作者｜龚兴朝

编辑｜王以沫

法律不确定性下降，存储景气高位下盈利持续性待检验

9月4日，江波龙（301308.SZ）一桩持续多年的商业秘密纠纷正式落幕。

公司公告称，围绕卢浩、赵迎及晶存公司的商业秘密纠纷，各方已经达成和解，广东高院裁定准许各方撤诉，并撤销原审判决，该裁定为终审裁定。几乎同日，江波龙H股全球发售价最终确定为每股236港元，预计9月8日在港交所主板挂牌。

图片来源：江波龙公告

诉讼和解、H股上市、行业高景气三件事，在同一个时间窗口集中出现。

2026年上半年，江波龙实现营业收入240.88亿元，归母净利润105.77亿元，盈利规模较上年同期大幅提升。法律不确定性降低、资本平台扩容与存储价格上行，共同构成公司当前的基本面背景。

但对于存储企业而言，真正决定估值的并不是单个景气周期中的利润峰值，而是周期切换之后盈利质量能否维持。

六年纠纷终结

此次纠纷围绕存储测试相关商业秘密展开。

江波龙表示，本次和解撤诉不会对公司日常经营以及当期和未来损益造成负面影响。截至公告披露日，公司其他涉诉事项金额较小，不存在其他应披露而未披露的重大诉讼或仲裁事项。

回溯案件历程，该纠纷最早于2020年立案，历经深圳中院一审及广东高院二审，前后持续约六年。

需要注意的是，和解撤诉并不等于法院对过往争议事实作出新的实体认定。随着原审判决被撤销，相关争议最终通过商业协商方式终结。

这一时间点值得关注。

9月4日，江波龙同步披露H股全球发售价确定为236港元，预计9月8日在港交所主板开始交易。

因此，与其表述为“扫清IPO障碍”，更准确的说法是：在H股上市进入最后阶段之际，一项持续多年的外部法律不确定性得到消除。

对于即将形成A+H资本平台的江波龙而言，这有助于降低后续公司治理和投资者沟通中的不确定性。

不过，资本市场当前更关心的，显然已经不是这场诉讼本身，而是江波龙今年大幅释放的利润能否持续。

盈利弹性释放

江波龙成立于1999年，主营Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，目前已形成嵌入式存储、固态硬盘、移动存储、内存条等产品体系，并拥有FORESEE、Lexar雷克沙等品牌。

2026年上半年，江波龙实现营业收入240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%；扣非净利润100.47亿元，同比增长31096.33%。

利润从上年同期的千万元级跃升至百亿元级。

背后首先是存储行业景气度快速回升。

AI服务器和数据中心建设持续拉动存储需求，同时产品价格上涨，公司盈利弹性迅速释放。2026年上半年，江波龙企业级存储业务收入达到21.40亿元，同比增长208.80%，成为增长最快的细分业务之一。

与此同时，江波龙也在持续向主控芯片、封测、车规级和企业级存储等更高附加值环节延伸。

截至半年报披露时，公司自主设计的主控芯片累计产量已超过2.8亿颗，自研5nm先进制程的UFS4.1主控芯片实现量产出货。

这意味着，江波龙正在尝试降低对传统模组业务和单一价格周期的依赖，提升产品与技术附加值。

但另一组数据同样值得关注。

2026年上半年，江波龙经营活动产生的现金流量净额为-31.51亿元。

利润大幅增长，现金流却转负。

在存储行业上行周期中，这现象并不罕见。随着需求增长和价格上涨，企业往往增加原材料采购与备货，营运资金被库存占用，账面利润快速释放，但现金回笼并不一定同步。

这也进一步体现了存储行业的强周期属性。

价格上涨时，高库存能够增厚收益；一旦价格回调，同样的库存也可能带来减值压力。

上游依赖仍存

供应链层面，市场持续关注江波龙与国产晶圆厂的合作进展。

针对投资者关于长鑫存储等国产晶圆厂合作的提问，公司此前回应称，已与包括长鑫存储在内的全球主要晶圆原厂建立深层次、多角度合作，具体业务进展以正式公告为准。

这一回应意味着，国产存储产业链协同正在推进，但现阶段仍不能将市场预期直接等同于订单兑现。

江波龙目前覆盖消费、工业、车规及企业级存储等多个场景，可以一定程度分散单一市场波动，但其商业模式仍高度依赖上游晶圆原厂。

无论是DRAM还是NAND Flash，上游厂商的产能释放、价格策略和供货节奏，都会直接影响公司的采购成本、库存价值和毛利水平。

因此，公司持续推进主控芯片、自有品牌和高端产品，本质上也是为了提升议价能力，降低单纯依赖行业涨价的盈利模式。

需要注意的是，这种能力能否真正穿越周期，还需要时间验证。

当前江波龙处在多重利好集中显现的阶段。

诉讼和解降低法律不确定性，H股上市补充新的融资平台，AI带动企业级存储需求持续增长，叠加存储产品价格上涨，公司盈利水平得到显著改善。

H股融资完成后，公司可以继续加大研发、供应链和高端产品投入，进一步拓展企业级、车规级等高附加值市场。

不过，上述利好中，相当一部分仍具有明显周期属性。

存储一直是半导体行业中波动幅度较大的细分领域。上游扩产节奏、库存水平变化、终端需求以及AI资本开支节奏，都可能推动存储价格出现明显变化。

尤其是在上半年105.77亿元归母净利润的高基数之上，市场下一步关注的已经不是公司还能不能实现增长，而是当前盈利水平具备多少持续性。

如果存储价格继续维持高位，规模与库存优势有望继续放大利润；一旦价格回落，同样的库存和采购规模也可能转化为经营压力。

因此，这场历时六年诉讼的和解，更像是江波龙在H股上市前卸下的一项历史包袱。

真正影响后续估值的，仍是企业级存储能否持续放量、自研主控能否提高市场份额、国产晶圆合作能否兑现，以及公司能否降低对存储价格周期的依赖。

法律风险可以阶段性出清，资本平台可以持续扩容，但存储周期始终是江波龙最核心的经营变量。

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