逻辑：上周黑色系震荡偏弱，原材料端更为弱势，主因是铁水产量出现持续下降，成材结构性矛盾有所缓解，但市场情绪依然谨 慎，短流程谷电成本依然是盘面价格压力位，主要原因是短期钢厂减产力度依旧较弱，铁水下行斜率偏低，价格向上游传导不畅， 成材端库存结构矛盾仍需通过供给端收缩进行调节，但市场对后期钢厂自主减产预期偏低，成材价格上行压力较大原材料存在需 求一定下滑压力但韧性较强。

• 供应方面：外矿发运波动加剧，供应端扰动增加。本周全球铁矿石发运显著回升，主流矿山恢复至中位偏高水平；台风影响减弱 后，到港量大幅上升。 • 需求方面：当前需求仍主导供需变动，国内需求边际走弱，但由于粗钢政策尚未实际落地，加之钢厂自律性较低，钢厂利润持续 收缩下钢厂主动减产动作持续增加，铁矿石需求仍处于阶段性高位，预期需求面临持续回落压力，后期密切关注钢厂减产动向和 减产力度。 • 库存方面：港口库存由降转增，主要原因是钢厂疏港量高位回落，到港量持续回升，叠加钢厂需求边际走弱以及到港量能维持相 对高位，预计港口去库趋势将逐步扭转。

Ø 观点：当前铁矿石需求边际走弱，叠加钢厂端利润持续收缩以及碳元素现货价格持续强势，市场情绪悲观预期下铁矿石自身难以 独立走强，后期关注成材库存结构矛盾化解情况，若钢厂因亏损的自发限产范围继续扩大，则铁矿石价格重心会继续下移，中期 关注行政性减产落地节点和执行力度。