2024年美国选举前瞻:未来财政支出扩张或将愈发艰难

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两党尤其是共和党对华竞争意识更强且预计较难实质性改变。
本文来自格隆汇专栏:中信债券明明,作者:明明债券研究团队

核心观点

近期民调显示2024年美国大选中特朗普支持率略领先于拜登。当前共和党和民主党分别控制众议院和参议院,未来存在共和党控制国会两院的可能性,预计未来共和党优势下未来财年财政支出扩张或将愈发艰难。

美国总统大选四年一度,2024年第60届美国总统大选将于2024年11月5日举行,近期民调显示特朗普的支持率略领先于拜登,预计特朗普涉及的刑事诉讼会干扰大选结果但不会限制其参与竞选。美国2024年大选总统候选人基本确定为特朗普与拜登,近期民调显示,特朗普的支持率略领先于拜登。此前特朗普被指控涉及干涉选举、商业欺诈、私藏机密文件、支付封口费等四项刑事案件,但预计相关罪名不会限制其参与2024年总统大选。特朗普涉及的刑事诉讼审判穿插在2024年总统大选进程中,与大选关键日期极为接近,预计会对其竞选产生一定负面影响。

特朗普与拜登在经济方面的主张不同,但均主张对中国特定领域投资进行一定限制,其中拜登表示不希望与中国脱钩。经济主张上,特朗普主张减税并缩减支出,拜登主张扩大财政支出。对华经济政策上,特朗普在任期间对中国产品征收关税,拜登维持了特朗普时期部分对中国关税,并限制对中国在特定领域的投资。未来贸易合作倾向上,特朗普与拜登均表示应控制与华特定领域的双向投资。近期亚太经合组织会议期间中美达成了重启中美军事通信等协议,且拜登表示不寻求与中国经济脱钩。

2024年美国国会将迎来新一轮选举,目前共和党和民主党分别控制众议院和参议院,未来存在共和党控制国会两院的可能性。美国众议院共计435个席位,所有席位每两年改选一次,参议院共计100个席位,每两年选举其中1/3。目前,众议院由共和党控制多数席位,参议院由民主党及独立派系党控制多数席位。根据近期270 to win的调查,2024年众议院选举中,共和党略占优势;参议院选举中,共和党因无需选举的席位更多而占优。未来两党在国会两院的领导地位可能发生改变,存在共和党控制国会两院的可能性。

两党尤其是共和党对华竞争意识更强且预计较难实质性改变,共和党优势下未来财年财政支出扩张或将愈发艰难。据近期调查,两党绝大多数都认为中国与美国存在竞争关系,其中共和党更甚。2018年以来国会涉华法案和决议激增,随着密切关注中国发展成为两党共识,预计未来美国国会对华竞争意识较难出现实质性改变。随着债务危机和两党分歧加剧,美国国会财政支出法案斗争激烈。未来若共和党掌控国会两院,政府拨款法案或将以削减政府支出为导向;若两党分别控制两院,两党意见分歧下财政支出扩张法案通过预计将较当前更为艰难。若民主党控制国会两院,财政支出扩张可能性较高,但此情形概率较小。

风险因素:美国经济变动超预期;美国货币政策超预期;中美关系变动超预期;地缘政治风险超预期。


2024年美国总统选举


美国总统大选四年一度,2024年第60届美国总统大选将于2024年11月5日举行。此次选举出的总统及副总统将于 2025 年 1 月 20 日就职。2024年7-8月,两党将分别在其全国代表大会上选出候选人代表。2024年11月,各州选民将投票选出选举团成员名单,选举团直接选举总统和副总统,共有538名选举团成员,要赢得选举团选举,候选人必须获得多数(至少 270 张)选举人票,预计经济贸易、堕胎权、医疗保健及气候变化等问题将成为主要竞选议题。

美国2024年大选总统候选人基本确定为特朗普与拜登,近期民调显示,特朗普的支持率略领先于拜登。目前,八名共和党候选人正在争夺本党2024年大选的总统候选人,其中特朗普的党内支持率遥遥领先,而现总统拜登是民主党的推定提名人。11月7日CNN 民意调查显示,特朗普以 49% 比 45%的微弱优势领先于拜登,拜登连任受到严重负面的支持率、经济停滞及年龄等问题的影响。11月5日纽约时报与Siena College民意调查显示,当前特朗普在六个摇摆州中的五个州领先,而拜登在2020年总统选举中赢得了全部六个州。从目前调查结果来看,特朗普在竞选中获胜概率较高。

此前特朗普被指控涉及干涉选举、商业欺诈、私藏机密文件、支付封口费等四项刑事案件,但预计相关罪名不会限制特朗普参与2024年总统大选。1)干预选举指控中,特朗普被发现电话要求佐治亚州最高选举官员“找到11,780张选票”等行为,涉嫌干预选举。2)商业欺诈指控中,特朗普及其儿子、集团其他高管等被指控操纵财务报表、资产价值来欺骗银行和保险公司以获得更优惠的贷款条件,此前部分简易判决已裁定特朗普对其资产提交了“欺诈性估值”。3)私藏机密文件指控中,联邦调查局(FBI)在其佛罗里达州的庄园中查获包括约100份被标记为机密的文件等数千份文件,特朗普涉嫌离开白宫后不当处理机密材料。4)封口费审判中,2016年大选前丹尼尔斯称自己与特朗普有外遇,特朗普涉嫌向其支付封口费。虽然此类付款并不违法,但花钱帮助总统竞选但不披露则违反了联邦竞选财务法。5)此外,特朗普被指控涉嫌在在2021年1月6日美国国会大厦袭击事件中参与了叛乱,被反对者质疑美国宪法中于内战时期制定的“禁止叛乱分子担任公职”条款是否能限制特朗普参与科罗拉多州初选投票。11月15日,丹佛地方法院法官做出裁决,特朗普可以参加科罗拉多州初选。总体而言,以上刑事诉讼不会影响特朗普参与选举的资格。

特朗普涉及的刑事诉讼审判穿插在2024年总统大选进程之中,与大选关键日期极为接近,预计会对其竞选产生负面影响。2024年1月15日,第一场初选爱荷华州预选会议将举行;2024年3月4日,干预选举的指控审判将进行;2024年3月5日,超级星期二——单日举行初选的州数量最多的一天,十五个州将举行初选;2024年3月25日,涉嫌支付封口费的审判将开始。2024年5月20日,私藏机密文件审判将开始;2024年6月4日,各州将举行最终初选。2024年7月15日至18日,共和党全国代表大会将举行,共和党将在此时提名总统候选人。

特朗普与拜登在经济方面的主张不同,特朗普主张减税并缩减支出,拜登主张扩大财政支出以刺激经济。经济财政主张上,特朗普主张应削减联邦支出并降低税收,特朗普时期签署的《减税和就业法案》(TCJA)将企业税率从 35%降至 21%,该法案将于 2025年到期,对于2024年竞选特朗普承诺将进一步把联邦企业税率从21%降至15%。而拜登上台以来,美国先后通过了《美国救援计划》、《两党基础设施法案》、《芯片与科学法案》、以及《通胀削减法案》,财政支出大幅扩张以推动制造业回流、特定领域投资提升。

特朗普与拜登均主张对中国特定领域投资进行一定限制,其中拜登表示不希望与中国脱钩。对华经济政策上,特朗普在任期间推出了“美国优先”贸易政策,对中国产品征收关税以解决美国的贸易逆差,主张取消中国的最惠国贸易地位;拜登就任总统时曾有意推动取消关税,但未有实质性进展,拜登在任期间维持了特朗普时期对部分中国进口商品的关税,延续特朗普时期部分豁免的关税,并限制对中国在半导体、量子技术和人工智能等特定领域的投资。未来贸易合作倾向上,特朗普与拜登均表示应控制与华特定领域的双向投资,减少对中国的依赖。近期中美领导人会谈中仍显示出美国对华仍有一定战略性竞争思维,拜登与习近平总书记在亚太经合组织会议期间达成了重启中美军事通信、管控芬太尼原料和涉及人工智能风险管控的协议,并表示不寻求与中国经济脱钩,维持一定所谓以 “安全”为目的限制的同时,保持与中国的经济文化交流。

 2024年大选后,若拜登继任预计对华贸易投资限制程度将低于特朗普就任总统情形。如2024年大选后特朗普继任总统,可能会进一步加大对中国的贸易限制,2023年8月特朗普曾宣称,如继任总统,将对美国进口产品全面加征10%的关税。若拜登继任总统,对华态度可能相对友好,虽可能继续限制关键领域投资,但或会推动对关税进行一定放松,增加对华贸易限制的可能性相对较小,有利于中美关系进一步缓和,也有利于为中国经济发展提供相对稳定可控的外部环境。


美国国会选举


2024年美国国会将迎来新一轮选举。美国众议院共计435个席位,所有席位统一每两年改选一次,美国各政党先于初选中确定各选区的正式候选人(正式候选人将参加11月的大选投票),最终当选者将由各选区合格选民直接选举产生,各州众议院人数根据人口分配。参议院共计100个席位每两年选举其中1/3,参议员由各州州议会选举产生,任期较长为6年,各州均有两个席位。

共和党和民主党分别控制众议院和参议院,未来存在共和党控制国会两院的可能性。目前,众议院由共和党控制221个多数席位,剩余213个席位归属民主党,剩余1个席位因当选的民主党人去世而空缺。参议院由民主党及独立派系党控制51个多数席位,剩余 49个席位归属共和党。根据270 to win 2023年11月16日的调查,2024年众议院选举中,民主党安全席位166席,较为可能席位23席,存在倾向席位14席,总计203席;共和党安全席位180席,较为可能席位24席,存在倾向席位3席,总计207席,剩余25个席位处于摇摆状态;总体而言,目前共和党在众议院略占优势。截止2023年11月9日,270 to win的调查显示2024年参议院选举中,民主党有28席无需选举,安全席位12席,较为可能3席,存在倾向4席,总计47席;共和党有38席无需选举,安全席位10席,较为可能2席,总计50席,剩余3个席位处于摇摆状态;总体而言,民主党需守参议院席位较多,共和党在参议院占优。未来两党在国会两院的领导地位可能发生改变,存在共和党控制国会两院的可能性。

两党尤其是共和党对华竞争意识更为强烈且预计较难实质性改变。根据Pew Research Center的调查(2023年3月),27%的民主党人认为中国是美国的竞争对手,而超过50%的共和党人持有相同观点,两党绝大多数都认为中国与美国存在竞争关系,其中共和党更甚。这一点在国会两院的议案中也有所体现,自 2018 年以来,国会对中国的关注呈爆炸式增长。截至10月,美国第118届国会已提出400多项涉华法案和70多项涉华决议,主要集中在贸易、技术、国防安全、经济政策等方面。整体来看,随着密切关注中国发展成为两党共识,预计未来美国国会对华竞争意识较难出现实质性改变。

两党斗争或将更为激烈,共和党优势下未来财年财政支出扩张或将愈发艰难。根据国会两院议事规则,立法须经过议员提出议案、委员会审议通过、全院大会审议通过、两院统一文本、总统签署的流程。随着债务危机和两党分歧加剧,美国国会几经波折才就未来的财政支出达成临时法案,暂时性避免政府关门。

(1)若2024年选举后共和党掌控国会两院(概率较高),政府拨款法案或将以削减政府支出为导向,缓和债务危机实现财政平衡,财政支出保持高位的概率较低;

(2)若2024年选举后两党分别控制两院(概率偏高),民主党或因支持减税补贴和乌克兰军援而反对削减开支,两党意见分歧下财政法案难以达成一致,财政支出扩张法案通过两院预计将较现在更为艰难。

(3)若2024年选举后民主党控制国会两院(概率较低),则未来财政支出扩张可能性较高。

风险因素

美国经济变动超预期;美国货币政策超预期;中美关系变动超预期;地缘政治风险超预期。

注:本文节选自中信证券研究部已于2023年11月21日发布的《债市启明系列20231121—2024年美国选举前瞻》报告证券分析师:中信证券首席经济学家 明明  执业证书编号: S1010517100001

首席资管与利率债分析师:章立聪 执业证书编号: S1010514110002;周成华 执业证书编号: S1010519100001;彭阳 执业证书编号: S1010521070001

首席信用债分析师:李晗  执业证书编号: S1010517030002;徐烨烽  执业证书编号: S1010521050002;丘远航 执业证书编号: S1010521090001

大类资产首席分析师:余经纬 执业证书编号: S1010517070005;赵云鹏 执业证书编号: S1010521120002;秦楚媛 执业证书编号: S1010523020001

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