海闻社观察 9 月 16 日，欧派家居（603833.SH）对外披露 9 月 15 日投资者关系活动记录。叠加此前 9 月 7 日的中期业绩说明会，短短半个月两场投资者沟通会上，管理层释放的信号高度统一：这家深耕定制家居三十余年的行业龙头，正处在公司发展史上最为艰难的深度调整阶段。

2026 年上半年，欧派家居实现营业收入 59.50 亿元，同比下滑 27.79%；归母净利润 4.42 亿元，同比大幅回落 56.62%；经营活动现金流净额锐减 94.45%，仅不到 1 亿元。董事长兼总裁姚良松直面问题，坦言公司年初对市场环境做出的判断存在失误，但对于利润何时能够止跌修复，管理层并未给出明确的时间预期。

当前家居行业下行压力扑面而来，欧派家居也正在经历一场严苛的经营考验。姚良松用 “惊涛骇浪”“狂风暴雨” 形容当下的行业大环境。他坦言，公司核心业务板块的改革推进不及预期，极端的市场环境打乱了原本的经营部署。在交流中他直言，“我们很怕死”，企业正竭尽所能推进内部改革求变。

利润跌幅远超营收，止跌修复时点尚未明确

从半年报数据来看，公司利润端下滑幅度显著高于营收。报告期内，欧派家居扣除非经常性损益后净利润 3.61 亿元，同比下降 61.71%。

对于利润大幅跑输营收的现象，公司解释，核心品类收入明显下滑，产品销售结构相较去年发生改变；同时收入规模收缩，制造端固定成本难以充分摊薄，单位生产成本抬升，叠加各项经营费用具备刚性，共同挤压盈利空间。

费用端数据显示，上半年公司销售费用 7.68 亿元，同比下降 8.19%；管理费用 5.77 亿元，同比下降 4.04%。两项核心费用的降幅远小于营收的下滑幅度，推高了整体期间费率。研发费用 3.03 亿元，同比下降 29.35%，是所有费用项目里降幅和营收基本匹配的一项。

另外，公司上半年财务费用达 4549.30 万元，同比增长 116.60%。财务负责人赵莉莉解释，该变化主要来自外汇衍生品锁汇业务，受汇率阶段性波动影响，属于报表层面的阶段性波动，不会对企业实际经营利润造成实质冲击。

在 9 月 15 日的投资者交流活动中，欧派家居进一步表示，行业需求下行周期中，收入收缩带来固定成本分摊压力上升，费用管控难度加大，这也是全行业共同面对的难题。公司正在落地降本增效举措，效果逐步显现，但短期之内还不足以对冲终端需求走弱带来的负面影响。

面对投资者最为关切的利润止跌问题，公司没有给出确定性答复，仅表示后续走势取决于终端市场需求的修复进度。

经营现金流近乎缩水九成，高额分红引市场关注

现金流的大幅收缩，是市场另一大担忧点。上半年公司经营活动现金流净额由去年同期 16.67 亿元下滑至 0.92 亿元，同比降幅 94.45%。

公司将现金流承压归结为三项阶段性因素：一是营收规模下降，直接带来经营回款减少；二是去年同期政策红利推高预收订单，抬升对比基数；三是本期大量应付票据集中到期兑付，采购付现支出增加。

针对现金流改善，欧派家居提出多项应对方案：加强营运资金和现金流管控，严控资本开支保障流动性安全；对大宗合作客户完善资信审核与动态授信；优化经销商合作体系；动态管控库存规模，精简 SKU，依靠全流程前置管控降低经营风险。

筹资活动现金流净额为25.46 亿元，同比大幅下滑 3607.01%，主要是 2025 年度中期及年度分红集中兑付所致。上半年欧派家居现金分红合计约 15 亿元，分红规模达到当期归母净利润的 3.39 倍。在业绩大幅下滑的背景下持续大额分红，客观消耗了企业资金储备。

按照此前发布的 20242026 分红规划，每年分红不低于 15 亿元，2026 年为该规划执行的最后一年。公司称，未来分红策略，将结合全年经营业绩以及投资者诉求再做研判。

截至 6 月末，公司货币资金 47.23 亿元，较年初增长 60.05%，其中受限资金 34.79 亿元；交易性金融资产 26.98 亿元，较年初下降 55.14%，源于理财产品到期赎回；一年内到期非流动资产 52.51 亿元，同比增长 86.51%。以上三类资产合计约 126.72 亿元。半年报中公司强调账面资金充足，整体流动性安全可控。但值得留意的是，报告期末短期借款约 50.94 亿元，而现金及现金等价物仅 7.94 亿元。

核心主业收入承压，半年净关店 442 家，推出平价品牌抢刚需

衣柜及配套家具是欧派家居的基本盘，贡献接近一半营业收入。2026 上半年该板块实现营收 27.76 亿元，同比下降 34.51%，下滑幅度高于公司整体营收降幅。

赵莉莉在业绩会上介绍，虽然衣柜业务收入大幅回落，但依靠精益生产、产线自动化升级、供应链优化，品类毛利率逆势提升 1.71 个百分点至 43.1%，一定程度对冲了收入下行压力。不过核心利润来源收入端的大幅萎缩，依然给企业经营带来压力。

渠道端收缩态势同样清晰。截至 6 月末，欧派家居全国门店总数 6903 家，对比 2025 年末净减少 442 家，主要来自经销商经营调整、招商及管理政策优化。

姚良松提到，贵阳、长沙部分经销商已经收缩经营，放弃城市大部分网点仅保留单店；上海原有总代理商市场份额下滑至 20%，余下市场交由其他经营者承接。

在他看来，行业下行冲击之下，不少经销商经营难以为继。从单品类，到大家居，再到整装转型，每一步都是高难度动作，在行业整体萎缩的大环境下，即便是优质经销商，生存也变得十分艰难。

对此，公司升级经销商准入、动态评估和退出机制，对重点经销商分级授信，搭建交付、客诉、资金异常预警体系。但渠道由 “求规模扩张” 转向 “重质量筛选”，本质也是需求疲软之下的被动调整。

为顺应市场消费变化，欧派家居今年推出面向中低端市场的子品牌菲思卡尔，以 499 元 /㎡套餐切入刚需市场。姚良松透露，8 月菲思卡尔订单占比已经达到 8%，月度环比增速超 40%。同时他也客观承认，该品牌利润空间微薄，还会对主品牌产生一定的订单分流，“欧派原本做 100 万生意，菲思卡尔带来 10 万，欧派可能降到 98 万，但两者相加总体体量依然会有所增加。”

改革主阵地不及预期，行业寒冬下审慎看待后市

面对重重经营困境，改革成为欧派家居突围的核心抓手。上半年公司合资业务改革试点由 7 家扩大到 9 家，以合伙人模式下放经营权。姚良松评价，边缘业务板块改革效果显著，如果没有改革，相关业务或早已陷入危机；但承担核心业绩的主阵地，改革落地效果并未达到预期。

他复盘年初的判断：原本做好了 “风雨中前行” 的准备，实际迎来的却是远超预期的 “狂风暴雨、惊涛骇浪”，企业前期预判存在明显偏差，制造、营销整套经营部署都被打乱。

即便如此，姚良松认为改革依然起到兜底作用，“至少我们没有溃败，企业这艘大船没有散架，团队战斗力得以保留。” 他感慨，创业三十余年，近两年改革力度超过过往全部时期，“我们很怕死，只能穷尽智慧持续推动变革。”

行业宏观数据印证市场的寒意。国家统计局数据显示，2026 年 16 月，规模以上家具企业营收同比下滑 8.6%，利润总额同比大跌 52.7%，利润跌幅远超收入，行业利润率落到近年低位；住宅竣工面积同比下降 25.3%，新开工面积下滑 24.1%。

财报同样反映企业收缩态势。期末欧派家居总资产 319.80 亿元，较期初缩水 9.33%；归属于上市公司股东净资产 184.42 亿元，同比减少 1.76%；应交税费 1.38 亿元，降幅达到 66.43%。

面对投资者追问行业与公司何时见底，管理层表态整体偏谨慎。公司表示上半年行业调整幅度超出年初预期，市场不确定性客观存在，对后市保持审慎乐观，不抱侥幸心理。赵莉莉直言，全年业绩仍存在同比下滑的可能性。姚良松则坦言，自己很难预判下半年会好转多少，仅判断 “下半年大概率会较上半年略有改善”。