70后高材生养猪,5个月亏损超21亿,冲击港股上市!

原创15 天前21.1k
猪企苦熬周期

随着猪价下行周期的拉长,今年许多生猪养殖企业均深陷亏损,2023年前三季度,“猪茅”牧原股份亏损超18亿元,正邦科技更是巨亏28亿元以上,天邦食品、傲农生物、大北农等纷纷处于亏损状态。

在业绩亏损之下,今年以来猪肉板块走势低迷,自4月以来持续震荡走低,尽管近一个月有所反弹,但仍处于相对低位,许多持有猪肉股的股民欲哭无泪!

沪深猪肉板块走势,图片来源于富途

尽管猪肉板块行情较差,但仍挡不住养殖企业冲刺IPO的热情。

近期,递表多次的四川德康农牧食品集团股份有限公司(以下简称“德康农牧”)通过了港交所聆讯,或很快在香港主板挂牌上市,中金公司、花旗为其联席保荐人。作为国内第六大生猪养殖及第三大黄羽肉鸡养殖企业,德康农牧的情况也反映出许多同行的现状。


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70后高材生养猪

我国是全球最大的猪肉生产国和消费国,2022年猪肉产量高达5540万吨,占世界猪肉产量的48.4%,预计到2027年将增加至5680万吨,2022年至2027年的复合年增长率为0.5%。

生猪养殖行业上游包括饲料供应商、设备供应商、动物保健供应商,中游包括种猪供应商、养殖公司、个体养殖户,下游则由交易商、屠宰公司及猪肉制品制造商和加工商组成。而王德根带领的德康农牧专注于生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖。

生猪养殖价值链,图片来源:招股书

德康农牧的历史可追溯至2011年,当时王德根以个人名义从其任职的四川特驱手里收购了重庆特驱42%的股权,代价为1040万元,收购后王德根成为重庆特驱最大单一股东,继续发展生猪及家禽业务,并在次年将重庆特驱改名为重庆德康。

今年52岁的王德根在育种及畜牧饲料行业经验丰富。招股书显示,他1994年从电子科技大学电子设备结构专业毕业,1999年5月加入四川省内江万千饲料有限公司(成都华西希望集团的附属公司)当了几年总经理,还在2006年获得北京大学高级管理人员工商管理硕士学位,2005年至2020年担任四川特驱董事长,如今是德康农牧的执行董事。

德康农牧创始人王德根,图片来源于公司公众号

近年来,王德根的养殖事业越做越大。2013年,重庆德康从一家加拿大生猪基因公司进口了800多头种猪,建立自有生猪养殖体系,并建立一号家庭农场模式(即把断奶的仔猪交给农场主育肥);2014年德康农牧成立后,重庆德康成为其全资附属公司。

2015年,公司收购了广东智威农业科技股份有限公司50.5%的股权,拥有了农业农村部家禽遗传育种重点实验室、“岭南黄”系列国家畜禽审定新配套系,同时还建立起二号家庭农场模式(即公司与农场主合作饲养能繁母猪及生产断奶仔猪)。

2019年,公司在广东英德市的黄羽肉鸡基因库和育种基地建成投产,还进口了500头种猪,以组建终端父本群,养殖规模不断扩大。到2023年5月底,德康农牧的业务已遍布全国39个城市。

如今王德根仍是德康农牧的控股股东,本次发行前,王德根直接持有公司已发行股本约3.29%,并通过德盛荣和间接持股36.21%。此外,陈育新持有公司12.34%的股份,光控麦鸣持股10.38%。

从养殖规模来看,德康农牧算是国内的猪禽养殖大户了。据弗若斯特沙利文报告,中国生猪市场高度分散,按2022年生猪的销售价值及销量来算,前十大参与者分别占总市场份额的19.9%及18%,其中,德康农牧以0.9%、0.8%的市场份额排在第六。

与生猪市场不同,我国黄羽肉鸡市场相对集中,从黄羽肉鸡的销售价值和销量来看,2022年前五大参与者分别占总市场份额的44.5%、43.8%,其中德康农牧以2.7%、2.1%的市场份额排在第三。


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2023年业绩预亏

尽管具备一定的生产规模,但近几年随着生猪市场价格的波动,德康农牧的业绩犹如坐上“过山车”般大幅波动,今年前五个月更是与许多同行一样深陷亏损。

招股书显示,2020年、2021年、2022年及2023年1-5月,德康农牧的营业收入分别为81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元和63.62亿元,净利润分别为36.08亿元、-31.73亿元、9.1亿元和-21.84亿元。

综合损益及其他全面收益表数据,图片来源:招股书

德康农牧还在招股书中表示,由于商品肉猪的市价在2023年1-9月期间有所下降,预测公司将在2023年产生重大净亏损。

图片来源:招股书

具体来看,生猪销售是德康农牧的重要收入来源。招股书显示,2020年至2023年1-5月,公司的生猪销售贡献了70%以上的收入,家禽销售贡献的收入在20%左右。


按业务板块及产品类别划分的收入明细,图片来源:招股书

受商品肉猪价格波动影响,近年来德康农牧的毛利率也波动较大。2020年、2021年、2022年及2023年1-5月,公司的整体毛利率分别为38.8%、7.7%、13.8%、-6%。

各业务板块与子板块的毛利及毛利率明细,图片来源:招股书

2020年受非洲猪瘟影响,猪肉产量创历史新低,猪肉价格居高不下,德康农牧等生猪养殖企业赚得盆满钵满;2021年随着非洲猪瘟的结束,猪肉产量回升带动平均售价下降,公司的毛利率跟着下滑;2022年商品肉猪平均售价有所上升带动公司毛利率提升;但今年前五个月随着猪肉价格下滑,德康农牧的毛利率跌至为负。

受业绩亏损等影响,2021年末及2023年5月底,德康农牧分别录得流动负债净额约2.58亿元、26.84亿元,大量的流动负债净额可能会限制其经营灵活性,并影响业务扩张。同时公司还面临着债务压力,招股书显示,2023年9月30日,德康农牧的未偿还债项(包括计息借款及租赁负债)高达91.97亿元。

值得注意的是,本次申请上市,德康农牧的拟募集资金除了用于拓展现有生猪和黄羽肉鸡养殖业务、发展食品加工业务、研发投入及信息科技系统、战略投资或潜在收购等之外,还将用于偿还利率为4.2%的若干未偿还银行贷款。

无独有偶,近年来,部分猪企在资本的助力下进行了疯狂扩张,导致行业产能大幅增加,但猪肉价格自2021年的历史高点回落以来已持续两年多,仍未出现明显回暖迹象,下行周期明显超出往年猪周期的正常水平,在此背景下,许多生猪养殖企业深陷业绩亏损、债务压力的困境。


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结语

目前来看,猪肉价格仍处于周期底部,何时回暖仍不可知。国家统计局数据显示,10月CPI同比下降0.2%,其中猪肉价格下降30.1%。对于许多生猪养殖企业来说,如果猪肉出栏价格无法覆盖成本,就是卖得越多,亏得越多,在此背景下,行业去化仍将加剧。

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