核心观点

国内：8月制造业PMI回暖。国际：8月美国非农大超预期，失业率持平，新增非农就业人数16.2万人，大幅高于预期，市场加息预期回升。

摘要

国内：8月制造业PMI回暖

1）8月制造业PMI边际回升，供给端、价格端回升，制造业PMI指数回升至接近扩张区间，非制造业PMI持平、综合PMI回升。供给端边际回升，新订单、新出口订单、生产指数均边际上行，上游价格指数重新转为回升。2）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。3）工业生产腾落指数回升，从分项上看，山东地炼、甲醇、唐山高炉、轮胎回升，纯碱、涤纶长丝回落。4）习近平主席同吉尔吉斯斯坦总统扎帕罗夫会谈；习近平主席会见乌兹别克斯坦总统米尔济约耶夫；习近平主席会见俄罗斯总统普京；习近平主席同埃及总统塞西会谈。

国际：8月美国非农数据大超预期

1）俄乌冲突跟踪：乌国家安全局总部遭俄无人机袭击；普京表示解决乌克兰问题关键在于俄乌双方能否达成共识；美国邀请俄罗斯出席G20财长会议。2）中东冲突跟踪：美总统称可能很快会打击伊朗“镐山”核设施；内塔尼亚胡称推翻伊朗政权是以色列当前核心目标；美军近日袭击已致伊朗18死142伤。3）8月美国非农大超预期，失业率持平，新增非农就业人数16.2万人，大幅高于预期（增5.6万人），前值上修，8月劳动力供给回升，7月劳动力需求下行，8月就业情况回升，市场加息预期回升。据CME“美联储观察”，截至2026/9/5，美联储2026年9月加息25基点的概率为59.4%，维持现有利率的概率为40.6%。

行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势

根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。

风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期

注：本文内容来自天风证券2026-09-06发布的《非农大超预期，加息预期升温—A股策略周报》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001、林晨SAC编号S1110524040002、汪书慧SAC编号S1110526010002