摘要

本周权益观点如下：

权益择时观点：本周市场震荡下行，估值赔率与拥挤反转分数好转，其他维度变化不大。当前估值赔率分数中性偏空，宏观胜率偏空，资金趋势中性，拥挤反转信号中性偏多。综合来看本周打分为-0.13分，分数相对于上周有所上升，观点中性偏空。

行业轮动观点：煤炭、石油石化、纺织服装、交通运输、银行。

ETF轮动观点：通信、科创创业、能源、煤炭、红利。

①权益择时观点：拥挤度略有好转。本周市场震荡下行，估值赔率与拥挤反转分数好转，其他维度变化不大。当前估值赔率分数中性偏空，宏观胜率偏空，资金趋势中性，拥挤反转信号中性偏多。综合来看本周打分为-0.13分，分数相对于上周有所上升，观点中性偏空。当前四个维度的状态如下：

• 估值赔率：估值赔率指标属于最左侧的交易信号。本周市场震荡下行，估值赔率指标分数为-0.15分，估值性价比中性偏空。

• 宏观胜率：宏观胜率属于右侧基本面的边际驱动信号。本周指标基本没有变化，综合来看分数为-0.50分，信号偏空。

• 资金趋势：资金趋势主要表征当前价量层面对权益市场的推动信号。本周指标基本没有变化，当前分数为-0.02，当前市场趋势中性。

• 拥挤反转：当前上涨个股占比、可转债定价偏离度信号偏空，期权隐含升贴水、SKEW、CPR指标偏多，综合来看市场拥挤反转分数为0.17分，当前市场拥挤反转中性偏多。

②行业轮动观点：关注煤炭、石油石化、纺织服装、交通运输、银行。我们用机构预期指标刻画机构行为，景气度指标捕捉分析师行为&财报行为，趋势和拥挤度表征市场行为，构建了TEAM行业轮动指标体系。从截至本周最新一级行业轮动打分来看，煤炭的机构预期和分析师预期得分较高，短期来看电子和有色仍然较为拥挤，综合来看短期建议关注煤炭、石油石化和银行等防御板块。从细分ETF赛道轮动打分来看，通信、科创创业等赛道当前已进入推荐区间。

本周行业配置建议为：煤炭、石油石化、纺织服装、交通运输、银行

• 当前强趋势：通信、电子、煤炭、石油石化、银行。

• 当前高景气：基础化工、煤炭、建材、消费者服务、计算机。

• 当前高预期：电力及公用事业、通信、电子、纺织服装、煤炭。

• 当前拥挤预警：电子、有色金属、机械、建材、通信。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

注：本文内容来自天风证券2026-09-13发布的《权益观点：通信和科创重新进入超配序列—金融工程》，报告分析师：林志朋SAC编号S1110525110001、梁思涵SAC编号S1110525120001、张栋梁SAC编号S1110525120006、贾英SAC编号S1110526010001、张国安SAC编号S1110526020001