大家好，我是(●—●)。

“红利要见顶了吗？”

——题记。

一、40日收益差爆表了，什么情况？

最近不少家人们都在议论：中证红利40日收益差，史无前例的飚到了20%以上！

“红利要见顶”的声音此起彼伏。

先别急，我们再来简单的回顾一下40差到底是什么？

我们在《红树林与海：红利与宽基的牛熊轮动~》中提到，红利和大盘正如红树林与海，一个靠内生生长，一个靠潮汐运动，天然是一对互补型指数。

因此这个指标，就非常巧妙的刻画了红利与大盘的这种差异，它代表最近2个月红利“跑赢”大盘的幅度。它关注的并不是红利这2个月时间赚没赚，而是它是比大盘涨过头还是跌过头了。

具体的，就是我们站在今天，给中证红利、Wind全A两个指数（都用全收益），求各自回溯40天（也就2个月左右）的涨跌幅，再用前者减后者，得到今天的40日收益差。

公式：40日收益差③=中证红利近40日涨跌幅①-WInd全A近40日涨跌幅②

式子中清晰可见，要让③变大，无非是要①远远大于②。那么就三种可能，A，如果都是正数，那么就是要么①红利涨多了，③大盘涨少了；B，如果都是负数，则①红利跌少了，大盘③跌多了，还有一种C，一正一负，也就是①红利涨多了，③大盘跌多了。其中，C选项，直观上数字会更大，因为它相当于，两段绝对值求和。

在回到开头，中证红利收益差是怎么飙到20%以上？

我们代入这段时间的数据看看，

截至8月25日，两个指数近40日收益分别+13.29%，-10.61%。

答案水落石出，当前发生的正是情况C，过去两个月，红利向上，大盘向下，那它们的差值自然会拉大。

对于这个指标，我们一定要记住，是“相对热度”。

“相对“”二字一定要强调，我们知道，红利的类债属性决定了它本身是一个“绝对收益”型的资产。因此，在绝对收益资产上用相对指标，本意只是为了做一个小小的增强而已，并不会打破这个资产绝对收益的内在属性。

绝对收益意味着什么？

我们看红利全收益的历史曲线便知，

三个字：长期，波动，向上。

显然，后面的某两个月内，这个收益差是要回归的，如前面推导，分三种情形：要么同涨，红利小涨+大盘大涨；要么同跌，红利大跌+大盘小跌；要么红利跌+大盘涨。

这谁能预测？家人们，你觉得哪种可能性大，留言区见~

二、红利低波vs中证红利，40日收益差有啥区别？

这也是一直以来家人们在关心的问题。

直接上图：

2026年8月25日，中证红利、红利低波对于全A的40日收益差同时刷了历史新高，超过20%！

从拐点指标，拉长时间看，从2014年开始至今，二者也基乎神同步。

从均值来看，二者历史上至今，收益差均值也都是0.3%出头。

但波动性，二者开始出现显著差别！

图中可以看到，中证红利40日差的绿线大部分在【-8%,7%】间回摆，而红利低波的在【-13%,12%】范围中，整体呈"大起大落"的形态。

具体的，刻画这个波动的标准差数据如下：

中证红利： 5.57%，红利低波： 6.96%

红利低波的40日差，反而更高波？

事出反常，其实这里面颇有点哲思的意味。

红利低波，代表极致防御，而物极必反，反而成了一种“逆着大盘的进攻”。

反映在盘面，就是红利低波跟大盘的走势背离更明显。当大盘暴跌时，它跌得少，收益差迅速拉大；当大盘暴涨时，它涨得慢，收益差快速收窄甚至转负。这种极致的"翘翘板效应"在数据上放大了波动。

三、两年了，年化3%超额的【-1买，5卖】策略怎么样了？

两年前，本白在《再探40日收益差：红利买点卖点怎么定？》中，给出了针对中证红利40日收益差的【-1买，5卖】策略，也就是收益差低于-1%的次日买入，高于5%的次日卖出。

彼时来看，这个策略比持有中证红利不动，会获得3%的年化超额，实现了“用红利打败红利”，

两年后的今天，我们把中证红利和红利低波一起来看看这个买卖点的选择，是否依然可以创造超额。

如表所示：有超额，但不多。

中证红利表现最好的阈值组合是【-1%,5%】，年化13.78%，比傻傻持有多了1.9个点。红利低波最佳组合是【-1%,6%】，年化13.24%，超额仅1.03个点。至于其他阈值组合，年化超额收益普遍在0.3%-0.8%之间。怎么说呢？聊胜于无吧。

更重要的是，两个指数之间相比，这个策略也并无明显高下之分——二者最佳策略的年化收益差距仅有0.54个百分点。说明长期来看，红利低波和中证红利不仅仅在收益表现上相似，在40日收益差这个择时信号下的“增强”效果，也有限。

那么问题来了，这择时指标还有意义吗？

当然有。它最大的价值不在于多赚那1-2个百分点，而在于给了一个明确的交易纪律。当收益差跌破-1%时，“该买了”；当涨超5%-6%时，“该卖了”。从此告别“跌了不敢买，涨了不舍得卖”。

当然，我们完全可以无视这个策略，而选择简单持有。毕竟，这是红利，长牛的典范——中证红利、红利低波长期年化都在12%上下。无脑拿下去，就足以躺赢市场中大多数。用40日收益差择时，可能不是要在收益上做出什么花样，而是专治手痒，培养起“纪律”的意识。

说到底，任何有效策略，只有长期反复做，才能有效，才能见证大数定律的威力——每一次买卖之间，我们都无法保证稳赚不赔，但只要这个策略长期看来是赚的，那么只要样本足够多，概率就最终跟我们站在一起。

尽信书不如无书，尽信指标不如无指标。

比指标更重要的，是纪律。

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