本文由复星国际证券有限公司研究部出品

投资核心要点

行业：

1）复盘存储芯片迭代进程，各世代DDR渗透周期通常在5-6年，此前DDR5渗透率不及预期，随着行业触底，预计后续渗透节奏将会逐步加快，并带动相关芯片量价齐升；

2）市场具有高成长性，根据Yole，全球内存接口芯片及内存模组配套芯片2021-2028年市场规模CAGR为28%；

3）互联类芯片行业格局较为稳定且集中度高，其中内存接口芯片行业三足鼎立；

4）行业具有较高的研发壁垒和认证壁垒，需紧密配合下游内存模组、服务器CPU、服务器OEM厂商，新玩家难以破局；

5）服务器销量处于阶段性底部区间，23H2边际有望得到改善，未来顺周期下行业Beta将会显现。

公司：澜起科技作为全球内存接口芯片龙头，是内存接口芯片行业标准的制定者，同时和Intel等产业链伙伴保持紧密合作关系，通过各业务协同发展提高自身核心竞争力。

中长期业务成长逻辑：

1）丰富产品线，依靠在内存接口芯片领域的优势，进军CKD、MXC、MCR RCD&DB芯片行业，打造互联类芯片平台型公司；

2）自主研发AI芯片，积极拥抱AI潮流，有望开辟新的内生增长曲线。

盈利预测与估值：我们预测澜起科技2023-2025年归母净利润分别为9.8/16.2/26.1亿元，期间CAGR为63.2%。我们首次覆盖澜起科技（688008.SH），基于公司上市以来预测市盈率（详见第3页），参考以往估值区间，我们认为可给予40-45x 2025年P/E(市盈率)，约1,043亿至1,173亿元人民币市值为合理区间，对应股价约92元至103元，较7月27日收盘价58.1元有约58%至77%的上行空间。

主要风险：1）下游服务器需求不及预期；2）地缘政治风险增加供应链不确定性；3）行业竞争加剧；4）大股东减持压力。