9月1日，国家能源局宣布了一个足以载入中国能源史的消息：截至2026年7月底，全国光伏发电装机容量达到12.86亿千瓦，以微弱优势首次超越煤电装机（12.85亿千瓦），成为中国装机规模第一大电源品类，在全国40.8亿千瓦总装机中占比达31.5%。

煤电百年霸主地位，被光伏正式取代。这是能源转型的历史性时刻，也是光伏行业从“政策驱动”走向“经济性驱动”的里程碑。

第一问：装机反超煤电，含金量有多高？

它是成本驱动的内生超越，而非补贴驱动。

光伏度电成本过去10年下降超过90%。目前组件价格已全面跌破0.8元/W，部分N型产品下探至0.7元/W以下。在光照资源好的地区，光伏度电成本已降至0.25元/度以下，在东南部省份实质性低于煤电基准上网电价。这意味着光伏装机增长已从“政策驱动”切换为“经济性驱动”。

但装机≠发电量，差距恰恰是空间所在。

今年1至7月，全国光伏发电量8024亿千瓦时，同比增长15.5%，在全社会用电量中占比仅13%。装机占比31.5%与发电量占比13%之间，存在18.5个百分点的差距。中电联秘书长郝英杰指出，这一跨越为实现“双碳”目标夯实了电力根基，但储能、电网调度、智能配网等配套环节亟待补上短板——这也正是新型储能、智能电网等方向的长期机会所在。

第二问：供给侧“反内卷”进展如何？

供给侧“反内卷”正从自律倡议走向硬性制度约束。

7月22日，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等三项强制性国家标准正式发布，将于2027年1月1日实施。华泰证券研报指出，硅料能耗3级标准较2025年9月征求意见稿进一步收紧，满足正式国标的现有硅料产能比例或不足50%。

此外，工信部等七部门将光伏制造纳入ESG披露范围，《光伏电池行业清洁生产评价指标体系》国标立项。强制能耗国标划定出清红线，叠加新建多晶硅项目资本金比例提高至30%、光伏产品出口退税取消等政策，高耗能低效产能将加速出清。机构测算，若强制能效国标严格落地，有望清退20%-30%的行业落后产能。

第三问：券商怎么看？

中信证券研报指出，当前光伏行业需求已基本触底，2026H2起国内外装机有望逐季改善；供给侧“反内卷”从自律倡议走向硬性制度约束，能效标准与成本核算通则推动落后产能加速出清，行业竞争重心转向技术及效率比拼。

国金证券表示：光伏：反内卷为“柴”、美国MIP抢运为“火”，硅片电池轰轰烈烈开启涨价，叠加Q4旺季需求衔接、明年1月强制国标生效、价格管控与企业自律趋严，行业或就此走出三年亏损深渊。

华安证券则表示，供给端来看，国内政策持续发布叠加头部企业持续进行技术迭代，加速行业出清进度。三项光伏强标已发布，预计将于2027年1月1日开始实施，强标实施后有望清退20%~30%的行业落后产能，与此同时，头部企业仍在持续推进技术迭代，推动光伏组件功率继续提升并与落后产能拉开差距，由此加速行业出清进度。2026年有望成为国内光伏装机本轮周期的筑底年，2027年有望迎来边际修复。

估值层面，中证光伏产业指数最新PB约1.96倍，处于历史约20%分位。 年初至今指数下跌约16%，而装机登顶的长期趋势未变，形成了基本面长期向上与估值短期极端的背离——这正是左侧资金持续流入的核心逻辑。

资金在行动：光伏ETF招商（516230）份额暴增265%

光伏ETF招商（516230）于2026年1月23日成立，截至9月2日，最新份额已突破7.49亿份，年内扩容265.47%，年初以来累计净流入约5亿元。在同期中证光伏产业指数下跌的背景下，资金逆势涌入，押注的是供给侧出清加速、产业链价格企稳、估值处于历史极端低位三重逻辑的交汇。

据了解，光伏ETF招商（516230）跟踪中证光伏产业指数，覆盖硅料、硅片、电池、组件、逆变器等全产业链环节，汇聚通威股份、天合光能、晶科能源等龙头。