11346,中国移动,新

25年2.02+2.31

24年2.26+2.36=4.62

23年2.22+2.43=4.65

22年看，6.48%，（3%+3.38%）

21年,没上市

21年业绩发布会上提出21年现金分红比例60%，明确计划“2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上

-

2608,一、2026半年报核心数据（事实层）

这是全文的论据底座，先核对官方披露 ：

• 营业收入：5380亿元，同比下降1.1%，但剔除增值税税目调整影响后同口径正增长​
• 主营业务收入：4527亿元，同比下降3.1%；其他业务收入854亿元，同比增长11.2%
• 归母净利润：789亿元，同比下降6.3%，同口径正增长；基本每股收益3.64元
• 经营现金净流入：1149亿元，同比增长37.0%
• 自由现金流：539亿元，同比增长111.6%​
• 算力服务+智能服务占主营业务收入比重达22.6%，同比提升2.2个百分点
• 中期分红：每股派2.51元人民币（同比+0.3%），合计派发544.26亿元（含税）

💡 表观营收和净利下滑的关键原因：2026年起，境内电信服务增值税从6%上调至9% 。这是行业共性政策影响，不是中国移动基本面恶化——同口径下营收和利润都为正增长。

二、作者眼中的"顶级生意"四大特征

文章把中国移动的商业模式拆成了四个维度，这部分是作者主观判断，供参考：

1. 行业地位壁垒

作者在2024年报中找到"网络规模、客户规模、收入规模三个全球第一"的描述，认为未来5-10年地位难以撼动。这一点在电信运营商行业格局中是成立的——国内电信市场中国移动、中国电信、中国联通三足鼎立，中国移动在移动用户和ARPU上长期处于领先。

2. 股权高度集中、筹码稀缺

2026年中报十大股东持股情况 ：

股东持股比例
中国移动香港(BVI)有限公司68.67%​
香港中央结算(代理人)有限公司26.00%
港股股东A0.34%
中国石油天然气集团0.19%
国家能源集团资本控股0.16%
其他流通股东合计约4.64%

即前两大股东合计持股约94.67%，A股流通盘极小。从A股股本结构看，总股本216.84亿股 ，实际在市场中频繁交易的筹码比例很低，这是作者判断"稀缺"的事实基础。

3. "收租"式现金流模式

作者类比：10亿用户 × 日均约1.5元套餐费 ≈ 每天15亿套餐收入，无论用户当天是否打电话都照扣。这是一种高粘性、预付费、低频流失的现金流模型，类似公用事业+订阅制。2026上半年自由现金流539亿元（同比+111.6%） ，是这个模型在财报上的体现。

4. 分红融资比极端优秀

腾讯自选股数据 ：中国移动A股累计募资519.81亿元，累计派现4239.35亿元，累计派现募资比815.55%，行业排名第1 。

📌 这个比例的含义：A股上市以来，中国移动从市场融的钱 vs 分给股东的钱，是1:8.15。2024年起公司承诺三年内现金分红比例逐步提升至当年股东应占利润的75%以上​ 。

三、作者对半年报的解读视角

作者没有被"营收-1.1%、净利-6.3%"的表观下滑吓到，而是抓住了两个正向信号：

• 自由现金流539亿，同比翻倍（+111.6%）——赚钱的质量在提升
• 中期分红544.26亿不降反微增——增值税改革没有影响股东回报
• 算力+智能服务占比22.6%——转型科技服务企业的逻辑在被财报验证

作者由此得出结论：这是一家"税收为国家做贡献、分红给股东不打折"的央企模范。

四、估值与走势判断（作者观点，非事实）

作者结合月线/周线/日线给出自己的区间判断 ：

• 上方压力：119元附近
• 下方支撑：85-90元区间
• 日线形态：2025年6月起调整，2026年6月企稳，形成头肩底（头85、肩92）

股息倒推（假设全年分红等同2025年水平，10派46.5元）：

• 6%股息率 → 对应股价77.5元
• 5%股息率 → 对应股价93元

作者的操作哲学很明确：价格越便宜、股息率越高、安全边际越大，对这类顶级生意"越便宜越好"。

五、文章的投资方法论提炼

抛开中国移动个案，作者真正想传递的是一套可复用的方法论：

1. 先选生意，再选价格——顶级生意模式是1，价格是后面的0
2. 顶级生意的标准：壁垒高、现金流好、分红大方、股权稀缺
3. 对待好企业的最好方式，是成为其股东，然后"一点心都不用操"
4. 市场噪音的本质：好消息诱多、坏消息诱空，表观业绩下滑≠基本面恶化
5. 心安是价值投资的归宿：研究透→敢持有→享受分红→把精力留给学习和生活

⚠️ 客观提示：文中"全球科技行业核心血脉""未来十年地位不可撼动""上市四年分红融资比全球第一家"等表述带有较强的主观色彩和情感倾向。中国移动确实是A股稀缺的高分红+高现金流+央企背景标的，但"顶级"与否、估值合不合理，仍要结合电信行业增速放缓、ARPU承压、算力资本开支回报周期等风险因素综合判断。文章给出的支撑位/压力位是技术分析视角，不构成投资建议。

-

26年2月看,中国移动增值税上调，从6%提高到9%,,,,,,,,,,,科技实力全球第一,,,,,,,,,,中国移动已经成为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一的企业,,,,,,,,,,科技企业中最大的收租企业,,,,,,,,,,，2025三季报中，十大股东持有96%的股份，相当于只有4%的股权流通在十大股东外,,,,,,,,,,2024年，中国移动45万员工，职工薪酬1009亿，人均薪酬22.4万元,,,,,,,,,,上市三年，分红融资比724%,,,,,,,,,,,2024年股息支付率高达98.97%,,,,,,,,,,,近三年，净利润超过1200亿,,,,,,,,,,按照2024年1383亿净利润算，市盈率14.2倍，按照2024全年分红10送46.5算，91对应的股息5.1%,,,,,,,,,,

--

26年1月,截至2024年12月31日，公司员工总数达45万人，移动客户总数达到10.04亿户,有线宽带客户总数达到3.15亿户。2024年，营业收王入达到人民币10,408亿元。,,,,,,,,,,科技企业中最大的收租企业,,,,,,,,,,,股权非常集中,,,,,,,,,2025三季报中，十大股东持有96%的股份，相当于只有4%的股权流通在十大股东外,,,,,,,,,,按照总股本216亿算，流通的股数是8.64亿股！按照现在100元价格算，流通市值864亿,,,,,,,,,,,,,2024年，中国移动45万员工，职工薪酬1009亿，人均薪酬22.4万元,,,,,,,,,,流通市值864亿，45万员工，这些员工，把一年的工资，拿来买入中国移动的股份，也就是可以完全回购完,,,,,,,,,,,,上市三年，分红融资比724%,,,,,,,,,,上市融资519亿，三年时间，却分了3764亿,,,,,,,,,,,,股息支付率，最近三年都超过90%，2024年股息支付率高达98.97%,,,,,,,,,,,近三年，净利润超过1200亿,,,,,,,,,,,2024年一年分红就超过1000亿,,,,,,,,,,

-

25年10月看,科技实力全球第一,,,,,,,,,,,,中国移动已经成为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一的企业,,,,,,,,,,,2025半年报中，十大股东持有96.11%的股份，相当于只有3.89%的股权流通在十大股东外,,,,,,,,,,,中国移动3.89%的十大股东外流通股权，按照总股本216亿算，流通的股数是8.31亿股！按照现在103.8元价格算，流通市值862亿！也就是说，如果被机构盯上，一家机构配置10个亿，几十家机构就可以私有化！,,,,,,,,,,,,,2024年，中国移动45万员工，职工薪酬1009亿，人均薪酬22.4万元！,,,,,,,,,,,,上市三年，分红融资比724%,,,,,,,,,,,上市融资519亿，三年时间，却分了3764亿,,,,,,,,,,,股息支付率，最近三年都超过90%，2024年股息支付率高达98.97%,,,,,,,,,,2024年一年分红就超过1000亿，从分红的总额看，一年能分1000亿的A股企业，5000家上市企业，找不出10家,,,,,,,,,,,,,近三年，净利润超过1200亿,,,,,,,,,,,

-

25年8月看,科技行业，最核心的企业，规模利润最大的企业，就是中国移动,,,,,,,,,,,,,,,2025年一季度持有96%的股份，相当于只有4%的股权流通在十大股东外！,,,,,,,,,,,中国移动4%的十大股东外流通股权，按照总股本216亿算，留意的股数是8.64亿股！按照现在108元价格算，流通市值933亿,,,,,,,,,,,,,,2024年，中国移动45万员工，职工薪酬1009亿，人均薪酬22.4万元,,,,,,,,,上市三年，分红融资比620%,,,,,,,,,,,,,,股息支付率，最近三年都超过90%，2024年股息支付率高达98.97%！这个分红比例，应该是超百亿净利润企业中，股息支付比例最高的企业,,,,,,,,,,,,,,,最近三年，净利润超过1200亿，平均下来，每年也是千亿级别的分红,,,,,,,,,,,,,,,,

-

24年10月看,占有70%以上的行业利润，2023年净利润1300多亿,,,,,,,,,,,近三年平均净利润，仅次于四大行,,,,,,,,,,,,每年95%以上的净利润拿来分红

22年看，6月下载用户数TOP10的渠道中，华为应用市场、OPPO软件商店、vivo应用商店、小米应用商店，同比分别下滑了20.8%、17.8%、0.9%、12.9%，OPPO浏览器同步下滑了20.8%，应用宝下滑了42.4%。

2021年中国移动业绩发布会上提出21年现金分红比例60%，明确计划“2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上，22年12月1日中国移动公告称，中国移动集团股份增持计划可能无法在原定期限内完成，将延长12个月至明年12月31日。公司没有兑现承诺

2，公司数据

24年2月看,公募基金持有中国移动A股仅 1.15亿股，约合65亿人民币，通过港股通持有中国移动港股已经达到22.97亿股，约合1375亿人民币，占到港股总股本的11.21%

2022年中报，营业收入4969亿，同比增长12.01%，净利润702.75亿，同比增长18.87%，扣非净利润为666.11亿，同比增长20.23%

2022年一季度其有息负债为0元，有4862亿现金，财务费用为-25.11亿。

2022年1月看市值1.2万亿是茅台是一半，净利润却是贵州茅台的两倍

中国移动的自由现金流大概就是2000亿左右，经营现金流是3000亿的水平

大部分套餐都是30-100元左右，按照30元最低算，一个家庭3人年消费电话费就是需要1000元

2022年增持30亿到50亿之间

2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上,2021年看,中国电信200多亿净利润，中国联通不足100亿

2010年，浦发银行发行28.7亿股，募资391.99亿，中国移动成为了第二大股东

2003年上市，至22年总分红 10804.73亿港币

1，公司基本面

2022年看