这是新能源正前方的第1383篇原创文章

这几年光伏行业惨淡，尤其过剩最严重的硅料环节，大全能源几乎是行业和市场公认的、在经营上最谨慎、最居安思危的公司，但最近出来的2026年中报却显示：公司的经营策略似乎在明显转向，似乎开始对行业乐观起来了？

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大全能源2026年上半年巨亏

先看营收和净利润情况，上半年实现营收6.23亿元，同比下降57.63%；归母净利润亏损15.95亿元，上年同期亏损11.47亿元，亏损规模同比扩大4.48亿元；扣非净利润亏损16.19亿元，上年同期亏损11.54亿元，亏损规模同比扩大4.65亿元；经营现金流净额为-22.46亿，去年同期为-16.08亿。

这个数据很显然很难看，虽然有光伏行业继续在产能过剩泥潭里浸泡的原因，但考虑到硅料上半年的价格相比去年同期其实并没有明显下跌，根据相关统计，今年上半年多晶硅的平均销售单价为30.63元/公斤，较2025年同期的31.20元/公斤同比下降约1.8%，作为行业尖子生的大全能源交出这样的财务数据显然是不合格的。

尖子生偶尔会有一些成绩波动是很正常的，但大幅度偏离正常水平，就一定是发生了什么情况。

这里必须给大全能源点个赞，不说在光伏行业，甚至是整个A股，它的财报公布的信息颗粒度都是非常细的，尤其是至关重要的产能、产量、销量、库存、负债等信息，均有比较详细的披露，得益于详细的数据，我们也可以从中得以窥探公司上半年惨淡的财务数据的真相。

上半年，公司的多晶硅产量8.71万吨，销量1.97万吨，平均销售单价30.63元/kg，单位完全成本60.69元/kg。

给大家做一下对比，去年同期，多晶硅销量是5.08 万吨，销量是4.61 万吨，平均销售单价31.2元/kg，单位完全成本55.07 元 /kg。

虽然今年多晶硅的销售单价相比去年下跌了，但跌幅还不到2%，影响不大，成本端虽然有所上升，但也没有太离谱，也就10%涨幅的样子，一来一去虽然无可避免对营收尤其是净利润有所影响，但也不会那么离谱，最明显的差距其实是产销量！

今年上半年公司生产了8.71万吨，去年同期生产了5.08万吨，同比增长超过7成；上半年销售了1.97万吨，而去年同期销售了4.61万吨，销量同比腰斩，一来一去之间就产生了接近7万吨的库存。

这才是今年上半年公司财务数据暴跌的根本原因 ！那么问题来了：为什么公司上半年突然就扩产了呢？

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逆势扩产导致巨亏

这个问题一定是值得深究的，对比一下过去几年产销量数据，就更可以看出今年上半年公司经营策略的不寻常之处。

从上面的统计可以看出，从2021年开始，公司的经营策略就一直是非常谨慎的，基本上就是产多少卖多少，或者就是稍微多产一丢丢，产销率基本都在100%左右，但今年上半年产销率一下子干到22.6% ！

如果再对比一下同行业通威的产销量数据，更可以看出前两年大全能源的谨慎程度，只是为什么一向谨慎的大全，突然上半年经营风向就转变了？

这里还有一个很重要的信息，就是成本问题。

2021年和2022年公司爆赚，2023年还能赚钱，但2024年开始就进入亏钱状态了，但好歹也没有亏现金成本，然后今年上半年售价甚至跌破了公司的现金成本线！如果再把上半年拆分成Q1和Q2来看，甚至更夸张。Q1 公司生产了3.46万吨，销售了0.86万吨，Q2生产了5.25万吨，销售了1.11万吨，而且根据网上的公开信息，Q1 产品售价还有41.27元/公斤，Q2就只能卖27.48元/公斤了，这个价格别说不到成本的一半，也大幅度低于现金成本了。

这就非常有趣了，明明是行业里公认的尖子生，一向非常谨慎的大全能源，在行业供需格局依然没有好转、价格依然低迷、乃至行业都在倡导反内卷的情况下，却突然开始变得激进起来了，不惜顶着低价也要开始扩产、积累库存，为什么呢？

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为何大全能源经营风格突变？

财报没有给出答案，公司也没有什么半年报交流会议之类的，所以答案我们不得而知，只能做猜测。

有个可能性是公司为了提高开工率，摊低生产成本，让利润数据好看一些，只是没想到赌输了，销量比预期中差太多，不但利润数据没有更好看，反而让库存和现金流压力变大了很多。

不能排除这种可能性，毕竟大全能源上半年成本超过60元/kg，很大一部分原因也是低开工率导致的摊销增加所致，但这个极大概率不是主要原因。

从公司这几年谨慎的经营策略来看，不像是会为了让利润账面数据好看一点去做这种事情，毕竟就当下的行业环境，保住现金流最重要。

新能源正前方猜测更可能的原因是大全能源认为硅料这种低价不可能持续，光伏行业这种全产业亏现金成本的情况不可持续，认为现在基本就是行业的底部，加上前几年就开始谨慎防御，公司的负债率非常健康，截至去年底公司负债率也就8%出头，所以主动扩产，开始为下一轮上行周期做准备，只是没想到行业的惨淡还是超出了公司预期，导致上半年的财报非常难看。

但即使如此，大全能源依然是行业里最健康的公司，甚至没有之一，负债率还不到8%。

所以虽然上半年财报很难看，也不能说公司就赌输了，这不，前阵子几个硅料厂商就约好了反内卷，多晶硅价格也拉升了一波，虽然此前新能源正前方就根据行业实际情况分析了这种涨价大概率很难持续，但毕竟多多少少算是一个利好。

退一万步讲，就算是上半年押错宝，目前大全的负债率决定了它依然掌握主动权，如果不看好下半年以及未来一段时间多晶硅的价格，公司随时可以调整经营方向，再回到谨慎防御模式。

相比大全能源这样手握百亿现金的公司，其他很多光伏企业才是真正的压力巨大，如果光伏行业不能尽快触底反弹，很多公司怕是等不到下一次黎明的曙光。

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