费率改革后的第一份成绩单，彻底撕开了公募行业的遮羞布。

2026年中报季，21家基金公司营收利润同比大涨约38%，表面上一片欢声笑语。但是翻开各家的账本，分化之剧烈，是近几年来最大的。

“规模即护城河”的旧逻辑，正在加速崩塌。有人靠主动权益实现暴力超车，有人从泥潭里上演近10倍净利反转，还有人用44.2%的净利润率告诉全行业，什么叫真正的“印钞机”。

今天，我们就来扒一扒这份成绩单里的三大狠角色，以及它们背后正在发生的行业巨变。

永赢基金：中部阵营的“暴力洗牌者”

永赢基金，是今年中报最大的变量。

上半年该公司的主动权益基金规模比2025年底增长了61%，净利润为5.22亿元，同比增长了186.81%，成功超越了银华基金、大成基金，在中部地区实现了“弯道超车”。

第一，利润增速比营收快。上半年公司的营业收入增长了122.52%，在已经公布的数据中排名第一，但是净利润的增长速度远远大于营业收入的增长速度。这就意味着永赢不是靠单纯的扩大规模来增收，而是不断提高高费率优质产品的比例，使盈利结构和盈利效率同时得到改善，含金量大大增加。

第二，精准卡位结构性行情。上半年AI、硬科技赛道强势领涨，永赢基金依靠灵活的投研机制、极致的赛道卡位能力，准确把握住了市场的结构性行情，把市场整体的Beta红利转化为自身的专属投研Alpha收益，投研变现能力在业内首屈一指。

第三，银行系禀赋不能忽略。永赢作为银行系公募基金，依靠股东资源的优势，在固收、固收+领域不断深耕，形成了比较稳固的负债端基础，并且前期低基数效应也起到了一定的作用，给业绩的快速增长打下了良好的基础，实现了权益、固收两条腿走路的局面。

但硬币总有另一面。

公司自身的业务发展迅速，导致短期内公司的投资规模急剧扩大，从而给公司的投研团队、人员储备以及业绩稳定性带来巨大的压力。怎样把短期的规模红利、行情红利转变为持续发展的长期盈利能力，这是永赢未来必须要解决的问题。

极致的赛道布局给公司带来的是短期内的业绩爆发，但是也使得公司的业绩很大程度上，取决于科技成长行情的好坏。一旦市场风格发生改变，赛道热度消退的时候，就会遭遇较大的业绩回撤风险，高弹性之下潜藏着高波动的风险。

信达澳亚基金：尾部突围的“困境反转王”

永赢属于中部逆袭，信达澳亚则是教科书式地演绎着“困境反转”。

上半年净利润由去年的378万元猛增至4124万元，同比增幅高达990.05%，比其他已经公布数据的上市公司高很多。

表面看来是巨大的弹性，实际上是由于基数太小而造成的必然反弹。但是该绝对增量对于尾部公司的来说已经很高了，说明经营情况有了根本性的改变。

信达澳亚的打法十分鲜明，就是依靠强大的科技投研能力来实现自己的目标。

深耕半导体、新能源、人工智能等硬科技领域多年以来，公司一直坚持成长投资的主线，不跟风也不漂移，很好地把握住了近几年来科技赛道的结构性红利。

实力变成业绩，旗下17只产品在一年的时间里全部取得正向收益，其中7只产品的收益率超过200%。硬核产品收益直接导致规模迅速上升，到2026年第二季度末公司的管理规模已经达到了1500多亿。

根据数据可知，2021年第二季度信达澳亚非货管理规模比去年增加11个位次，单季度增长约300亿元，形成了一个“投研产生业绩，业绩带动规模，规模促进收入”的良性循环。

与此同时，公司创建的一体化投研平台持续发力，“深度研究产生价值”成为其核心思想，在主动权益方面形成了一种独特的标签，摆脱了中小公募普遍存在的规模依赖症，很好地满足了市场高弹性投资的需求。

但风险同样鲜明。

从绝对值上来说，4124万元的净利润在所有的公募基金当中是最低的，盈利水平低，抗市场波动、抗风险能力没有经过完整牛熊周期的检验，长期稳定的不确定性很大。

另外，公司科技发展过于单一，赛道集中度很高。在当前科技行情红利的加持下业绩表现良好，但是当市场的风格由成长型变为价值型、红利型的时候，极致化的业绩弹性就会立即变成回撤的压力，单个赛道的风险就被集中起来了。

兴证全球基金：头部阵营的“高毛利印钞机”

在头部公司大多陷入“增收不增利”，兴证全球基金成为了“异类”。

上半年兴证全球净利润增长了40.75%，是头部四大公募基金中增速最快的，净利润率为44.2%，远远超过其他公司。在费率改革的大环境下，走出了一条独立的盈利之路。

这背后的逻辑，和大多数公募完全不同。

第一，精品化战略达到顶峰。与同行疯狂发产品、堆数量、冲规模的扩张方式不同，兴证全球一直坚持少而精的发展理念。公司的主动权益类产品数量远远少于同梯队的公募基金，但是单只产品的规模非常集中，并且没有出现迷你基金的情况，所有的产品都是精品，同样的营收水平之下，利润转化率比行业的平均水平要高很多。

第二，运营成本非常低。精品化模式又带来了成本上的优势，产品的种类少而精，不需要大量的前台、后台人员以及多余的运营费用，在整个行业费率下降、利润受压的时候，表现出很强的抗周期性、盈利稳定性的特点。

第三，由“规模导向”变为“质量导向”。兴证全球彻底打破了公募行业规模线性增长的固有观念。不依靠堆积产品、扩大渠道来达到规模上的扩张，而是在有限的产品和人员上产生出核心的价值，从而完成了从“规模导向”向“质量导向”的转变，这就是真正的头部核心竞争力。

但精品化也有精品化的代价。

过分依靠少数几款旗舰产品以及核心基金经理，这就造成公司的容错率很低。如果核心基金经理离职或者旗舰产品业绩出现大幅度下滑的情况发生时，那么就会给整个公司的经营状况带来严重的威胁，并且会引发系统的连锁反应。

精简的产品线造成规模扩大速度受限。在ETF、被动投资迅猛发展的时候，全面化的竞争对手不断占据市场空间，兴证全球可能会失去行业的增长机会，规模的上限渐渐出现。

但是无论如何，兴证全球的净利润率达到44.2%，已经是整个行业内最会“赚钱”的公募基金了。

公募行业竞争格局

2026年中报数据彻底印证了，公募行业粗放式增长的时代已经结束，新的竞争格局已经形成。

第一，费率改革落地，规模神话彻底终结。

以前行业的“规模就是护城河”的说法已经全部失效了。费率降低直接削减了行业的收入空间，以往依靠堆积产品、铺设渠道、扩大规模躺着赚钱的机构，其利润空间也被不断压缩。如今，主动权益投研能力已经成了决定公募排名、盈利好坏的唯一一个主要因素。

第二，头部集体陷入增收不增利，增长边际持续放缓。

目前大多数头部公募营收增速远远大于净利润增速，主要原因就是销售费用、人力成本等刚性支出一直维持在较高水平上。由于大体量规模所带来的一些好处逐渐消失，成本控制、投研转化速度慢等问题也不断被发现出来，头部机构的发展瓶颈也越来越突出。

第三，中部座次剧烈洗牌，差异化成突围唯一出路。

永赢、海富通这些腰部机构依靠特有的赛道、准确的卡位来完成弯道超越，从而重新排列中部地区的排名。缺少核心竞争力、单打独斗、粗放式发展的中小公募，其经营波动越来越大。未来的中部机构要想突出重围，只有在细分领域里精耕细作，形成自己的特色才能生存下去。

第四，马太效应加剧，尾部机构生存空间极限压缩。

行业分化越来越严重，头部企业获得绝大部分的利润，中间部分占据增量市场，底部机构则处于困境之中。以南华基金为代表的尾部机构一直亏损，产品结构失衡、业务盈利能力弱，不能够支撑起刚性的运营成本。

当费率改革的潮水退去，没有投资研究能力的尾部公募，将会被市场淘汰。