2026年8月25日，剂泰科技(07666.HK)交出了上市后的首份中报。

这份财报放在当下这个时点颇为特殊。一周前，Moderna(MRNA.US)的个性化mRNA肿瘤疫苗Intismeran实现的重大突破，成为全球首款获得临床实证的mRNA治疗性癌症疫苗。从测序到新抗原预测，从mRNA序列设计到最终生产，AI贯穿了全流程。这一事件标志着AI在生命科学领域找到了一个明确的大规模落地场景，也验证了AI驱动药物发现从概念走向临床的可行性。

（来源：Moderna）

消息公布当天，Moderna股价收涨约177%，同时一度刺激纳斯达克生物科技指数大幅拉升，并传导至A股与港股市场。市场用真金白银为AI在生命科学领域的价值投下了信任票。

当AI在药物发现端开始规模化落地，剂泰科技也在同步完成一次更深层的战略跃迁，正式迈向“编程生命”的Biological AI。

眼下，这份中报恰好提供了一个观察窗口，可以审视这家公司在战略转型关键期的商业化进展与长期价值。

01

一份财报，两个信号

过去几年，市场对AI制药的态度经历了一个完整的过山车。

2020年到2021年，全球流动性泛滥，什么东西只要沾上AI和生物科技就能涨。那时候大家讲的故事是AI会颠覆新药研发，把十年十亿美金缩短到几年几亿美金。故事很好听，估值也很感人。

然后就是2022年开始的漫长回调，市场发现AI筛出来的分子进了临床还是要照样做实验、照样花时间、照样可能失败。于是大家又从极度乐观转向极度悲观，觉得AI制药就是个伪命题。

这种二元对立的思维，在投资里是最贵的学费。

剂泰科技这份中报，恰好提供了一个跳出二元对立的样本。

财报显示，报告期内公司营业收入1.54亿元人民币，同比增长13399%，超过去年全年收入47%。经调整净亏损大幅收窄56.4%至5110万元。研发开支同比增长48.1%至1.72亿元。截至期末，公司现金储备30.25亿元，资产负债率从2025年底的19%优化至约9%。

单看这些数字，营收暴增超百倍，亏损大幅收窄，现金充裕，财务结构优化。传统的基本面分析会给出一个结论：这家公司正在从烧钱阶段走向商业化阶段。

但这个结论只说对了一半，另一半藏在三项商业化里程碑的兑现中。

第一项是MTS-128的全球独家授权。6月30日，剂泰与Deerfield支持成立的美国生物科技公司Boulevard Bio达成协议，首付款2000万美元已确认入账，里程碑最高16亿美元。这笔交易创下中国临床前TCE项目单笔海外授权金额纪录。

第二项是AiTEM平台在恒瑞医药完成本地化部署，开始贡献平台服务收入。恒瑞作为国内创新药龙头，其研发体系嵌入外部AI平台，本身就是对剂泰技术能力的有力背书，也意味着NanoForge从内部效率工具正式走向外部商业化产品。

第三项是OpenCGT项目的持续推进。报告期内OpenCGT已与锐正基因、Aicogen Therapeutics等多家CGT细分领域标杆企业达成技术合作，覆盖细胞治疗、基因疗法、纤维化细胞编程、体内免疫治疗等方向，累计合作总额已超过60亿元人民币。

三项里程碑分别指向三条不同的商业化路径：资产授权、平台服务、生态合作。可见，剂泰正持续向多维度的商业化结构演变。

此前申万宏源首次覆盖给予公司“买入”评级，预计2026至2028年营业收入分别为2.52亿、6.02亿、10.02亿元，归属普通股东净利润于2027年转正。中信建投也指出，看好公司在AI驱动的药物制剂开发领域的长期价值。

02

剂泰正在完成一次价值转身

从8月初至今，剂泰科技股价累计涨幅接近四成，Moderna重大突破消息次日更是一度大涨超35%。

市场在用真金白银投票，但真正的问题在于它投的到底是什么？

要回答这个问题，需要先理解剂泰科技最核心的资产——NanoForge。

如果只看表面，剂泰科技有mRNA肿瘤疫苗管线，有LNP递送平台，市场把它当作mRNA概念股来炒。但如果只看到这一层，就低估了剂泰科技正在发生的底层变化。

真正值得关注的，是NanoForge正在完成一次在生命科学领域的能力跃迁，即走向“编程生命”的Biological AI。

中报提到，公司正在将平台能力从“药物精准送达目标组织和细胞”升级为更完整的生命系统工程：以AI理解和生成蛋白/抗体、核酸序列与递送载体，并通过制剂开发、高通量实验和体内验证闭环，进一步探索对细胞状态与生物功能的可预测、可设计和可编程。

事实上NanoForge对剂泰来说，其不仅是单点递送平台，更是连接“数字设计—湿实验验证—药物工程化—临床与商业转化”的Biological AI基础设施；其不仅是AI辅助某个环节，也是让数据、模型、实验和资产在同一系统中持续学习，形成可复用、可规模化的药物创新能力。

而这些也已经落地为具体的能力建设。

报告期内，公司发布了AiProtein平台及智能体AARON，将AI能力从核酸与递送进一步拓展至蛋白和抗体设计。AARON覆盖抗体从头生成、结构与功能预测、亲和力优化及多参数成药性评估。加上此前已有的AiRNA、AiLNP和AiTEM，剂泰已完成由四大平台组成的全链条Biological AI能力闭环。

这个闭环能够同时设计“药物是什么、如何到达、如何成药”，并进一步走向对细胞状态的理解与编程。

与此同时，递送能力的攻坚也在实质性推进。

剂泰在器官及细胞特异性递送领域取得多项里程碑级实验数据，进一步验证了NanoForge在复杂生命系统中精准调控的能力。

例如，心肌靶向LNP（CM-tLNP递送平台）在小鼠模型中实现报告基因mRNA心肌细胞转染率超过95%，CRISPR基因编辑在超过50%心肌细胞中实现，多非靶器官编辑率极低，该成果获评国际释控协会2026年基因递送与编辑专项杰出研究者奖，剂泰科技亦是该届CRS年会唯一获奖的中国公司。

这套体系如果只是内部使用，它就是一个研发工具。但如果它能对外输出，它就变成了基础设施。在文章第一部分，已经可以清晰看到公司的商业化里程碑获得了充分证明。

眼下，一系列技术突破，揭示了更底层的真相。当平台能力从递送拓展到蛋白设计、核酸设计、细胞状态编程时，它就不再只是一个递送工具，而是正在变成药物创新的底层操作系统。

剂泰一系列管线的推进也进一步验证了平台的持续产出能力。

MTS-004已完成Pre-NDA沟通，正在推进验证生产。MTS-201处于临床I期，C部分已启动。MTS-105已进入IIT阶段，临床前研究发表于《自然·通讯》。MTS-107进入IIT申报，临床前研究成果发表于《癌症免疫治疗杂志》。MTS-108在AACR年会上展示了临床前数据。MTS-109已进入IIT阶段，已观察到积极早期临床疗效和安全性数据，中美IND同步推进。

超过10条管线覆盖肿瘤、免疫、代谢及中枢神经系统疾病，构成典型的平台型公司管线图谱。管线可以失败，但平台可以迭代，产品有生命周期，但平台可以持续产出。正是因为这套系统能够不断自我验证、自我强化，这也是剂泰走向“生命工程系统”这一战略定位在管线层面的具体投射。

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写在最后

回到开头Moderna的话题。Moderna引爆的市场大涨并不是因为一款药成功了，而是因为mRNA作为一种底层技术平台被验证了。资本市场重新定价的不是一款产品，而是一种能够持续产生新产品的能力。

同一逻辑下，剂泰科技正在被重新审视的，也不只是mRNA疫苗管线和LNP卖铲人能力。更深一层，市场在重新定价的，是“从递送药物到编程生命”这一战略跃迁的可行性。

当一家公司既能设计蛋白和抗体，又能优化核酸序列，还能精准递送到多个关键器官和组织，并且这些能力正在通过产品授权、平台部署和生态合作三种方式同时变现，这套体系的长期价值，值得反复评估。

2026年上半年，剂泰科技给出的答案是：平台正在工作，资产正在产出，产业正在买单，战略正在从愿景走向现实。

剩下的，不妨交给时间来验证。