠杆或有清盘线约束的投资者。

在熊市下跌途中,其他人要么忍痛割肉,要么积极抄底,要么躺平不动,但总归会计较卖出价格,很少真的在地板价卖出。只有杠杆投资者持续面临爆仓风险,时时处于恐慌紧张的状态中,犹如惊弓之鸟,会做出不计成本的卖出决策。更多时候,杠杆投资者是不得不卖出,成为所谓的“强制卖盘”。

熊市底部,常常有所谓最后一跌。这最后一跌,血腥无比,释放的都是带血的筹码,也是强制卖出者的筹码。当他们的仓位卖光或被强制清盘后,股市彻底冷清,也就见底了。

这个时候,就是逆向投资者抄底的最佳时机。

因为当市场情绪被恐慌卖盘主导时,市场就会在短期内塌陷成一个无效市场。面对无效市场,逆向投资者是可以轻易打败它的。

在一个正常的交易中,买卖双方都认为自己赚到了,否则交易便不会发生。通常来说,卖家比买家多了持有期间的观察和思考,所以更具有信息优势。这一点,每个投资者都会有体会,我们常常在买入一只股票后对它有了新的体悟和认识。

鉴于买家通常处于信息劣势地位,所以在买入前需进行相对充分的基本面研究,以尽量弥补信息劣势,即便如此,也总有各种信息盲点和不确定性存在。在这个意义上,买入的一方总是弱势的,很难根本上说服自己:掌握信息优势的卖家为什么会把一个好东西卖给自己。相比之下,熊市对潜在的买家更为友好。

如前所述,在熊市底部位置,大量的卖家属于“强制卖出者”,都有各自不得不卖的理由,且大多与基本面无关,观察到这一点,潜在买入者反倒可以放心买入,不用担心买了一个雷。

某种意义上,就各类抄底行为而言,抄“强制卖家”的底总是更安全的。

接下来投资者可能要问了,如何识别谁是“强制卖家”呢?微观层面自然无法精准识别,还是要回归到整体估值层面。

万物皆有价格,再差的基本面只要够便宜,也是有价值的。所以,回归到市场整体估值层面,观察到整体估值处于历史极端位置时,投资者就可以思考哪类人会在这么低的价格抛售?大概率便是各式各样的“强制卖出者”。

截至2023年12月5日收盘,主要指数的估值均处于十年来的低位。受盈利波动影响,市盈率一定程度上失真,从市净率数据看,除深证指数外,其他主要宽基指数的市净率十年分位值均处于10%以下。其中,沪深300指数市净率分位值仅为1.17%。图片1.png

当前这个位置,逆向抄底是安全的。

当然,短期来看,抄底还有可能被套,毕竟,最低点是无法预测的。且从过去两年的经验来看,似乎任何时候卖出都是正确的,任何时候买入都是错误的。

所以,就大多数投资者来说,越是下跌,越是不愿意买入。

其实,也无所谓对错,只是,投资者需回归本心,再想一想,自己投资股票的目的究竟是什么。

如果答案是持有优质公司股权,享受优质公司分红和成长的收益,那么,股价越跌,越应该买入。有顾虑是正常的,但只有克服顾虑,才能达成投资目标。

如果答案是获取更高的年度收益,比如每一年都要跑赢指数。这个目标着眼于短期,那么,顺应趋势,做右侧是更好的策略。在指数下跌趋势中,应主动回避,越跌越买只会和目标背道而驰。

很多时候,我们会在投资过程中模糊、遗忘掉投资的初衷,这就造成了痛苦和错误的来源。

比如,明明是抱着长期持有优质股权的目标买入,但面对下跌反而不敢继续加仓,开始计较短期收益,这就导致目标与策略相悖,别别扭扭,目标也不可能达成。

另一面,抱着短期博弈的目标买入,因为被套牢反而不愿割肉,甚至越跌越买,试图摊薄成本,也是错误的策略。因为本就没有长期持有的觉悟和耐心,终有一天,会受不了,在底部割肉,仓皇而逃。

条条大道通罗马。投资一道,各种策略都有大师,没有绝对的对与错。

关键是回归自己的初始目标,时刻记得自己想要什么。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本文所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。】


本文由公众号“薛洪言微语”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言

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