作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的乌梅

作为A股“刀剪第一股”的百年中华老字号的#张小泉（301055），股价在2026年下半年走出了脱离消费板块常态的剧烈波动行情，而本轮大起大落的背后并非主业业绩的爆发。

来源：东方财富官网-张小泉 （截至2026年9月6日）

近年来，公司控股股东杭州张小泉集团有限公司（持股28.23%）背后的富春控股一直深陷债务危机。控股股东缺钱，导致张小泉控股权陷入被质押等不确定风险中。2025年，控股股东开始启动重整。6月中旬，新产业资本富阳瀚明接盘张小泉集团100%股权，间接持有公司28.23%股比，彻底化解了困扰上市公司多年的风险。风险出清带动市场估值修复，公司股价迎来阶段性快速拉升。

8月末，公司披露半年报，虽然营收和净利润均实现稳健正增长，基本面稳中向好，但业绩增长存在结构性短板，无法支撑前期炒作估值。再加上整体消费板块疲软，缺少继续增长的动力，股价呈现“大起大落”。

股价大幅波动的背后，是市场对公司真实质地的关注。资本炒作热度褪去后，张小泉的营收增长是否具备可持续性？盈利能力是否稳定扎实？财务结构是否存在隐性风险？

一、多品类协同发力，营收结构持续优化

行业来看，国内（张小泉98%以上收入来自国内）家居五金与日用消费品行业目前处于存量竞争和弱复苏的发展阶段。行业整体需求增量有限，中小品牌同质化竞争激烈，价格战频发，行业内卷态势持续。聚焦单一赛道，经营风险较大。在此行业发展趋势下，多元化布局成为企业突破增长瓶颈的核心路径。

大势之下，张小泉凭借百年老字号的品牌公信力、成熟的生产制造工艺以及完善的全国销售网络，持续推进产品多元化升级，跳出传统刀剪单一赛道局限，积极布局厨房五金、家居个护五金等增量赛道，适配行业多元化发展趋势。

经过多年布局，公司已构建成熟的三级产品矩阵，形成了刀剪具为基本盘、厨房五金为增长核心、家居五金为补充的稳定营收结构。2026年上半年，三大核心品类全部实现正增长，多元化布局成果全面落地，彻底改变了以往单一品类依赖的经营短板。

来源：同花顺iFinD-营业收入

其中，传统刀剪具作为公司的核心基本盘，经营表现持续稳健。2026年上半年，该品类实现营收3.81亿元，同比增长14.31%，营收占比接近70%，是公司最核心、最稳定的收入来源。作为拥有国家级非遗锻制技艺的老字号品牌，张小泉刀剪产品市场口碑稳固、用户粘性极强，在民用刀剪、商用刀具、工业剪刀等细分领域均拥有稳定的市场份额，抗行业周期波动能力较强，为公司整体经营提供了坚实的安全垫。

厨房五金作为公司重点发力的第二增长曲线，也展现出极强的成长活力。2026年上半年，实现营收1.24亿元，同比增速高达34.09%，增速远超传统主业。锅具、实木砧板、厨卫收纳、清洁小件等新品类的快速放量，成功打开了公司长期增长空间，成为拉动营收增长的核心动力。

除此之外，家居五金品类也保持稳步稳健增长，上半年实现营收4679.72万元，同比增长8.75%。个人护理五金、园林园艺剪、宠物专用五金工具等细分小众产品持续突破，进一步丰富了公司产品体系，完善了场景化布局。

三驾马车拉动下，2026年上半年，张小泉实现总营收5.57亿元，同比增长17.99%，在传统消费行业整体增速放缓的大环境下，张小泉的业务韧性表现突出。

来源：同花顺iFinD-营业收入

二、销售模式失衡，持续增长存忧

收入增长的背后，却藏着销售模式失衡的隐忧。

目前，公司的销售模式主要包括经销、代销和直销。2025年数据来看，经销模式占比约60%，是张小泉的主要销售模式。

来源：同花顺iFinD-销售模式

收入增长来看，2025年公司总营收增长约1.14亿元，其中经销模式增长约0.7亿元。可见，现阶段公司营收增长高度依赖经销商批量备货，属于渠道端增量。而终端的零售动销增速相对平缓，存在一定渠道库存透支风险。若后续终端消费需求持续疲软，渠道备货意愿下滑，公司营收增速大概率面临回调压力。

三、盈利质量改善，毛利率小幅承压

此外，张小泉的盈利能力虽整体在持续提升，但毛利率小幅承压。

2026年上半年，张小泉实现归母净利润3468.96万元，同比增长26.14%；扣非净利润3275.75万元，同比增长23.11%，净利润增速显著跑赢营收增速，整体盈利效率持续提升。

同时 2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额高达6838.42万元，同比大幅增长176%。现金流增速远超营收和净利润增速。可见，公司利润并非纸面富贵。

但从毛利率来看，2026年上半年，公司综合毛利率为37.54%，同比小幅回落2.54个百分点，整体较高但小幅承压。

来源：同花顺iFinD-销售毛利率

毛利率下滑的核心原因是业务结构的变化。高增长的厨房五金品类整体行业门槛更低、市场竞争更激烈，毛利率显著低于传统刀剪主业。2026年上半年，刀剪具品类毛利率稳定在38.75%，而高增长的厨房五金品类毛利率仅28.10%。随该品类营收占比快速提升，拉低了整体毛利水平。

在毛利率承压的背景下，公司通过精细化费用管控对冲盈利压力，严控销售费用、管理费用无效支出，最终实现销售净利率稳步提升至6.71%。

综合来看，传统核心主业盈利能力稳固，为公司提供稳定利润来源；新赛道高速增长但盈利偏弱，成为现阶段盈利的主要短板。

股价短期大起大落，大多是消息层面的影响。基本盘来看，张小泉还算稳健。但未来收入能否持续增长，随多元化不断推进，盈利能力能否扛得住，也是市场的关注点。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。