海昇药业北交所上会,依赖前五大客户,研发费用率低于同行

原创21 天前21.1k
拟募集资金6.79亿元

公开信息显示,北京证券交易所上市委员会定于2023年11月15日上午9时召开2023年第62次审议会议,审议的对象为浙江海昇药业股份有限公司(以下简称“海昇药业”),其主承销商为长江证券承销保荐有限公司,甬兴证券有限公司为其联席主承销商。

海昇药业主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。截至本招股说明书签署日,叶山海直接持有公司32.66%股份,通过衢州有明间接控制公司1.67%股份,叶瑾之直接持有公司33%股份,叶山海与叶瑾之为父女关系,二人合计控制公司67.33%股份,为公司控股股东及实际控制人。

发行前股权结构图,图片来源:招股书

本次申请上市,公司拟募集资金6.79亿元,用于年产800吨磺胺氯达嗪钠(SPDZ)、200吨 3,6-二氯哒嗪(DCPD)等项目。

募资使用情况,图片来源:招股书

 

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毛利率大幅增长遭问询

 海昇药业自设立以来,逐步成长为以抗微生物和抗寄生虫为核心的兽药原料药、以解热镇痛和抗菌为核心的医药原料药的生产企业。

报告期内,海昇药业的收入主要来源于兽药原料药、医药原料药、中间体,其中兽药原料药的营收占比在60%左右,是公司的重要收入来源。

公司主营业务收入构成情况,图片来源:招股书

值得注意的是,公司的SPDZ及DCLL这两项产品的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为48.70%、58.65%、52.45%和 66.07%,占比较高。

海昇药业的SPDZ产品下游生猪养殖行业存在周期性波动,当生猪价格下滑时,养殖企业会更关注生猪养殖成本,其对兽药产品采购价格敏感度提升,从而导致上游兽药及兽药原料药销售价格走低。

业绩方面,2020年至2023年1-6月,海昇药业的营业收入分别约2.07亿元、2.69亿元、2.64亿元、1.27亿元,归母净利润为0.79亿元、1.17亿元、1.13亿元、0.54亿元。

主要财务数据及财务指标,图片来源:招股书

2020年至2023年1-6月,海昇药业的毛利率分别为51.73%、57.36%、52.47%、55.25%,明显高于可比公司毛利率平均值。

值得注意的是,海昇药业报告内毛利率较报告期初大幅增长的真实合理性遭到问询。据申请文件及问询回复,公司2019年毛利率为32.21%,明显低于报告期内毛利率。公司称在2019 年对ASC进行技改,优化了生产工艺,实现乙酰苯胺自产,因ASC作为医药原料药和兽药原料药的关键中间体,降低了后续产品的成本,从而提升毛利率。要求其说明ASC产线技改投产的具体情况。

可比公司毛利率比较分析,图片来源:招股书

公司面临着原材料价格上涨风险。海昇药业成本中直接材料成本占比约为60%,直接材料主要包括苯胺、丙二腈、环丙胺、氯磺酸及工业磺胺等基础化工原料及中间体,未来如果这些原材料涨价,可能会影响公司的毛利率和盈利能力。

作为兽药原料药等生产企业,海昇药业需要对产品的生产工艺、原材料、储存环境等进行严格的要求或限制。如果公司在生产、运输等环节出现疏漏,可能导致公司产品出现质量问题,从而对公司信誉造成损害,并可能承担相应赔偿责任。


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依赖前五大客户

 海昇药业所属的医药制造行业市场化程度较高、业内企业数量众多,公司同时面临来自行业内现存竞争者和下游大型制药企业、养殖企业向上延伸产业链带来的市场竞争加剧风险。随着行业内竞争者通过技术革新控制成本,再降价扩大市场份额,压缩行业整体利润,以及新竞争者的加入,市场竞争将日益激烈。

报告期内,海昇药业的研发费用分别为674.67万元、904.45万元、957.86万元和495.38万元,研发费用率分别为3.26%、3.36%、3.62%和3.91%,尽管公司的研发费用有所增加,但研发费用率依然低于同行业可比公司的平均研发费用率。

研发投入占营业收入比例与可比公司比较情况,图片来源:招股书

报告期内,公司销售模式均为直接销售,客户类型分为生产商和贸易商,其中以向生产商销售为主,客户包括ELANCO、中牧股份、九州药业、高化学等。2020年至2023年1-6月,海昇药业的前五大客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为41.28%、53.74%、64.90%和64.59%,占比较大。未来如果主要客户减少或终止对公司产品的采购,可能会影响公司的经营业绩。

海昇药业的产品在国内市场立足华东地区,同时在其他区域均有销售,产品覆盖欧洲、大洋洲、亚洲、南美洲等境外市场。报告期内,公司主营业务收入中境外销售的占比分别为28.59%、36.05%、50.26%和54.83%,占比逐年上升,未来如果公司主要出口地的贸易政策发生变化,可能会影响公司的外销收入。

公司主营业务收入按销售区域分类构成情况,图片来源:招股书


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结语

 作为兽药原料药、医药原料药及中间体厂商,海昇药业所处的医药制造行业竞争激烈,公司不仅面临着行业内现存竞争者和下游大型制药企业的竞争,部分养殖企业也向上延伸产业链进入该领域。当务之急,公司还是得加大研发投入,不断提升技术水平,实现降本增效,来提升自身竞争力。

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