9月9日，惠升基金发布了一则官方公告，其主要内容是：自即日起，投资者通过本公司网上直销平台认购或申购（含定期定额投资）本公司管理的公募基金产品，免收认购费或申购费；办理旗下公募基金的转换业务时，免收申购补差费。

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但是紧接着，公司又在重要提示栏目里面标明了减免的范围，明确告知投资者在银行、第三方平台这类代销渠道购买的，原有费率保持不变。  从这个角度来看，惠升基金此次的操作，并非单纯的短期营销活动，更像是管理层主导下的一次重大战略调整。

作为一家典型的“个人系中小公募”，惠升基金主动放弃一块实实在在的前端收入，到底是噱头，还是认真的突围尝试？

底色与隐痛

想要理解这个问题，我们就要先来了解惠升基金目前面临的现实难题。

其一是产品结构困境。惠升基金成立于2018年，从做债券基金起家，这几年来固收业务一直是公司基本盘。

做固收赛道的好处是更容易做大规模，但是短板同样突出，一旦债市行情出现波动，整个公司的规模就很容易受到直接冲击。

据行业公开数据显示，截至今年二季度末，公司债券基金规模占比接近88%，但是权益类产品占比依旧极低，整体还是属于典型的“债强股弱”的失衡状态。

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其二是渠道盈利困境。过去惠升基金主要依靠各大代销平台把产品卖给普通投资者，但想要借助渠道的流量把规模做上去，就要承担不低的尾随佣金成本。

对固收产品来说，本身前端的费率空间就比较薄，渠道分成之后，留给基金公司的利润就会进一步被压缩。

更关键的一点是，通过代销渠道成交的客户，实际掌握在销售平台手里，基金公司很难直接触达投资者，更谈不上长期维护。

随着债市从单边牛市转入宽幅震荡，惠升基金陷入了规模波动承压与渠道依赖的双重困境。 

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其三是内部团队困境。近两年，惠升基金固收业务多条线核心人员陆续离任，包括副总经理石伟、基金经理沈亚峰等多位高管和老将。

在这些核心人员离任之后，公司甚至还出现过一天内由新接手人员同时管理多只基金的情况，这一行为引发了市场的担忧，大家都在关注这家公司投研体系的稳定性，以及产品日常管理能否继续保持精细化。

“零费率”背后的战略取舍

面对这些难题，惠升基金需要找到属于自己的破局抓手，零费率政策，就是在这样的大背景下推出来的。

其核心目的就是以费换量，沉淀私域。免收前端费用，最直接的目标就是把客户沉淀到惠升自己的直销平台。

以往投资者大多在第三方平台买基金，基金公司拿不到直接联系用户的机会，而官网和公众号属于自有渠道，客户信息、沟通权限都掌握在基金公司手里，可以在一定程度上摆脱对代销平台的重度依赖。

而且固收客户本身的特征，也和这套打法比较匹配。固收产品的客户，普遍持有周期更长，很适合长期持续运营维护。

通过零费率降低开户买入门槛，吸引投资者来到官网和公众号渠道，基金公司可以直接和持有人建立联系，持续输出陪伴式服务。

但我们也要客观看到这件事的两面性。短期来看，取消认申购费，惠升会直接损失一部分前端收入。但零费率只能起到吸引客户入门的作用，能不能留住这些投资者，最终要看后续的投顾服务和持续运营能力。

基金投资本身存在风险，投资者本金安全并不是靠免手续费来保障，而是依托底层资产表现，以及基金公司持续稳定的运营服务来实现的。

张金锋的“零费率”逻辑：基因、底气与野心

这场敢于牺牲短期收益的操作，绕不开惠升基金总经理张金锋。

作为公司第一大股东，同时兼任总经理，他的个人经历和股权身份，是这次政策能够落地的关键条件。

张金锋曾经担任过华夏基金互联网金融部总监，在国内是较早从事公募互联网直销工作的人员之一，熟悉基金线上获客、私域运营这套玩法。

这次优惠范围精准限定在官网、公众号，没有覆盖代销渠道，看得出来这不是管理层跟风市场的盲目营销，而是针对私域客户获取设计的方案。

不过能够下决心让出前端收入，也和张金锋的股东身份直接相关。他持有惠升基金超过30%的股份，又是公司的总经理，公司经营收益和个人利益深度绑定。 

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减免全部产品认购费就相当于放弃了一块稳定的收益来源。对普通的职业经理人来说，很难做出用短期亏损来换取长期布局的决定；

但作为大股东，张金锋有决策权去承担短期收入下降的代价，他更希望积累自有客户，这样在未来面对代销渠道谈判时，就拥有了更强的议价能力，还能提升客户留存水平。

更深一层看，这套动作的核心诉求也是为了拿回客户资产的渠道话语权。在很长一段时间里，中小型公募要想扩大自己的市场规模，就必须依靠各大代销平台，高额尾佣持续侵蚀利润空间。

在债市震荡阶段，规模增长承压的情况进一步放大了这个矛盾。因此，张金锋此次主导的零费率运作模式就是试图通过费率优惠引导投资者转到自有渠道购买，逐步降低对外部代销渠道的依赖，改变过去被动的渠道格局。

未来走向：在认知偏差中蹚出差异化路径

但是该模式是有明确定义范围的，并不是所有公司都适用，因此需要审慎对待。

首先，它不属于全行业恶性价格竞争。优惠范围严格锁定在惠升自己的直销渠道，银行、互联网代销平台的费率完全没有改动，并且公司也没有要求合作渠道一起降价，这只是属于公司内部渠道的变动。

另外很重要的一点是申购费免除，不代表投资没有风险，基金底层资产的波动依旧客观存在，不能因为买的时候不交手续费，就忽略债券基金本身的回撤风险。

其次，这并不是一次冲短期规模的营销。如果目标只是做大规模，完全可以和代销渠道合作降价，覆盖更多用户。但是惠升选择只做自有渠道，核心目标就是想搭建属于自己的直接客户群。

有了直接对接的用户之后，后续才有机会慢慢补齐权益产品短板，完善整个产品矩阵，缓解行情波动带来的规模大起大落。

但这条路并不好走。不少中小基金公司过去也曾试图建立自己的直销渠道，但由于获客成本高、用户的活跃程度较低，所以最后选择了收缩甚至关停自有App，只留下了官网和公众号这样的轻量化入口。

虽然惠升现在把主战场放在公众号、官网上，避开了高昂的APP开发维护成本，但同样要面对获客难、用户留存难的现实问题。

这套模式能不能跑通，最终要看两件事：一是实际有多少投资者愿意转到其自家平台交易；二是后续能不能把引流过来的用户留住。模式能否长期维持，还需要时间观察。

结语

对惠升基金来说，零费率只是吸引客户的一种手段，能够减少投资者股票交易成本，解决渠道层面的部分困境，但它掩盖不了公司现存的各类问题。

费率优惠可以把人吸引到直销页面，可投资者最终会不会继续信任这家公司，则取决于投研团队能否提供持续优质的产品业绩。

行业里中小公募生存的空间越来越窄，马太效应持续加剧，头部机构占据大部分资源，中小机构想要突围，总要去尝试一些不一样的路径。

惠升基金的这次尝试，给行业提供了一个值得观察的样本。它能不能依靠私域直销走出差异化路线，还要看后续业务落地的实际结果。

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