公募基金中报季刚刚收官。

一份来自景顺长城集英成长两年定开的中报数据，在基民圈子里炸开了锅。

截至2026年6月末，这只基金有约4.7万户持有人，个人投资者持有份额占比99.88%，机构仅占0.12%。最扎眼的是“盈利投资者数量占比”：

0.00%。

4.7万户基民，在过去一年时间里，没有一个人赚到钱。

这可不是段子，是白纸黑字写在基金中报里的。

更让人唏嘘的是，管理这只基金的，正是当年被基民喊作“全世界最好的春春”的刘彦春。

从千亿顶流到全员亏损，他花了五年时间。

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0%，一个冰冷的新数字

今年5月1日起，公募基金信息披露出了新规：成立满一年的主动权益产品，必须在半年报和年报里披露过去一年盈利投资者数量占比。

就是得公开告诉所有人，买这只基金的人里面，到底有多少人赚到了钱。

2026年中报是第一次“交卷”。据目前数据，全市场5600多只基金里，平均盈利投资者占比约79.15%，超过一半的基金盈利占比达到90%以上，还有120只产品做到了全员盈利。

但与此同时，有8只产品交出了“零蛋”——盈利投资者数量占比0%。景顺长城一家就占了两席，一个是刘彦春管的集英成长两年定开，另一个是刘苏管的价值稳进三年定开，两只产品过去一年分别跌了5.01%和4.16%，合计套住约7.5万持有人。

▲图源网络

你可能会问，为什么是定开基金中招？

道理不复杂。定开基金有封闭期，少则一年，多则三年，期间不能赎回。市场在涨的时候你锁在里面享受收益，市场跌的时候你也锁在里面跑不掉。集英成长是两年定开，从2024年开放一次之后，这批持有人就被锁到了现在。

恰恰在过去这一年里，集英成长的表现是这样的，2025年下半年净值增长1.96%，跑输业绩比较基准8.76个百分点；2026年上半年净值回撤6.83%，而同期基准涨了3.12%，跑输基准9.95个百分点。两个半年加起来，亏了5.01%，而基准涨了14.17%。

钱被锁着，基金经理又没跟上行情，近5万人集体亏钱，就这么发生了。

8只归零产品有个共同点：全是定开型基金，且均处于封闭期。换句话说，持有人连用脚投票的机会都没有。

你眼睁睁看着净值往下掉，但钱就是拿不出来，够惨……

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“太平间基金经理”

如果只是集英成长一只产品出了问题，或许还能解释成“运气不好”。但翻看刘彦春在管的全部产品，情况远不止这么简单。

根据基金中报，刘彦春在管的景顺长城新兴成长混合，过去一年盈利投资者占比只有19.01%；内需增长贰号是17.03%；绩优成长混合是22.55%；内需增长是23.3%。

跟全市场79.15%的平均水平一比，差距不是一星半点。

集英成长是全员亏损，其他几只虽然没到0%这么极端，但八成以上的持有人也在亏钱。

唯一拿得出手的是景顺长城鼎益LOF，盈利投资者占比达到91.6%。但说句公道话，这个成绩也不能完全算在刘彦春头上。今年5月，鼎益增聘了基金经理柯海东共同管理，此后前十大重仓股几乎全面更换，从消费股转向了半导体、算力、新能源方向。

也就是说，业绩好转更多是新搭档带来的。

面对这样的成绩，基民们的愤怒不难理解。在基金吧，有基民直言“一辈子不会再买封闭基金了，赔的钱等于喂狗了！”“买了三年多，5000元还剩1800多。基金经理真牛”。

更早些时候，甚至还有基民直接点名刘彦春，称其为“太平间基金经理”。大致意思是，其在几年前的高位买了几只基金，经过一年多的牛市行情后，很多都回本或者减亏了。但刘彦春管理的基金基本没有什么动静，还出现大幅亏损。

从“全世界最好的春春”到被叫“太平间基金经理”，刘彦春经历了什么？

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从大器晚成到路径依赖

翻看刘彦春的成长轨迹，其实挺励志的。

他2002年入行，最早在汉唐证券做研究员，后来去了香港中信投资研究，再跳到博时基金，从研究员一路做到基金经理。但真正让他崭露头角的，是2015年加入景顺长城之后的事。

在博时那八年，刘彦春业绩平平，没什么人注意到他。到了景顺长城，他赶上了2019到2020年那波消费大牛市。景顺长城新兴成长的规模从2017年不足20亿，飙到2021年的517亿，五年翻了24倍。

刘彦春的管理规模也顺势突破千亿，在2021年二季度达到1163亿元，跻身公募基金行业屈指可数的“千亿顶流”。

那时候基民对他的追捧到了什么程度？有人编了个段子：“全世界最好的春春，不是李宇春，不是陈小春，而是刘彦春。”

但好日子不长久。2021年下半年开始，消费板块见顶回落，白酒、医药这些刘彦春重仓的“核心资产”一路下跌。2021年他管的基金亏了152亿，2022年又亏了140亿，两年合计亏了将近300亿。

问题在于，面对市场变化，刘彦春几乎没有调整。

2025年全年，景顺长城新兴成长的股票买入金额不到8亿元，以近160亿的规模计算，全年单边换手率只有4%左右。4%是什么概念？同期不少知名基金经理的换手率至少在30%。有业内人士直言，这不叫长期投资，这就是“躺平”。

前十大重仓股一年下来只换了一只——五粮液退出，药明康德进来。其余九只原封不动，而它们中有八只在2025年是下跌的。

这不是长期主义，这是路径依赖。

刘彦春在消费股上赚过大钱，他相信这个逻辑会一直有效，但市场不认这个。2025年沪深300涨了17.66%，他的代表作反而亏了2.4%。

行情好的时候跟不上，行情差的时候跌得更狠，基民的钱就这么一点点缩水。

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“明星依赖症”

视野再放大一点，刘彦春的困境，某种程度上就是景顺长城的一面镜子。

景顺长城成立于2003年，是国内首家中美合资基金公司，外方股东景顺集团和中方股东长城证券各持股49%。

2018年到2021年，赶上权益市场大年，景顺长城的管理规模从700多亿一路冲到5454亿，增长近7倍。但2022年市场转向后，规模掉了好几百亿，营收和净利润也跟着下降。

2024年之后市场回暖，景顺长城的规模重新涨了上来。天天基金网数据显示，截至目前，景顺长城的管理规模达到9705.67亿元 。

但规模涨的背后，是人员的流失。

2025年5月，景顺长城股票投资部执行总监鲍无可因个人原因辞职，卸任旗下8只在管基金，管理规模合计超160亿元。鲍无可是业内少有的“双十”基金经理——从业超10年、年化回报超10%，他管的景顺长城能源基建A，近11年任职总回报达到374.75%。

2026年7月，另一位老将余广也以“清仓式”卸任的方式离开了。余广2005年加入景顺长城，从研究员一路做到股票投资部总经理，司龄超过21年。他的代表作景顺长城核心竞争力，任职总回报达583.51%，年化回报14.11%。

据Wind数据，2021年以来景顺长城已有15位基金经理离任，其中管理权益类产品的多达10位。

老将一个个走了，留下来的刘彦春却交出了全员亏损的答卷。2026年二季度，景顺长城主动权益类基金合计亏损26.6亿元，在头部公募中排名靠后。刘彦春一个人就亏掉了22.5亿元，占公司权益亏损的近九成。

与此同时，公司董事长也换了。2025年5月，李进因任期届满离任。李进在任的近五年里，景顺长城的管理规模从3330亿跨越到6000多亿，但投资者回报却并不理想。

这就是景顺长城当下的尴尬。规模在涨，但赚的是固收和指数产品的钱；权益这块看家本领，反而成了拖后腿的存在。

有行业分析指出，景顺长城至今仍未建立起一套不依赖个别明星的可持续投研体系。当明星基金经理的光环褪去，问题就暴露出来了。

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尾声

刘彦春在2025年年报里写过一段话。

大意是始终看重企业的商业模式和长期股东回报，相信困难只是暂时的，预期2026年企业盈利能力有望触底回升。

这些话有没有道理？可能有。消费板块确实处在历史低位，估值也不贵。但问题是，基民的钱已经亏了五年了，还要等多久？

刘彦春可能觉得自己是在坚持长期主义。但在很多基民看来，这更像是一种执着——执着于自己过去赚过大钱的赛道，不愿意承认市场已经变了。赌半导体的、赌新能源的、赌地产煤炭的，每一轮都有基金经理用“集中持仓+长期不动”的方式押注某个赛道。

赌对了封神，赌错了呢？基民买单。

投资的本质是管理风险，而不是回避风险。当一个基金经理拿着几万人的钱，五年来几乎不做调整、不控制回撤、不根据市场变化优化策略，这已经不是投资风格的问题了，这是责任心的问题。

景顺长城集英成长的案例，把一个长期被回避的问题摆到了台面上。当基金公司收着旱涝保收的管理费，当基金经理顶着“长期主义”的旗号不做任何改变，当几万基民因为封闭期连赎回的权利都没有，这个行业到底是在为谁服务？

费率改革在推进，信息披露在完善，这些都是好的方向。但更根本的，是整个行业需要重新思考一个问题：基金公司和基金经理的价值，到底应该用什么来衡量？是管理规模，还是基民的获得感？

中报新设的“盈利投资者数量占比”这一栏，就是一次倒逼。数据好不好看，基民赚没赚到钱，现在白纸黑字写在报告里，藏不住了！

对于刘彦春来说，他需要回答一个问题，是继续守着那几只白酒股等风来，还是真正对持有人的钱负起责任？对于景顺长城来说，当老将一个接一个离去，当权益招牌一块接一块倒下，下一个五年靠什么留住基民的信任？

规模可以靠行情涨回来，但信任一旦失去，就很难再捡起来了。

4.7万人的账户还在等着回本。他们不是不想等，只是不知道还要等多久！