8月31日张坤公布了在管四只公募基金的2026年半年报，其中“盈利投资者占比”在此次半年报首次披露。

张坤在管四只基金中，重仓海外AI产业链的易方达亚洲精选以90.55%的持有人盈利比例一枝独秀，而专注A股和港股的三只产品则亏损惨重，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有盈利持有人分别仅22.74%、18.91%和42.71%，三只基金2026年上半年合计亏损超70亿元。

令人意外的是，内部员工对业绩最好的易方达亚洲精选减持最狠，从7127万份砍至2889万份，幅度近60%，其余三只产品的员工持有份额也大幅下降。

2026年上半年，张坤的持仓风格大转向，四只基金将筹码从“消费+互联网”大规模挪向“半导体+能源”，白酒互联网仓位腰斩，中芯国际、北方华创、寒武纪等硬科技批量进入前十大，美团-W全线退出。

这一转向大概率与5月至6月增聘均具科技或高端制造背景的四位共管基金经理何一铖、杨思亮、彭珂、张琦密切相关。

张坤在中报中指出，消费疲弱并非AI所致，而源于服务价格过低损害了服务者收入循环，同时提醒警惕AI硬件短期盈利爆发后的长期供给风险。从“躺赢消费”到押注硬科技，转身动作已然完成，但能否找到下一个“茅台”，仍是未解之问。

01.内部员工带头减持、业绩巨亏超70亿

8月31日，易方达基金基金经理张坤披露了易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选的2026年半年报。

目前张坤在管4只公募基金易方达亚洲精选、易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有,首次披露的持有人盈利数据依次为90.55%、22.74%、18.91%、42.71%。

持有人盈利数据首次在四只基金的半年报中披露，却反映了基民的真实赚钱比例。不过只有重仓海外AI的易方达亚洲精选让九成的持有人赚钱，其余三只专注A股或港股的基金亏损惨重，赚钱的持有人不到一半，易方达优质精选甚至不到五分之一。

内部员工也在减持。根据中报，截止2026年6月30日易方达内部员工对易方达优质企业三年持有的份额区间由上一年的"0-10万份"降至0，对易方达优质精选的份额区间由上一年的"10-50万份"降至"0-10万份"。

其中易方达亚洲精选遭内部员工减持最狠，从7127.60万份砍到2889.15万份，减持超4200万份，幅度接近60%。

内部人员减持核心原因很可能是业绩因素。

根据2026年中期报告披露的数据，张坤在管的四只基金中，除重仓海外AI链的易方达亚洲精选外，其余三只聚焦A股和港股的产品易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有均出现大幅亏损。

图片来源于天天基金网

其中根据中报，易方达蓝筹精选上半年本期利润为-48.16亿元，份额净值增长率-17.99%，同期业绩比较基准收益率为-1.90%，跑输基准逾16个百分点，易方达优质精选本期利润为-24.53亿元，净值下跌25.11%，跑输基准24.22个百分点。

易方达优质企业三年持有本期利润为-4.55亿元，净值下跌22.10%。三只基金合计亏损超70亿元，而同期易方达亚洲精选则实现正收益20.77%。

02.持仓大转向从"消费+互联网"到"半导体+能源"

四只基金不仅降低了持仓集中度，在2026年上半年还把筹码从"消费+互联网"大规模挪向"半导体+能源"。

以易方达蓝筹精选为例，在第二季度白酒与互联网仓位几乎腰斩，取而代之的是中芯国际、东山精密等科技股首次进入前十大。

图片来源于天天基金网

隐形重仓股几乎全面换新，其隐形重仓股名单也随之曝光。

根据天天基金网数据，易方达蓝筹精选的隐形持仓中，8只为首次买入。这八只基金覆盖了半导体设备、AI算力芯片、光模块、半导体靶材、半导体IP、芯片设计等环节，串起来就是一条完整的国产算力产业链，具体有北方华创、寒武纪、中际旭创、江丰电子、芯原股份、翱捷科技，仅保留分众传媒和新产业两只老仓，且均在大幅减持。

此外易方达优质企业三年隐形重仓股全部换仓，无一只延续。新晋的有中际旭创、中芯国际、北方华创、恒力石化、永和股份、东岳集团、惠泰医疗、农夫山泉、京东健康、大普微。

易方达优质精选更换9只隐形重仓股，仅网易-S得以延续。新进个股包括新易盛、中国石油股份、工业富联、江丰电子、中材科技、中国巨石、安集科技等。同时，北方华创也首次建仓。

根据天天基金网数据，张坤唯一独管的产品易方达亚洲精选更换5只个股，隐形重仓股更换5只，保留中国动物保健品、桑德国际2只。

这些基金换股的一个重要节点，是增聘基金经理。

今年5月23日易方达蓝筹精选混合增聘何一铖、杨思亮。

何一铖曾任申银万国证券研究所助理分析师，2019年加入易方达任研究员、基金经理，其主要风格以科技成长，深耕TMT领域。何一铖的代表作为易方达新常态混合，基金规模为110.79亿元。

杨思亮具有15年从业经验，曾任职于大成基金，后任职宝盈基金，在宝盈基金任职期间管理规模曾超百亿元，其主要风格以消费与价值风格，长周期维度下寻找优质公司。

图片来源于易方达蓝筹精选混合公告

到了6月27日易方达优质精选混合和易方达优质企业三年持有混合分别增聘彭珂、张琦。

彭珂拥有12年从业经验，曾任职中银国际证券、九泰基金，2017年加入易方达。截止2026年6月30日，，彭珂管理的易方达行业领先混合规模为17.94亿元，易方达研究精选股票规模为57.61亿元。

张琦2017年加入易方达，曾任投资经理、研究员，属于易方达内部培养。截止2026年6月30日，张琦管理的易方达策略成长混合规模为27.10亿元，易方达创新成长混合规模为46.19亿元。

何一铖、杨思亮、彭珂、张琦均有科技或高端制造方向的研究背景，合管之后风格出现明显偏移。在合管模式下，持仓风格出现明显变化。

这三只增聘了共管基金经理的产品，因此持仓风格都出现了明显转向。从“消费+互联网”挪向“半导体+能源”。买入的是硬科技与高端制造，卖出的是“旧经济”内需资产。美团-W已从四只基金的隐形重仓中全部退出。

03.对消费疲弱与AI投资的反思

张坤在中报中系统阐述了对两大主线的看法。

张坤认为，中国消费长期来看没问题，按规划消费每年增长7%是合理的。但2026年上半年社零增速只有1.3%，现实落差很大。

有人说是因为AI造成了“K型分化”，张坤不这么看，美国AI发展更快，社零增速仍有5.1%，所以问题不在AI。

他指出了一个容易被忽略的角度。“中国的电商、外卖、快递质量全球领先，价格却几乎最低。但服务价格真的越低越好吗？14亿人中，大部分人既是消费者也是服务提供者，你省下的每一分钱，可能就是另一个人的收入。”

因此他认为消费循环要顺畅，不能只看价格低不低，服务者收入合理，循环才能转得动。

张坤也提醒要警惕短期爆发后的长期风险。"企业的竞争壁垒是否足够高？在产业链的位置是否难以替代？两三年短期盈利爆发后是否会面临供给格局的长期恶化？提价带来的短期盈利增长能否持续？特别是对于硬件公司，这些问题同样值得思考。"

图片来源于易方达蓝筹精选混合2026年半年报

他同时指出，AI模型发展和硬件投资已成为关键宏观变量，配置上侧重于受益推理时代的光通信、半导体设备、上游AI原材料及国产算力领域。

三只亏钱的基金，员工减了几百万份，赚钱的那只，员工一口气砍了超4200万份。市场常把内部人买卖当“风向标”，这次却成了反向指标。不是因为员工不懂，而是因为连他们都觉得，涨了就该走了。

业绩分化、持仓转向、思路调整，张坤团队正在从“躺赢消费”的老路上转身。

但转身只是动作，能不能找到下一个“茅台”，还是个问号。

来源/金观社