上周体感是没啥新信息，更多是原有趋势的加强。A股这里，计算机电子行业对7月工业企业利润拉动是13.5%，总体是11.2%，感觉像是一个班级，只有一个同学高于平均分。韩国8月出口同比增68%，主要源自芯片出口飙升209%。AI通胀继续蔓延，华为、小米、荣耀手机顶着需求下滑风险也不得不把售价调上去，多年未见。美股这里，戴尔与博通继续上调营收预期，微软十余年来首次大改财报结构：云计算单独成军。多条线索共同指向AI产业继续蓬勃向上。另一个佐证是，每百万LLM Token的平均支付价格‌，在周一跌至97美分，高位腰斩了，但总使用量今年飙升了10倍。所以企业总支出依然在今年暴涨5倍。另一边，咱们PPI开始往下掉，社零全年估计2%不到，整个大消费/恒生科技都压力山大。欧美日债息又高居不下，压制估值。股市进入垃圾时间，前两周还有零星轮动，属于每天盲盒开奖，上周...财富效应在缩圈。

股市没啥主旋律，聊聊选股吧。分两步，先挑出好公司股票备选池，再等待好价格。好公司有两种，一种是“天时”下的高景气风口，可以从产业趋势，订单能见度，资本开支指引入手，筛选出对应行业。一种是“地利/人和”上的永续现金城堡。

两者有个共同的筛选办法：先让股价披上“无知的面纱”，屏蔽股价。从公司运营的层面开个脑洞，你拥有这家公司，全靠自有资金发展，没有下家，你愿意重仓托付吗？优秀的商业模式，应该是OCF/CapEx+R&D持续大于1，代表企业的梦想完全能由自己的经营利润买单，无需资本市场输血。这就形成了永续发展的基础，也是理解巴菲特/段永平逻辑的基础。茅台（15）、可口可乐（5）、拼多多（4.3）、泡泡马特（4.1）、英伟达（3.2）、苹果（2.4）、腾讯（1.9）、阿里巴巴（1.5）。这里茅台最牛，过去十年，每花1元扩产研发，就能净赚回15元真实现金流。想喷茅台的同学先忍一忍，很多大V或研报详细研究茅台后，给出评价：负面。翻译一下：股价曾经的夸张涨幅把未来的想象空间吃干抹净了。但那是“第二步等待好价格”的射程范围。

另一类公司就像马斯克的特斯拉，SPACEX，属于永远年轻，永远热泪盈眶。他的底层信仰：现金如果只是留在账上分红，是对人类社会进化的极大浪费。账上的商业利润总是“打下一场仗的弹药储备”，而不是经营的终点。为了将来，现在苦一点，都能理解，像亚马逊，也苦了很多年。但是如果整个生命周期算总账，入不敷出，那商业模式需要打个问号。反正马斯克在我眼里就像新闻联播一样，你永远不会看到大结局的那一集。我想象不到有一天，他学巴菲特说：“今年咱啥都不干，就是坐等分钱。”他永远在花钱的路上。孙正义就更夸张了，正在用高息金融杠杆和质押借款下注。

再多一个维度，亚马逊虽然持续多年猛烧钱，但他是用供应商的无息贷款，烧出了数字化公用事业与物理地产，随时可以退回公共事业养老股，但SpaceX不一样，是基于物理愿景的破釜沉舟，攻克临界点之前，没有退路。类似攀岩吧，前者是每攀到一个节点挂一个安全钩，后者是在最下方放一个薄薄的安全垫就上攻了。

顺着这个自造血和安全底线的逻辑，落到股票池初选的永续发展维度上：

中际旭创（1.4）优于胜宏科技（0.8）

紫金矿业（1.3）约等于中海油（1.2）

三星（1）约等于海力士（1）

博通（2.5）优于迈威尔（0.8）

台积电（1.1）优于英特尔（0.4）

重点，以上仅是初选维度，和最后投资决策维度的关系大概是卡巴斯基与巴基斯坦的关系，天差地别。极具警示意义的反例是微博与陌陌：作为移动互联网的掉队者，直到最近5年每年仍能稳定压榨出3亿+美元年利润，但这种靠砍光研发与资本开支的被动防守/增长停滞，只是王朝末年的死而不僵，不适宜入备选池。

再说投资决策维度，值得考虑的维度也挺多，今天分享一个，还是来自豪泽尔的《金钱行为学》。从一个例子开始：彼得·林奇的基金从1977年到1990年13年间累计回报率超过2700%。但是大量投资了麦哲伦基金的普通投资者，是亏的......都在追涨杀跌。豪泽尔把这个现象叫做“行为缺口”——你的投资组合本应该获得的回报，和你实际拿到手的回报，中间那个差距，就是被你自己的行为给吃掉的。

其中一个“行为缺口”是“动机性推理”，当你已经想好加仓某股票，就自然会留意支持的理由，自动屏蔽反对的证据。行为是大象，分析是骑象人。“大象”已经选好路线了，“骑象人”负责在后面广泛调研，回测数据，调敏感度，专家访谈，读研报，做模型......总之，各种专业的假动作，只为解释加仓的正确性。这领域，一知半解比无知更危险，“知道自己不懂”的人在左顾右盼，“不知道自己不懂”的人已经蒙着眼睛横穿马路了。横穿成功的，是幸存者，还是大师？得用时间来证明。

怎么解？思路也很明确：同一份晚餐，先吃菜还是先吃饭对控血糖效果天差地别。同样的投资决策，先研究还是先有结论也是天差地别。

最后再说两句新股，君正亏钱走了，梅卡曼机器人亏钱走了，麦科田，江波龙，优地机器人都Pass了。以君正/机器人的热度，中了也伤不到哪去，就是人挺不爽，毕竟过去一年半新股都是持续来送钱的。但最近，感觉像是前天早餐，蛋是臭的，昨天豆浆是馊的，今天肉包过期了。我是来用餐的，不是来试毒的。之前也分享过，我新股80%+当天走，90%+一周内走，短时间内个股基本面权重低于市场情绪面，赢的是概率，只要抽10只有8只是赚钱的，游戏就能继续。情绪走了就停一停，等一等，不纠结。

再说持仓，大概一个月没啥调仓了，最近看不懂，于是不对牛弹琴，你很烦，牛很烦，琴也很烦。放过自己，放过牛，也放过琴。