产联社编辑丨开蓉蓉

2026年7月以来，铑价突然走强。自7月1日起，现货铑价格已累计上涨13%，8月20日上海铑粉现货报价达2160-2210元/克，国际铑价收于8650美元/盎司，月度涨幅6.79%，同比上涨22.26%。截至8月21日，铑价继续维持高位横盘，上海铑粉报价与前一交易日持平。

图：铑价走势图（2025年8月-2026年8月）

来源：tindex

市场习惯把这次上涨归结为一次“检修事故”，南非生产商Valterra把年度检修从年初推迟到7月，导致现货供应短期收紧。

检修确实是一个触发因素，但把铑价异动仅仅理解为一个孤立事件，就错过了更重要的东西。要读懂这轮涨价，得先弄明白一个问题：为什么偏偏是铑？

同样面对供应扰动，为什么铂和钯波澜不惊，而铑的反应如此剧烈？

答案不在检修本身，而在于铑这种金属的底层结构。

一、铑：比黄金还稀罕的“工业维生素”

先来认识一下这个金属。

铑是一种银白色的铂系金属，1803年由英国化学家沃拉斯顿发现。它的熔点高达1966℃，极耐腐蚀，能在汽车尾气、化工反应釜、航空发动机等极端环境中稳定服役。

铑的稀缺性是四重叠加的。

储量层面，铑在地壳中的含量仅为百万分之0.000037，全球总储量约3000吨，而黄金储量约5.4万吨，铑的储量只有黄金的零头。

铑没有独立矿床，完全作为铂、铜、镍矿的伴生副产品被提取。这意味着一个残酷的现实：即便铑价暴涨，矿企也无法像增产黄金那样专门增加产量，铑的命运绑定在铂矿和铜镍矿的开采节奏上。全球目前只有约10个矿山能生产铑，近80%产自南非的UG2矿体。2024年全球矿山产量仅21.9吨，加上回收的9.2吨，总供应量也不过31.1吨。

更关键的是，这21.9吨矿山产量中，近80%来自南非一个国家。而中国的铑总储量仅有3.23吨，几乎全部依赖进口。2024年，中国铑进口量2.91吨，需求量却高达6.01吨。供需之间，是一道难以弥合的缺口。

算一笔账就能理解铑的市场有多“小”：按每盎司8500美元计算，全球铑市场总值约45亿美元，还不及一家中型上市公司的市值。市场小到什么程度？任何一点外部扰动，都足以掀起惊涛骇浪。

然而，正是这每年仅20余吨的产量，撑起了现代工业的一片天。全球87.31%的铑需求来自汽车三元催化器，国六b标准下单车铑负载较国五提升30%到40%；全球85%的乙酸生产依赖铑-碘催化剂；从半导体靶材到航空发动机高温合金，从航天器光学反射镜镀层到质子交换膜电解槽电极，铑以“工业维生素”的姿态，渗透在高端制造的每一个毛细血管里。

理解了铑的特殊身份，再来看这轮价格异动，一切就清晰多了。铑价每一次剧烈波动，本质上都是这几重稀缺性在市场层面的集中释放。

二、一场检修，何以撬动整个铑市场？

就在铑价悄然走强的7月，南非生产商Valterra做了一次“精打细算”的安排，把年度检修从年初推迟到7月。南非冬季电价高，把停产检修放在这个时候，正好可以减少高电价期间的生产用电。在成本账上，这个决策很合理。

但问题出在另一个环节。

就在检修到来之前，据Valterra 2026年第二季度生产报告及Miningmx报道，Valterra在第二季度出售了18.8万盎司铂族金属库存，远高于市场预期。其中大部分来自熔炼炉耐火材料的处理，基本上是产出多少就卖出多少。这意味着，Valterra几乎没有提前储备金属来填补7月停产期间的供应缺口。

于是，当检修真正来临时，市场上的铑现货突然“断流”了。

大摩的团队做了一组数据回溯，发现南非铂族金属的产量并非全年均匀分布：每年1月、2月是产量洼地，6月、11月和12月则明显放量。但这种季节性波动对铂价和钯价几乎不构成可辨识的影响，对铑价却有着异常显著的解释力。原因不复杂，南非贡献了全球近80%的铑产量，而铑的市场容量又小到容不下哪怕一点供应松动。

同样的供应变化，放在铂或钯身上未必能掀起多大波澜。这两个市场规模够大，库存缓冲相对充裕。

但铑不行。高度集中的供应、极小的市场容量、缺乏弹性的产出，三者叠加，让一次检修带来的扰动就足以点燃价格。

图：铂族金属产量季节性偏差与铑现货价格平均回报之间的关系

来源：摩根士丹利（RMB Morgan Stanley）研究报告

三、供需缺口与薄如纸的库存

如果说Valterra的检修是一根火柴，那么铑市场的基本面便是一堆干柴，二者相遇，火焰瞬间被点燃。

先看供给端。南非矿山的生产曲线自2006年见顶后已经掉头向下。庄信万丰预计今年南非铂族金属供应量将略有下降。俄罗斯的铂族金属供应预计也将大幅收缩。即便铑价上涨激励了回收产业，预计2026年回收铑供应将增长10%，但回收技术门槛极高，且受制于废旧催化剂的存量与回收周期，短期内难以填补矿端留下的缺口。

再看需求端。铑的全球需求中，87.31%来自汽车三元催化器。在中国，国六b标准下单车铑负载较国五提升了30%到40%。虽然电动车的普及对传统催化剂需求构成长期压力，但混动和插混车型仍需保留燃油后处理系统。更关键的是，欧盟Euro7法规即将要求NOₓ排放再降50%，单车铑用量还将进一步提升。

化工领域同样离不开铑。全球85%的乙酸生产依赖铑-碘催化剂，烯烃氢甲酰化生产增塑剂、洗涤剂、医药中间体，同样离不开铑-膦配合物催化剂。而在高端制造领域，从半导体芯片的特种靶材到航空发动机的高温合金，铑几乎无处不在。

供给在收缩，需求在扩张，供需缺口由此形成。

行业预测2026年铑金的供需缺口约为3吨。Metals Focus更警告称，到2026年铑的库存可能低于三个月的需求覆盖率，三个月是市场公认的“安全库存”临界阈值。一旦跌破，任何供应扰动都会在价格上被成倍放大。

这正是7月Valterra检修引发价格跳涨的真正底色。不是检修本身有多大冲击力，而是铑市场的库存已经薄得像一张纸，经不起任何风吹草动。

四、8500美元之后，铑价向何处去？

当前市场的分歧，核心其实就一个问题：Valterra检修结束后，供应恢复，铑价会不会跌回去？

乐观派的逻辑链条很清晰，一次计划内的检修就能引发价格跳涨，意味着终端用户的库存缓冲极为薄弱。一旦用户发现“手里没粮”的严重性，补库存的压力就会像多米诺骨牌一样传导开来，把铑价推向更高。

悲观派则倾向于将此次上涨定性为脉冲事件。等Valterra检修一旦结束，加工恢复，金属供应将重返市场，c价随之承压回落。涨价的持续性，取决于供应的恢复速度。

两种看法各有道理，但大摩在报告中的措辞暗示了自己的倾向，检修暴露了铑市场“库存偏低、供应缓冲不足”的问题，而这恰恰是结构性矛盾，而非短期现象。

从更宏观的视角看，谨慎方可能低估了两个因素。即便Valterra检修结束，南非矿山的产量趋势并未改变，铑的供应曲线长期下行。中国《氢能发展报告（2026）》显示，全国可再生能源制氢产能较上年增长超1倍，燃料电池汽车保有量约3.2万辆，氢能经济的规模化启动意味着铑在电解槽和燃料电池中的应用需求将进入加速期。

不同机构对铑价的预测差异不小。Metals Focus预计2026年铑价将上涨62%至每盎司10200美元。庄信万丰相对谨慎，认为铑可能在2026年转为小幅过剩。Heraeus则给出6000到9000美元/盎司的区间预测。

但各方有一个共识：铑市场规模小、流动性低、价格波动性极大。

回顾铑的历史价格走势，它曾在2021年飙升至近30000美元/盎司的历史高点，也曾在随后两年跌去近80%。剧烈的波动背后，是这个“最贵贵金属”最真实的面目。稀缺性赋予它极高的价格上限，而微小的市场容量让它对任何供需变化都反应过度。

当下，铑价在8500美元/盎司附近震荡，远低于历史高点，但供需基本面却比2021年更紧。

Valterra的检修像一面镜子，照出了铑市场供应缓冲不足的脆弱现状。如果终端用户真的库存不足、被迫进入补库存周期，那么8500美元的铑价，或许真的只是一个开始。

信息来源说明

数据与公告来源：

上海金属网/中国有色网、Valterra Platinum、Feijiu网、tindex

研报来源：

智研咨询《2025-2031年中国铑行业市场竞争态势及投资趋势研判报告》

摩根士丹利（RMB Morgan Stanley），南非铂族金属生产季节性及其对铑价影响相关研究报告

Metals Focus，《2026年铂族金属展望》（PGM Outlook 2026）

庄信万丰（Johnson Matthey），《铂族金属市场报告》（PGM Market Report），2026年

Heraeus，《Heraeus Precious Forecast 2026》

报道来源：

央视财经，铑金供需缺口相关行业报道，2026年8月

财联社，Metals Focus《2026年铂族金属展望》数据报道，2026年8月

矿业周刊（Miningweekly），庄信万丰《铂族金属市场报告》报道，2026年8月

国家能源局，《中国氢能发展报告（2026）》，2026年8月11日

免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。

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