养元饮品连续跌停

文｜刘日斤

16亿押注长江存储的养元饮品，股价坐上了“过山车”。

8月19日，“六个核桃”背后的公司养元饮品，盘中最高冲到57.4元/股，创下历史新高。随后，股价开始急转直下，8月24日，公司开盘后不到10分钟便直线跌停，收于47.73元，8月25日、26日连续两天跌停。8月27日，养元饮品报收约42.53元/股，总市值约536亿元。

图源：同花顺

更值得细品的是，这场暴跌并不是因为产品卖不动了，而是因为一个半导体公司——长江存储。

8月21日，长江存储控股的科创板IPO申请，正式获上交所受理，计划募资330亿元，刷新科创板历史最大IPO纪录，养元股份通过旗下泉泓投资，持有长江存储约0.99%的股份。

按理来说，这应该是养元饮品的大利好，但为什么股价反常识的不断跌停呢？这位昔日的植物蛋白饮品大佬，究竟是怎么走到今天的？

“六个核桃”成了芯片概念股

养元饮品这轮行情的起点，是长江存储。

2025年4月，养元发布了一则公告。2023年12月，养元饮品旗下私募基金泉泓投资向长江存储增资16亿元，获得约0.99%的股权，被市场叫做“长存概念股”。

16亿元是什么概念？

这相当于养元饮品2024年全年净利润（17.22亿元）的九成以上。用整整一年的辛苦钱去赌芯片，这笔豪赌震惊了快消和投资圈。而正是这笔16亿的注码，改写了养元饮品的资本故事。

作为国内3D NAND闪存芯片的领军者，长江存储的实力毋庸置疑。2023年推出232层“武当山”芯片，等效存储密度达294层，在全球位列前茅。在《2025全球独角兽榜》中，长江存储以1600亿元估值高居全球第21，中国第9。

从长存集团完成股改，到科创板IPO申请获受理，一次次关于“芯片龙头即将上市”的消息发酵，资本市场开始重新审视这个芯片企业的价值。于是，一个原本并不起眼的持股关系突然变得醒目：长江存储要是上市，养元饮品是不是也能跟着沾光？此前被视为传统消费股的养元饮品，突然拥有了一个半导体资产的估值想象空间。

随后在8月19日，长存控股进行IPO申请的同时，养元公司股票高开到57.4元，总市值从冲破700亿元大关，过去大半年里区间涨幅超148%。

在资本市场里，估值有时并不需要等利润兑现。一个热门赛道、一家潜在上市公司、一笔足够明确的持股关系，就可能成为新的情绪锚点。

但资本市场向来冷酷。8月21日长存IPO受理消息落地后，利好出尽，资金火速兑现抛售，高位接盘的散户瞬间被闷杀在跌停板上。养元也在8月24日周一开盘后，直线跌停，市值瞬间蒸发120多亿元。

面对剧烈的股价波动，养元饮品回应：“对长存的投资属于财务投资，双方并无业务协同……目前公司仍将专注主业。”对于后续新增资金，公司也明确表示将用于其他新项目，而不是继续追加长江存储。

饮料大佬布局私募

如果以为养元饮品只是运气好，凑巧押中了长江存储，那就低估了这家老牌消费企业的资本野心。

早在2019到2022年间，养元饮品持有的交易性金融资产，始终维持在70亿至105亿元的高位。但在早期，这些资金大部分被用来购买银行理财产品。

到了2022年，公司砸下105.3亿元买理财，最终拿到的实际收益却只有2.285亿元，年化收益率仅2.17%，跟银行一年期定存差不多。

坐拥百亿现金，却只能赚取微薄的利息，养元开始从购买理财转向投资。

2021年，养元与闻名基金共同设立了私募基金“泉泓投资”，养元作为LP出了绝对大头。2025年10月，养元再次加码10亿元，将泉泓投资的规模推高至40亿元，养元认缴比例高达99.925%。

图源：天眼查

梳理泉泓投资的战绩，共投资了15个项目，其中10个均为硬科技公司。拿整年的净利润去做高风险VC，养元做资本的打法简单粗暴：什么火就投什么。

图源：养元饮品财报

但跨界做投资从来不是门容易的活。在2023年和2024年，养元饮品的投资收益连续两年为负，分别亏损了1.29亿元和1.26亿元。泉泓投资本身在2024年也净亏损了903万元。

硬科技研发周期长、回报不确定性极高，跨界投资并没有成为利润发动机。

这背后其实是一种传统企业非常典型的焦虑：主业已经足够赚钱，却不知道下一站在哪里。投资成了一个新选项。

毕竟，自己造一个新业务，需要品牌、渠道、研发、团队和时间，但投资一家已经成长起来的科技企业，只需要资金。于是，养元选择了后者。

衡水前首富带不动“六个核桃”

养元饮品之所以在投资赛道上如此热衷，是因为它太急于找到第二曲线了。

养元曾缔造过中国快消史上的逆风翻盘神话。

2005年，姚奎章带着58名员工凑了300多万接手濒临破产的厂子，靠着“经常用脑，多喝六个核桃”这句洗脑的广告语，以及冠名《最强大脑》《挑战不可能》等智力综艺，把核桃与“健脑益智”深度绑定，一路横扫二三线城市和备考场景。

巅峰时期，养元年营收突破90亿元，拿下核桃乳细分市场90%以上的份额，姚奎章也顺理成章登顶“衡水首富”。

但随着营养学知识普及，六个核桃被扒出一罐240毫升的饮料里，按蛋白质折算仅含1.87个核桃，按脂肪含量折算仅含1.58个核桃，反而白砂糖排在配料表前列。养元在法庭上也表示：“‘六个核桃’只是注册商标，不代表里面真有六个核桃。”

不仅如此，健康化、低糖化浪潮蔓延了整个饮料界，年轻人纷纷转投无糖茶、椰子水和鲜果茶的怀抱，主打传统口感的植物蛋白饮料在超市货架上被迅速边缘化。

养元近几年的财务数据也揭露了这一现实。

营收从2015年巅峰期的91.7亿元，一路滑落至2025年的53.36亿元；核心单品核桃乳的销量从2018年的85.68万吨降至2025年的47.85万吨，7年间销量近乎腰斩。

截至2025年底，养元36条生产线的总产能达152万吨/年，但全年实际产量仅47万吨，7成的产能处于闲置状态。

面对危机，养元并非没有尝试自救。推出燕麦奶、豆奶、无糖核桃乳，甚至跨界代理红牛功能饮料。但除了红牛能贡献几亿补充流水外，其他自主研发的新品基本没有水花。

“重营销、轻研发”也被人诟病。2021年至2024年间，养元砸在市场营销上的费用累计超过32亿元，而同期的研发费用总投入仅为1.55亿元。

当卖饮料不再赚钱，甚至连防守都变得吃力时，把希望寄托在外部股权投资上，就成了管理层无奈之选。

从传统植物蛋白饮料，到16亿押注半导体独角兽，养元饮品的跨界也是当下中国消费企业转型困境的一个缩影。

不可否认，在消费主业陷入增长瓶颈时，能够有胆量拿出真金白银卡位硬科技上游，对于养元来说不失为一次求生选择。只不过，要让公司走出经营困境，还需要寻找主业的破局之法。

参考文章：

《600亿牛股“六个核桃”，直线跌停》，21世纪经济报道

《“六个核桃”闪崩跌停》，格隆汇

《衡水前首富，带不动「六个核桃」？》，凤凰WEEKLY财经

《又一款国民饮料，卖不动了》，凤凰网财经

《河北富豪押中风口，冲上430亿》，财经天下

《卖“六个核桃”的养元饮品，投了一家估值1600亿的芯片公司！》，老虎财经

《押中长江存储让股价“尝甜头”，603156再投10亿元加码私募》，上海证券报

《一笔披露延迟长达17个月的投资：“六个核桃”16亿元增资长江存储母公司》，经济观察报